国际油价能否实现趋势性反转

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编者按在过去的一个多月里，结束单边下跌趋势的国际油价大幅回升，引发了关于油价是否见底和市场前景的各种猜测。综合考虑各种因素，人们普遍认为，即使油价已经见底，也将长期保持在低位，这对包括中国在内的石油净进口国是大有裨益的。除了有助于降低经济增长的成本，低油价还为许多领域的改革提供了宝贵的机会。如何利用好油价“新常态”的时间窗口，加快改革进程，值得思考。因此，本期特别安排了一组报道，敬请关注。

从过去一个月原油市场的表现来看，供过于求的局面正在好转。最近，美国一再发出减产信号。与此同时，在欧佩克成员国去年11月出人意料地决定不减产后，尽管以沙特为首的沙特阿拉伯态度坚决，但低油价让许多国家难以承受。

2月25日，国际油价强劲反弹，受美国成品油库存减少、沙特石油需求增加、中国制造业产出超出预期等有利因素推动，布伦特原油期货单日涨幅超过5%。这一波涨势不仅扫除了春节期间“五连败”的阴霾，也让油价触底反弹话题再次成为热点。

有人认为，尽管国际油价自去年年中以来已经“减半”，但在2月份，受美国石油钻塔不断减少、大型石油公司资本支出减少等多种因素的影响，原油市场又恢复了上涨趋势，并呈现出触底的趋势。然而，更多的观点认为，由于供需失衡没有得到彻底改善，油价很难在没有实现产出实际下降的情况下实现趋势逆转，也不知道能否走出U型反弹轨迹。然而，由于欧佩克已经感受到低油价的压力，美国页岩油也面临产能下降的威胁。一旦供应商停止玩游戏，油价预计将长期上涨。

供需失衡已经改善

多重利益促进反弹

近年来，国际原油走势波动明显加大。在2月初的几个交易日里，油价经历了一轮报复性上涨，不仅一举收复了每桶50美元的“失地”，而且在各种减产信号的刺激下，一直持续反弹至春节假期。春节期间，受利比亚东部油田重新开工和美国商业原油库存高企的影响，油价遭遇了“五天连败”，在每桶49美元至52美元之间的窄幅波动。然而，在假期后的第一个交易日，油价再次大幅上涨。收盘时，布伦特4月份原油期货上涨2.97美元，涨幅5.06%，收于每桶61.63美元。纽约商品交易所4月份原油期货上涨1.71美元，上涨3.47%，收于每桶50.99美元。

据各方消息，当天的市场消息显示，除了上周美国原油库存增加840万桶、同期美国成品油库存下降外，中国采购经理人指数(pmi)在2月份创下4个月新高，沙特石油部长奈梅赫的乐观言论都成为油价上涨的驱动力，抵消了库存增加的拖累。

事实上，从过去一个月原油市场的表现来看，供应过剩的情况正在改善。首先，美国最近接连发出减产信号，包括国内油井设备租赁需求下降、全球原油钻探和大型石油公司大幅削减勘探费用，以及美国联合钢铁公司旗下炼油厂工人罢工。与此同时，在欧佩克成员国去年11月出人意料地决定不减产后，尽管以沙特为首的沙特阿拉伯态度坚决，但低油价让许多国家难以承受。据悉，尼日利亚石油部长、欧佩克轮值主席迪扎尼？艾莉森。迈杜克几天前表示，如果油价继续下跌，欧佩克很可能在未来六周内召开紧急会议。厄瓜多尔总统拉斐尔？科雷亚。德尔加多立即接受了这一提议，并同意召开紧急会议，称目前的国际油价“没有必要”。这些趋势使得原油供应下降的预期越来越强，这支撑了油价。

低阶振荡变得正常

中期看涨很难持续

现在的问题是这场反弹会持续多久。

通常，影响油价的因素可以归结为供求关系、地缘政治、美元走势和金融资本的投机。显然，本轮油价下跌的核心因素仍来自供应方的博弈，即以沙特为首的传统产油国通过不减产来抑制油价，并试图利用市场迫使美国页岩油进入产能。正是在供需双方的激烈博弈中，供需失衡加剧，油价走势让人难以承受。不难解释为什么市场对最近库存减少和需求增加的消息如此敏感。

归根结底，供需再平衡是原油复苏的关键。不幸的是，尽管美国原油钻井平台数量下降，大型能源公司资本支出减少，欧佩克努力提振市场预期，但仍没有线索进一步证明供应过剩的逆转。从趋势来看，全球石油消费自2012年达到峰值以来一直在持续萎缩，全球油气行业正处于新的调整期。

在最新的原油市场报告中，国际能源署(iea)强调了经合组织国家原油库存增加的风险。该机构预测，经合组织国家的原油库存将在2015年年中达到28.3亿桶，接近历史最高水平。到2020年，美国将成为全球能源供应增长的源头，其中页岩油的平均日产量将增至520万桶。该报告否认了美国页岩油产能大幅下降的预期。此外，美国能源信息署(eia)的月度报告也显示，今年美国原油产量几乎不会调整，仍保持历史高位。此外，尽管欧佩克最近公布了许多收益，但1月份的实际产量继续增加，特别是在伊拉克、沙特阿拉伯和安哥拉。

对于市场前景，市场预期主要是看跌的。高盛(Goldman Sachs)表示，油价涨幅有限，纽约油价将跌至每桶39美元。布伦特原油6个月和12个月的价格预测分别从85美元和90美元下调至43美元和70美元。摩根士丹利还认为，供应过剩的局面将继续困扰原油市场，并将在今年上半年继续下降，最低为每桶40至35美元，但预计将在今年下半年开始复苏。