A股三大问题绊住MSCI下一次还要等多久？

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秦魏

将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的决定可能不需要再等一年。

"如果进展加快，我们可能在明年6月前做出决定."6月10日，摩根士丹利资本国际全球研究主管雷米。Remybriand在电话会议上表示，目前还没有明确的时间表，但摩根士丹利资本国际将在取得重大进展后进一步宣布。

摩根士丹利资本国际(MSCI mor gan Stanley capital international)在6月10日发表的声明中表示，将与中国证监会就a股上市事宜成立联合工作组，双方将在未来几个月密切合作，推动有关中国a股市场准入剩余问题的讨论。

布莱尔德说，双方成立的工作组不是一个正式的组织，而是双方的互动和沟通机制，涉及双方不同层次的机构，并已开始讨论相关问题。目前，国际投资者对a股市场的关注包括配额分配、资本流动限制和名义持有人(实际权益)。

纳入5%a股市值的计划保持不变

同一天，摩根士丹利资本国际(MSCI mor gan Stanley capital international)发布了一份更新后的a股纳入路线图，并仍维持纳入5%a股市值的初始计划。

"这种循序渐进的安排主要是为了保证平稳有序的变化."Blainder解释说，经过第一阶段后，a股纳入msci指数的步伐可能会加快，下一步a股纳入的比例可能会大幅提高，这都取决于a股市场自由化的步伐和投资者的反馈。

如果最初计入a股市值的5%，其在摩根士丹利资本国际新兴市场指数和摩根士丹利资本国际中国指数中的权重将分别为1.3%和4.2%。根据路线图，a股将被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数和摩根士丹利资本国际中国指数。摩根士丹利资本国际(msci)中国指数将基于一个完整的“中国股票组合”，包括a股、b股、h股、红筹股、民营企业股以及百度(Baidu)和阿里巴巴(Alibaba)等海外上市中国企业。模拟摩根士丹利资本国际中国指数的成份股将包括522只股票，其中313只为a股。

“从宣布纳入到最终实施，我们至少需要12个月的准备时间。”Blainder指出，对于a股，在每年6月至明年同期的年度调整框架下，如果在明年6月宣布纳入msci指数，最早将在2017年5月实施，如果市场开放步伐加快，a股在明年6月前达标，实施日期将相应提前。

在过去的一年里，包括沪港通的推出，rqfii从4个城市扩展到12个城市，资本利得税征收方式的明确，中国资本市场的开放程度不断提高。截至2015年5月，qfii、rqfii和沪港通的使用率分别约为50%、42%和50%。

“需要强调的是，我们不是从零开始。中国资本市场取得了很大进展，中国监管当局也做了大量沟通工作。”布兰德表示，从现在到明年6月，任何时候都可能做出纳入a股的决定。

在与中国证监会的合作方面，摩根士丹利资本国际将主要提供国际投资者的反馈，协助中国证监会加快市场开放步伐，但双方将自主决策。

“几年来，我们一直在与中国证监会和其他中国监管机构进行讨论。这种合作也是一种常规活动，过去在其他国家也有过。”Blainder表示，摩根士丹利资本国际与监管机构分享海外投资者的观点，也想知道监管机构的计划，但开放市场的速度完全由监管机构决定，是否纳入a股也是摩根士丹利资本国际的独立决定。

Msci关注三个核心问题

“全球投资者对投资a股表现出极大兴趣，但他们希望看到a股市场准入方面的更多改善。大多数投资者预计，配额分配过程将更加高效、透明和易于预测。”布莱恩德指出。

在国际投资者看来，可靠地获得配额是一个非常重要的准入条件。投资者希望在几个方面做出改变。一方面，大型投资机构希望他们收到的金额可以根据他们的资产管理规模来决定，这对于被动基金来说尤其重要，因为这类基金需要完全复制跟踪指数。另一方面，所有投资者都表示，他们希望在有资产配置需求时，能够方便、明确地获得额外配额。

“深港通尚未宣布，将与沪港通合作，为海外投资者进入a股市场提供更多渠道，改善市场准入。”布赖恩表示，摩根士丹利资本国际很高兴看到新的投资渠道的开放，并将在其评估过程中全面考虑不同的投资渠道。

资本流动的限制是另一个亟待解决的问题。资本流动性是投资过程的重要组成部分。投资者认为，无论使用什么渠道，日常资本流动性都是一个必要条件。此外，流动性应涵盖所有投资工具，如开放式基金、交易所交易基金和个人管理账户。还有投资者担心资本锁定期和赎回限制。

对于沪港通，投资者也希望监管部门取消沪港通的每日额度限制，因为被动投资者往往在收盘前交易，每日额度限制会给这些投资者带来很大的投资不确定性。

随着沪港通的实施，引起海外投资者关注的名义持有人问题也被列为亟待解决的问题之一。布兰德认为，中国证监会最近对相关问题的澄清值得称道。

然而，一方面，海外投资者仍然需要时间和实践经验来得到最终的评价；另一方面，许多资产持有人通常通过个人管理账户进行投资，并将投资和运营决策委托给自己的基金经理。摩根士丹利资本国际认为，澄清最终投资者的实际权益仍然是一个关键问题。