AH股价差增大下的“怪异”现象

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李娟

随着a股的持续兴奋和港股的低迷，a股的整体价差再次扩大到40%以上。如何利用这个差价？这也催生了许多另类资本运营的上市公司啊。

一些公司的大股东热衷于减持a股，然后以低价增发h股，以照顾新股东、中信证券(600030股)(600030.sh，600030.sh)或其代表的利益；也有公司增发a股，但大股东也减持a股，但公司回购h股。紫金矿业(601899.sh，601899.sh)解释了这样一个故事，更多的融资仍存在于上市公司本身。

紫金矿业6月10日宣布，于2015年6月9日在香港证券交易所回购359.2万股股票，价值1063.544万港元。平均回购价格为每股2.9609港元，最高回购价格为每股2.98港元，最低回购价格为每股2.95港元；作为沪港通的目标公司，紫金矿业a股比h股高出185%。

一般投资者认为，回购往往同意公司的股价低于其内在价值，并且公司有足够的现金流；不过，大股东新华都(002264)实业似乎并不认为紫金矿业的a股被低估。新华都实业从5月29日至6月9日减持了4.01亿股紫金矿业a股，占总股本的1.86%。减持后，新华都实业的持股比例从8.51%降至6.65%。

紫金矿业于5月26日晚发布了一份固定计划，计划以不低于4.13元/股的价格向不超过10个特定目标发行不超过24.21亿股的股票。募集资金总额不超过100亿元，拟用于海外项目。建设、海外收购和补充营运资金等。；在连续三个交易日涨停后，新华都实业减持了股份。

深圳一位私募股权人士认为，在a股市场，在释放增发或重组的相应收益后，一些被大股东减持的公司将会随着牛市继续上涨，但总体上不会有太大的上涨势头；从回购h股的行为来看，估计公司内部人士认为公司的真实价值在a股和h股的价格之间，而港股的疲软也为h股创造了更好的投资机会。

6月9日晚，中信证券宣布，作为与全国社保基金理事会(以下简称“全国社保基金”)战略合作的一部分，计划向全国社保基金发行6.4亿股新h股，认购价格为每股18港元，共募集资金115.2亿港元。这相当于6月8日公司总股本的5.81%和h股总股本的54.31%。

每股18港元的私募价格甚至比a股价格低不到50%，后者还不到h股市场价格的60%。中信证券的固定价格也让许多投资者心存疑虑。中信证券表示，为了确保社保基金与中信证券此次持股后长期稳定的合作关系，社保基金愿意接受36个月的股份转让锁定。中信证券认为，与社保基金在多个业务领域开展合作，引入社保基金作为长期战略股东，具有重要的战略意义。

根据上述私人投资者的说法，中信证券更加关心新股东的利益。在香港股市，增发价格可以由买卖双方设定，不像a股，a股在一段时间内需要超过市场平均股价的90%。然而，这一固定涨幅仍高于每股净资产，这可以使中信证券在增发完成后增加其每股净资产。