温州市域铁路找钱记：15亿“永续债”获批

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郴州西

15亿元“永久债务”获批，温州地方铁路在多渠道“换钱”的征途上又迈出了一步。

温州铁路轨道交通投资集团有限公司(以下简称“温州铁路投资集团”)近日发行了经国家发展和改革委员会批准的公司债券，这是浙江省第一只可再生公司债券，也是全国轨道交通行业第一只组合“永久债券”。

浙江省发展和改革委员会表示，将与相关机构合作，确保债券的顺利发行和资金的专款专用。

轨道交通建设周期长，投资大，建成后运营周期长。为了解决地方政府建设和运营铁路的资金短缺问题，国家发改委先后批准武汉和温州发行国家创新型可再生企业债券产品。

近日，《中国商报》记者从温州铁路投资集团了解到，作为中国第一条城市铁路，温州城市铁路s1线不仅是国内第一条私人集资建设的轨道交通，而且通过城市共享投资、流动贷款、信托融资、银团贷款、保险资金、公司债券、融资租赁等多种渠道筹集建设资金。

目前，许多地方政府在为重大基础设施项目融资发愁的时候，温州铁路s1线的创新融资方式可以为他们提供借鉴。

可用作资本的“可持续债务”

可再生公司债券不超过15亿元人民币，所有募集资金将用于温州支线一期工程。

城市铁路是介于城际铁路和城市轨道交通之间的轨道交通系统。这是中国第一条线路长、速度快的线路。这是基于温州自然地貌特征、地质条件和独特城市形态的制度创新。

城市轨道车辆的最高速度为120~160公里/小时，行驶速度为70~80公里/小时，全程可在一小时内完成。根据规划，温州铁路网由四条线路组成，总长度为260公里，其中一期s1线连接温州、瓯海区、龙湾区和瓯江口产业集聚区，预计工程预算为186.07亿元。

温州铁路投资集团投融资相关人士近日在接受记者采访时表示，在15亿元债券中，10亿元属于可再生债券，其余5亿元属于超长期债券。“这是国内城市轨道交通领域的首创。可更新的合并公司债券。”

“只要符合主管部门的监管要求，发行人可以根据建设和运营资金的需要灵活选择展期或赎回，大大缓解基础设施投资和融资期限错配的压力。”据该人士称，可再生公司债券的亮点是:每五个计息年是一个周期；期满后，可以延续5年；如果20年后更新，利率将会大大提高。此外，长期债券是每三个计息年一个周期；期满后，可以延续3年；15年后全额赎回。

“我们正在向武汉地铁学习。”据该人士透露，2013年10月，武汉地铁获准发行不超过23亿元人民币的可再生公司债券，这是中国首只可再生公司债券。“与温州不同，武汉地铁只有单一品种的可再生企业债券，而且没有长期债务。”

根据沿线4000多亩土地出让和开发净收入与1000多亩自持物业租金收益的平衡，加上5元/人的门票收入和广告收入，温州支线s1线运营15年后可达到收支平衡。这意味着发行人很可能在大约15年内全额支付债券。

目前，该债券在上海发行前正在进行路演，将在一年内有机会发行。

该债券由两家联合主承销商通过银行间债券市场和上海证券交易所向机构投资者发行和募集。这两个资本市场汇集了中国所有主要金融机构，包括银行、保险公司、券商、基金等。发行成功后，15亿元的可再生公司债券可作为s1线项目的资本，并可作为杠杆引发其他融资。这不仅可以缓解地方政府的财政压力，还可以扩大融资渠道和规模。

多渠道联合融资

在温州，人们总是说政府穷，人民富。

面对城市铁路的巨额投资，单靠地方财政支出显然难以应对。从城市铁路规划的第一天起，温州有关领导就在考虑如何拓宽融资渠道。经过反复深入研究，最终形成了“政府引导、多元化融资、市场化运作”的投融资思路和原则。

温州铁路投资集团应运而生，早期肩负着“五位一体”的职能，投资融资、建设、运营和发展地方铁路。

s1线的建设不仅包括轨道工程本身，还包括沿线配套工程和物业开发，需要多元化的资金。到目前为止，除了从民间筹集资金，s1线还形成了城市两级金融捐助、短期贷款、信托融资、银团贷款、保险资金、公司债券、融资租赁等多元化融资框架的雏形。

首先，温州区域铁路应解决市、区、县政府的财政贡献率。s1线位于温州市中心区，市、区土地出让金分成1: 1，两级政府的财政贡献率也是1: 1。今后，s2和s3线的政府出资将根据土地出让金的分配比例进行调整。

2011年前后，根据一号线融资情况，温州市金融办及相关部门召开了8次座谈会，鼓励按照新老“36”要求引进民间资本，主要针对个人和企业，实现“小资本对接大项目”。

2012年4月，温州铁路投资集团和温州轨道交通资产管理有限公司发起成立温州幸福轨道交通有限公司(以下简称“幸福轨道”)作为项目法人和融资平台，注册资本1亿元。

同年12月，s1线以幸福轨道的名义从社会筹集了15亿元的民间资本。个人投资认购起点1万元，年税后固定收益率达到6%。它不参与管理，不分红，不承担盈亏风险。不到一个月，它就被7000多名温州市民抢购一空。一年后，近90%的个人投资者选择继续持有。

相比之下，尽管s1线向参与企业承诺了“不仅有固定收入，还参与分红”的诱人条件，但受访者却是零。当时，一位温州企业负责人告诉记者，话语权有限、参与度低、回报和利润预期低是许多企业不愿参与投资的主要原因。

2013年3月，幸福之路注册资本增至30多亿元，上述15亿元民间资本占49.64%的股份。

随后，温州铁路投资集团将注意力转向信托等融资渠道。信托基金程序简单，使用灵活，是理想的资金来源。2013年，s1线投入30亿元信托资金，满足了s1线建设多元化的资金需求，促进了项目建设的进度。

轨道交通的建设和运营需要大量的长期低成本资金。银行贷款是s1线债务资金的主要来源。

随着“轨道交通+新型城镇化”的投融资理念得到认可，CDB牵头的项目银团贷款进展顺利，授信总额88亿元，24年期，基准利率，已签署意向书，各授信总部已批复，担保条件正在落实中。预计不久将签署一份正式合同，并将获得第一笔资金。

2014年9月，s1线被列入“国家战略性新兴产业示范线项目”，其中动车组车辆、通信等4个重点项目被列为国家示范自主设备项目，由温州铁路投资集团、南车青岛四方、郑泰集团共同研发建设。其中，车辆计划采用“融资租赁”，这预计将减少10亿元的投资。

保险资金也是温州支线s1线的目标。温州铁路投资集团上述人士向《中国商报》记者透露，目前，两家保险公司正在与集团深入商谈引进保险资金，计划总投资60亿元。因此，有必要找两家股份制银行来出具保函。

温州铁路投资集团投融资负责人张新才告诉记者，186亿元只是一个投资估算，s1线实际总投资可能超过200亿元，必须留有投融资空间。

融资应该勇于创新

“有些地方已经下拨了，如果不动手，我们就要依法收回多年的财政拨款，转到中央确定的重点项目上，转到想当干部的地方。”快走！”李克强总理最近在国务院常务会议上强调。

与“有钱开工”不同，如何突破温州铁路s1线的融资瓶颈，已经成为温州铁路投资集团不可回避的问题。

目前，我国许多城市的第一条轨道线普遍采用项目建设依靠财政投入、轨道运营依靠财政补贴的模式。然而，温州城铁s1线建设耗时4~5年，需要90多亿元的项目资金，明显超出了温州地方财政的承受能力。同时，我们也应该考虑未来行动的自筹资金。

温州区域铁路在吸收先进的tod理念、借鉴国际成功做法的基础上，结合当地“块状”城市经济和人口格局，走上了“轨道交通+新型城镇化”之路，试图突破项目融资瓶颈。

上述温州铁路投资集团称，在“人随线”的规划和运营理念下，轨道建设带动沿线物业发展，项目建设投资由土地增值收益平衡，解决了公共产品的外部性问题，将基础设施的外部效益转化为项目的内部效益，实现了项目的可持续发展。

这位人士表示，铁路和铁路行业作为稳定增长和结构调整的关键，受到国家政策的强烈倾斜。同时，“轨道交通+新型城镇化”的投融资理念不仅符合国家政策导向，也是赢得金融机构青睐、推动融资工作顺利进行的关键。