一起配资爆仓引发的监管倒逼

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艾经纬

[在牛市早期认可市场上涨，然后在即将与市场发生碰撞时反复提前打方向盘，监管当局现在已经回到了监管标准。简而言之，“控制杠杆”、“检查违规行为”和“增加供应”是监管当局预防和控制当前股市风险的三大法宝]

几天前的一个晚上，笔者翻看了中国人江平的《台湾股市大泡沫》，突然感到遗憾的是，目前的a股市场如此精彩，竟然没有被记录下来。

因为目前的市场最终将被证明与20世纪80年代末和90年代初的台湾股市以及2007年的a股市场一样，一切都是不可思议的，但公众并不认为这是荒谬的，因为它就在其中。

一个

6月13日，中国证监会官方微博首次发布通知，禁止证券公司在周末为场外融资活动提供便利。同时，证券业协会也发出了相关精神通知。

几天前，一起集资爆炸和跳楼事件应该是这些措辞严厉的法规出台的催化剂。6月10日晚，一名32岁的男子在长沙去世。据初步调查，该男子用170万加4倍的本金为中国CRRC的重型仓库融资(601766，分享)，损失了所有本金，并在近两次跌停后跳楼。

这不仅是一场悲剧，也是一场闹剧。CSR和CNR在3月和4月的合并所引起的市场投机是非常不合理的，以致这两家公司的市值总和超过了波音和空客户的总和。即使在4月21日的每日涨停之后，仍有大量投资者涌入。

合并后，CRRC于6月8日恢复交易，并轻松被推至每日交易限额。6月9日，每日最高限价开始走高。在那一天，它从每日限额到每日限额，最高的20%的损失发生在一天。这应该是上述打破立场的人的情况。

从交易的角度来看，这样的投资者太过赌博，那么一个简单的赚钱方式怎么可能一个接一个地奏效呢？即使成功了，把近1000万美元的资金押在一只股票上也是无语的。从市场心理学的角度来看，虽然监管当局近年来多次提出限制场外外汇资金配置，但鉴于监管当局的谨慎处理方法，投资者基本上忽略了这一风险警示。

无论是从资本市场的繁荣、期待股市引领经济转型，还是解决融资困难来看，监管者都乐于看到当前的牛市，但同时也不乐意看到股市的繁荣阻碍了社会的稳定。稳定压倒一切，也是资本市场的最后一句话。

禁止场外融资意味着将有约2万亿元资金退出市场，市场将不可避免地出现大幅波动。在一系列控制杠杆信号被市场参与者反复忽视后，意外的跳跃事件压低了监管。

二

除了概念公司的股价被夸大之外，投资者欢迎上市公司的股东用真金白银减持也是不合理的。

据CBN(微信:财上02)统计，截至6月12日，自2014年7月22日以来，已有1500多家上市公司股东减持，总减持规模超过6000亿元。最严重的减持是创业板公司，超过60%的公司减持股份。

2008年，投资者将上市公司股东的减少视为老虎，但现在他们一点也不害怕，而是用真钱购买。最典型的是LeTV.com(300104，股票吧)。该公司的实际控制人贾跃亭最近减持了3524万股，套现逾25亿元人民币。然而，乐视的股价曾经上下波动。

从某种意义上说，股市的繁荣促进了上市公司股东减持，但投资者并不害怕。这也被认为是股市对实体经济的反馈，但问题是，减少的资金中有多少将用于公司的运营投资。即使贾跃亭免费借钱给上市公司，也只是一场将股权转化为债权的资本游戏。今天，投资者购买它，当牛市结束时，他们一定会觉得自己有多愚蠢。

三

在2007年，“5？30”受到了市场的批评，现在很明显，监管当局正在与时俱进。

在牛市的早期阶段认可市场上涨，然后在即将与市场发生碰撞时反复提前打方向盘，监管当局现在又回到了监管标准。综上所述，“控制杠杆”、“遏制违规”和“增加供给”是监管者防范和控制当前股市风险的三大法宝。

不用说，前两个法宝是更面向市场的行为，也可以通俗地描述为当有更多的水时添加面条。首次公开募股的发行量从1月份的一批增加到目前1月份的两批。在像中国核电(601985，Guba)这样的巨头无法抑制市场的热情之后，国泰君安的ipo据说被加速推向前台。

当牛市进入中期，会有更多关于牛市何时结束的讨论。事实上，有一个很好的观察角度，即社会融资总量目标的完成情况。资本市场是配置金融资源的地方。当融资困难不再是问题时，不安的市场应该休息一下。

四

几天前，"最伟大的侠客为国效力"的笑话广为流传。牛市已经到了中期。虽然仍有空家庭的储蓄转移到股票市场，但他们也需要开辟新的来源，即引进海外资本。

6月10日之前的几天，市场密切关注a股这次是否可以纳入摩根士丹利资本国际指数。此前，富时集团宣布将a股纳入其新兴市场指数，美国基金管理公司先锋集团(vanguard)也宣布将a股纳入其新兴市场股指基金和交易所交易基金。

根据摩根士丹利资本国际指数(msci index)的纳入规则，a股目前不符合条件。事实上，摩根士丹利资本国际正式披露a股上市不受时间限制，这实际上为2015年a股上市铺平了道路，但却被大多数人所忽视。

从这个时候，我们也可以看到a股市场的不成熟。虽然摩根士丹利资本国际将在未来几年对a股产生重大影响，但在不久的将来，甚至在一年内，这种影响将微乎其微。但即便如此，6月8日，银行、证券和保险行业的重量级人物开始暴动，6月9日，在空.之前，市场对此密切关注6月10日，失望的投资者用脚投票，导致市场暴跌近100点。

根据作者对泡沫的理解，金融市场的泡沫是不可避免的，必将破灭。当前a股市场正在发生的事情令人难以置信。当牛市结束时，投资者会恢复理智。每个人都想拥抱泡沫。谁会想到这么远？人类从历史中学到的唯一一课是，人类从来没有从历史中学到东西。(作者微博:艾经纬cbn)