曲终人散：融创终止收购佳兆业上海四项目

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[在最艰难的岁月里，融创曾经陪伴着凯撒。现在，它除了高利率什么都没有]

在退出对凯撒(01618.hk)的股权收购后，融创中国(01618.hk)再次宣布终止对凯撒在上海的四个项目的收购。这结束了持续了四个多月的M&A戏剧。

6月16日晚，融创中国解释称，终止收购的原因是收购的必要条件尚未满足，该决定是与凯撒方面友好协商后做出的。

最初，市场猜测融创将退出收购凯撒的股权，但它可能仍将接手凯撒沪市的四个项目，但现实是，融创选择了放弃。融创银行曾经在凯撒最困难的时候陪伴着它，但是现在它除了高利率什么都没有了。

戏剧性的结局

融创对凯撒的收购从上海的这四个项目开始，现在以这四个项目戏剧性地结束。

2月1日，在融创宣布收购凯撒股权的五天前，融创宣布将以23.75亿元的价格收购凯撒的四个项目。

根据当时的协议，融创分别以6.09亿元人民币和11.67亿元人民币收购了上海融汇100%的股权和债务，以及上海万青100%的股权和债务；以人民币5.99亿元收购了上海万英51%的股权和债务，以及上海万程51%的股权。

据悉，上述四个项目均由上海万信投资发展有限公司控制..当时，公司自身的债权债务并未解除。1月8日，华润深国投信托有限公司向深圳市中级人民法院申请对上海万信投资发展有限公司进行诉前财产保全，此后，许多债权人提起了类似的财产保全诉讼。

鉴于凯撒当时的困难局面和不确定的前景，融创很快在上海赢得了四个重大项目，并注入了23.75亿元人民币，这一度让外界感到意外。因为在此之前，万科试图接管凯撒的一个上海项目，但最终因为无法评估风险而放弃。

据知情人士透露，融创当时斥资23.75亿元收购凯撒，一度缓解了凯撒因房市锁定带来的现金流压力。事实上，上述项目涉及的债权人财产保全和司法扣押已经被延迟，四个项目的股权至今尚未交付。

5月28日，当融创宣布将放弃收购凯撒股权时，它在公告中表示，对上海四个项目的收购仍在谈判过程中。

20天后，融创宣布决定终止对凯撒上海四个项目的收购，因为完成收购的必要条件无法在短时间内满足。融创表示，终止交易“符合公司及其股东的整体利益”。

这一天，融创和凯撒签署了终止协议。根据协议，凯撒需要向融创归还10.12亿元人民币，并支付3512万元的资金占用费，年利率为10%，共计10.48亿元人民币。融创表示，已收到凯撒返还的上述款项。

过桥基金？

一些分析师认为，融创已经制定了放弃上海四个项目的计划，因为尽早接管上海项目公司的主要原因是为了给凯撒输血，确保其能够维持运营，从而为后续的股权收购和债务重组赢得时间。一旦目的不复存在，收购凯撒在上海的四个项目就不再有意义。

业内一种观点认为，凯撒的事件很复杂，融创的举动是为自己留一条出路。即使收购凯撒的股权失败，它也可以后退一步，赢得几个高质量的项目。

然而，在漫长的收购过程中，融创和凯撒之间存在分歧和裂痕。5月初，发生了一起“抢公章”事件。凯撒上海公司的员工将盖有公司公章的保险箱藏了起来，融创向警方报案。凯撒当时告诉《中国商报》，融创对上海的收购尚未完成，该项目仍归凯撒所有，因此该公司保留公章是合理的。

此外，一些房地产业人士透露，凯撒在上海的大部分项目都位于上海外环之外，这与融创上海在黄浦江沿岸和外环之内确定的布局思路不符。此外，融创在接手大部分绿色平台项目后，在上海拥有丰富的项目储备，这可能是其放弃几个凯撒项目的另一个原因。

另一种观点认为，融创对凯撒沪市四个项目的收购只是以收购为名的过桥资金，主要用于凯撒支付员工工资、项目资金等应急资金。

融创收购凯撒上海项目的协议也有利于凯撒回购这些项目:凯撒“可以选择在收购协议签订之日起12个月内，根据收购协议回购买方从卖方获得的股权和债务。”

凯撒加速自助

从凯撒立即向融创集团返还10多亿元人民币可以看出，其资金链有所改善。

凯撒董事会主席郭英成自4月13日回国以来，已经发起了一系列自救行动，包括加快销售和转让其他公司的股份。

凯撒内部人士透露，在郭英成退休期间，凯撒的手术几乎瘫痪，每天无所事事。然而，自郭英成回归以来，公司的运营节奏明显加快。

5月21日，凯撒全资子公司凯撒文化体育(深圳)有限公司中标深圳盐田体育中心运营权，也大大增强了凯撒员工的信心。

许多的高管都回来了，包括前执行董事、副董事长谭立宁。

6月11日，凯撒还任命公司执行董事郑毅为首席执行官。这位34岁的年轻总统在凯撒的旧改革事业中发挥了重要作用。

郑毅于2007年加入凯撒，自2014年1月起担任凯撒房地产开发(深圳)有限公司总裁。两个多月前，郑毅与郭英成一起加入凯撒董事会，并重新担任执行董事兼董事长，被任命为执行董事。

这次对郑毅的任命被认为是郭英成回归后加强发言权的一种表现。

6月17日，凯撒告诉记者，成都、长沙、绥中、辽宁、上海、重庆、苏南和佛山销售正常。

然而，凯撒仍然面临着650亿元的巨额债务，因此如何获得债权人的理解是非常重要的。