A股狂牛：估值的真相

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波士顿咨询集团(波士顿咨询集团)刚刚发布的2014年全球财富报告显示，去年中国大陆增加了120万百万富翁，使中国的百万富翁总数达到360万，比2013年增长了50%。

去年，世界上只有200万新的百万富翁，仅中国就有120万，相当于总数的60%，这并不奇怪。根据波士顿咨询集团的报告，内地富人创造财富的最大来源是股票升值。换句话说，a股正如火如荼，引领着无数大陆同胞发展。

十大股票市场中最贵的

现在评论a股是否昂贵太“不专业”。众所周知，上证综指的市盈率表面上并不离谱(19倍；根据未来12个月的盈利预测)，这相当于美国股市的18倍，远低于2007年a股泡沫的36倍。然而，这都是因为国内银行的估值较低，在上证综指中，国内银行的权重为30%。

根据能够更好地反映真实情况的中位数，a股的市盈率已经达到58倍，几乎是2007年10月上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)达到峰值时估值水平的两倍，比全球十大股票市场中任何一个都贵三倍以上(如图所示)！

投资者并不愚蠢，很难用上证综指的市盈率仅为2007年的一半来证明a股泡沫的合理性。然而，国内银行股压低了基准指数的估值，而且单个行业的价格是否过高，无法阻止理性投资者？上周，研究公司bca发布了一份排名前十的a股估值比较表，根据市盈率、市盈率和股息收益率比较了今天和2007年的a股。

从表中可以看出，仅市盈率就高于上海证券交易所在2007年达到峰值时的水平。只有两个部门，即信息技术(2007年为89.8倍，78.8倍)和原材料(2007年为65.3倍，45.1倍)。换句话说，其余八个行业的估值水平仍不像2007年那样疯狂。

不包括国内银行股，a股今天还是八年前更贵？这个问题留给了证券分析师。不要把过去和现在做强有力的比较，只看不同a股的市盈率。你认为医疗部门的市盈率是不是贵了1倍？在估值被视为“合理”之前，真的有必要将市盈率推至2007年的103倍吗？展望未来，其他部门，如基本消费品、非基本消费品，甚至工业能源，能否持这种观点？

Bca公布了这一统计数据，显然告诉所有人，a股市场没有上涨，泡沫远未破裂。在这方面，老毕听说内地上市公司的大股东正忙于减持股份；另一方面，这意味着a股仍然有双空“专业意见”充斥市场。谁更聪明？

实体经济怎么样？

此时，我看到了《华尔街日报》；一篇报道称，a股牛市不仅在中国创造了大量的富裕家庭，还从股票交易中获利，成为经济低迷时期企业利润的“救星”。

根据国家统计局的数据，4月份制造业利润同比增长2.6%，扭转了3月份利润同比下降0.4%的不利局面。然而，这几乎完全是由于证券投资的收入(贡献利润增加了97%)。剔除投资收入，4月份内地制造业利润同比仅增长0.09%，与零增长无异。

另一项统计显示，2014年，中国内地上市公司持有的股票、债券和其他可交易证券总值同比增长60%，达到9，460亿元...

如果生意不好，最好赌一把。股票交易可以让世界上60%的新百万富翁。当一家私营企业的老板并不奇怪，因为这家企业没有钱赚。从实体经济的角度来看，a股狂牛是创造了坊间提及的财富效应，有助于刺激消费和加速经济转型，还是引导资金从实体经济流向股市，制造了一波虚假繁荣？

如果答案是后者，那么对a股的狂热不是创造财富的好方法，而是切割/切割/切割/切割的危险。这两个地方有数不清的投资者相信牛市得到了中央政府的保佑。但是如果a股热对实体经济弊大于利，当局就不能改变他们对牛市的态度吗？