央行公开市场连续9周静默 降准降息预期增强

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公开市场交易的长期不可操作性使得市场似乎对它没有期望。事实上，在过去，上海银行间同业拆借中心的利率(shibor)一直尽可能低，“低利率不是坏钱”已经成为一段时间的常态。然而，许多机构的分析显示，市场对RRR降息或降息的预期仍然非常强烈。

本周四(6月18日)是常规的公开市场交易日，但央行保持沉默，这是连续第18个没有操作的公开市场交易。

公开市场交易的长期不可操作性使得市场似乎对它没有期望。事实上，在过去，上海银行间同业拆借中心的利率(shibor)一直尽可能低，“低利率不是坏钱”已经成为一段时间的常态。然而，许多机构的分析显示，市场对RRR降息或降息的预期仍然非常强烈。

为什么会这样？降低RRR的期望来自哪里？

首先，5月份工业增加值连续第二个月加速增长，这进一步表明中国经济正在企稳。用彭博社经济学家欧的话说，尽管放松政策的紧迫性有所下降，但它仍然存在。

央行首席经济学家马军曾发表文章称，从政策调整到对实体经济产生重大影响，大约需要6至9个月的时间。自去年11月底央行降息以来，刚刚过去了六个多月，初步迹象显示经济增长正在企稳。欧说，然而，保持中国年经济增长7%的目标仍然需要各方的努力。

在这种背景下，货币政策仍然过于紧缩。低通胀意味着实际利率偏高，信贷增长放缓，去年实际有效汇率上升了13.7%。

经济稳定的迹象肯定会降低进一步放松政策的紧迫性，但仍会有更多的RRR降息或降息政策。对资本外流的担忧意味着人民币不会大幅贬值。因此，国内政策成为焦点。

欧认为，第三季度降息的可能性非常高，而采取更有针对性的宽松措施支持地方政府基础设施建设和经济适用房项目似乎势在必行。

此外，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮(报价600036，咨询)是央行RRR降息这一轮的积极预言家。目前，他仍然认为RRR的削减不会停止。他的分析基于5月份的一些金融数据，这表明RRR可能在6月份再次出现。

刘东亮表示，5月份社会金融和信贷数据有所改善，总量明显增加。贷款从7079亿元增加到9008亿元，社会金融从1.05万亿元增加到1.22万亿元。在大量融资的情况下，m2的增长率也见底，并从今年的低点上升。总体而言，5月份的金融数据有所改善，但对实体经济的意义有限。作为先导数据，m2触底的信号为正。如果6月份m2增速进一步加快，居民和企业中长期贷款继续增长，将有利于稳定后续经济数据。然而，目前实际利率仍然很高，这限制了实体经济的融资能力。央行有必要继续降息并降低RRR利率。在降低基准利率的同时，释放长期资金以降低长期利率。预计最早可能在6月份再次看到RRR减产。

从货币市场的价格来看，中国程心的分析师鲁愚表示，央行已经连续停止公开市场的反向回购，公开市场继续保持平衡。受新股发行、半年年末因素和mlf到期的影响，目前的资金比以前略紧。总体而言，货币市场利率仍处于历史低位。考虑到稳健增长政策的实施仍需要资金的护航，如果资金面临压力，也不排除央行会采取一定措施稳定资金波动。因此，市场对宽松资金的预期将持续，短期内货币利率水平可能保持低波动趋势。