鲁政委：强势人民币不利于“平天下”

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23日，有消息称，人民币汇率将成为第七轮中美战略与经济对话的议题之一，对话还可能涉及将人民币纳入特别提款权货币篮子。国际货币基金组织(imf)的最新评估显示，人民币不再被低估。imf正在评估是否将人民币纳入sdr货币篮子，并将在今年内做出决定。

事实上，人民币已经在国际贸易和金融交易中广泛使用。如今，中国更愿意通过国际货币基金组织将其纳入特别提款权(固定货币篮子)，以标志人民币作为官方储备货币的地位。目前，这一货币篮子中的货币包括美元、欧元、日元和英镑。

中国经济面临巨大的下行压力，美元已经进入长期升值周期，但人民币依然强劲得令人难以置信。2014年，人民币对一篮子货币的升值幅度超过6%，这是自2005年以来的第四大年度增幅。

一般来说，货币国际化分为两个阶段:第一阶段是在贸易结算中的使用；第二阶段是利用资本出口。

在贸易结算阶段，真正有助于国际化的是本币的升值，因为交易者的自然偏好是“接受硬通货，支付软货币”(收取有升值预期的货币，支付有贬值可能性的货币)。目前，人民币在中国贸易结算中的比重已达到20%至30%，基本相当于日元和德国马克在贸易结算中的最高比重。这意味着依靠贸易结算不可能将人民币国际化提升到一个新的高度。未来，人民币国际化将需要更多地依靠资本输出。

在资本输出国际化阶段，与贸易结算阶段相反，软货币更有可能成为国际金融市场的首选融资货币。过去六年，国内企业借入大量美元债务，现在开始转向欧元债务，这一事实清楚地表明了软货币债务和成本节约的逻辑。金融领域的一个常识是，几乎所有的债务人都会避免强势货币。

如果我们同意人民币国际化已经进入资本输出阶段，那么未来人民币进一步国际化就需要贬值。

AIIB成立时，其他国家的基础设施建设将来可能主要靠长期人民币贷款支持。如果人民币继续升值，将增加负债国的债务负担，导致这些国家不愿接受人民币。

对于人民币想要加入的特别提款权，特别提款权需要两个条件:第一，货币母国应该是世界上主要的贸易国；其次，这种货币在世界各地被广泛使用，尤其是在金融交易中。前者意味着贸易阶段的国际化，而中国已经达到了无可争议的标准；后者很容易被一些爱管闲事的人质疑。

事实上，进入sdr篮子的最重要货币是一种高度市场化的货币。

纵观国际金融史，自1945年布雷顿森林体系建立和美元在国际舞台上的中心地位出现以来，就是美元全面持续贬值的历史。

这些贬值不仅没有削弱美元的国际地位，反而加强了它的国际地位。同时，贬值不仅没有恶化美国的产业结构，反而持续保持了美国企业的竞争力。由此产生的企业更好的利润水平一直主导着全球强大的科技和综合国力，成为美元国际地位无论汇率如何波动都保持不变的最可靠基础。

根据兴业银行(601166)的数据，当前强势人民币严重损害了中国企业的盈利能力，侵蚀了中国经济持续增长的基础。有效汇率高估导致经济下滑，迫使财政和货币政策继续扩张，导致金融压力加大和大量资金外流，这使得中国的经济风险不断积累。一旦中国经济失去持续增长的强劲势头，人民币国际化就不远了，日元就是过去的教训。

综上所述，人民币强势汇率实际上是“拉平世界”的最大障碍！

(作者是兴业银行首席经济学家)