定增潮下的大股东：悲与喜同在

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正如股票谚语所说，“牛市看到固定的增长”。为了分享牛市盛宴，a股上市公司纷纷开始私募，这种重复的融资工具逐渐演变成一场疯狂的资本游戏，老股东利用这个机会套利并享受其中的果实，而新股东则利用这个机会刷新自己的股价。

然而，在一些大股东放弃控制权甚至增持股份的情况下，原来的大股东因为套现而高兴，但看到股价上涨却很难过；然而，新的大股东面临着不确定的前景。

股东借钱来增加利润

在牛市中增发的风险非常低，无论是公司的大股东、知名机构还是个人，他们都在热切地等待。其中，作为上市公司的负责人，大股东具有参与的优势。当股票上涨时，它将减持并套现；当股票下跌时，它将通过参与增发来收回自己的筹码，这已成为大股东追求利益最大化的策略。

与以往主要面向机构投资者的固定收益不同，面向大股东或大股东关联方的固定收益上市公司数量大幅增加。如中天城头(000540，股份)计划增资不超过40亿元，大股东将以现金全额认购；南国房地产(002305，股份)计划募集15.5亿元，控股股东计划认购不超过6.2亿元，占40%；北辰实业计划筹资不超过25亿元，其中控股股东对应的认购现金约为8.6亿元。

分析师认为，大股东参与固定收益项目意味着大股东对公司未来前景更有信心；另一方面，在解禁前后，由于大股东的参与，上市公司有很强的动能使股价上涨。

解禁期满后，参与认购的大股东或机构解禁离开市场时，确实可以获得高额利润。2014年12月1日解禁的辉煌科技(002296，股栏)在解禁当天被固定股东减持2.82亿元，其中1444.3万股以每股16.55元的价格卖出，270万股以每股15.94元的价格卖出。然而，在固定成本价格提高后，由于分红，股价降至9.576元/股。与当日收盘价17.15元/股相比，参与此次固定涨幅的机构有近80%的浮动利润。

当然，也有认股股东迫不及待地想通过固定的涨股来解除禁令。在股价上涨的过程中，他们首先出售一些不受限制的股票以获取高额利润。赣丰锂业董事长李(002460)，2014年增资扩股4000万元，认购204.08万股，公司股票于当年6月9日复牌。由于并购重组热潮，公司股价迅速上涨，李7月中旬减持400万股，累计套现7000多万元。

在资本市场上，利用固定套利的技巧有固定套利前后的高抛和低吸。作为a股的故事之王，华丽的家族(600503，分享它)将玩这个跷跷板。2013年11月前，公司大股东疯狂减持，但计划启动后，公司董事长开始增持二级市场股份，以保障计划的顺利实施。

今年5月，华丽家族再次抛出了增加收入的计划，并计划筹集26亿元投资于三个前沿高科技领域:飞机、智能机器人(300024、网吧)和石墨烯。控股股东南江集团及其全资子公司全额认购，发行价为5.60元/股开发银行。复牌后，13个涨停板被撤下，6月19日收盘价为每股22.97元。

大股东的悲伤和喜悦

相对于那些在上市公司中四处奔波，在牛市中大赚一笔的股东，那些因各种因素而退出上市公司的大股东只能感叹:“只有新人笑，没有老人哭。”

今年4月，中润资源(000506，古坝)发布公告，暗示原控股股东将其股权转让给深圳市南武北安资产管理有限公司(以下简称“南武北安”)，可能导致控股股东和实际控制人发生变动。交易完成后，该公司继续暂停交易，并开始计划增加。

截至6月2日晚，中润资源宣布增资计划，计划募集资金不超过283.68亿元，其中南武北安认购36亿元，股权比例达到14.70%。在二级市场，6月3日复牌后，该公司股票拉高了9个涨停板，6月19日收盘价为16.53元/股，比4月份6.9元/股的股权转让价格高出139.57%。

然而，中海海生新大股东(600896，古坝)的股权转让发生在计划增资的过程中。新大股东接管股权后，公司宣布增资计划，新股东计划募集资金总额不超过20亿元人民币，并晋升为新控股股东。在这次交易中，该公司的老东家以50%的溢价出售了14.11%的股份，并以10.29亿元的价格出售了陷入困境的空壳公司；新股东参与固定涨停后，6月19日股价收于15.64元/股，比12.55元/股高24.62%。

从目前的股价来看，中海海生的新控股股东通过固定涨幅实现了浮动利润，但不知道能否扭转公司局面。然而，曾经取代新控股股东的cits joint (600358，stock bar)现在重生了，这应该超出了被持续亏损拖累的原大股东的想象。

出售其子公司股权多年的Cits joint于2013年5月发布了一份退市风险公告，这几乎消耗了前大股东中国国际旅行社(601888)集团的耐心，并于同年11月宣布计划转让其全部股权并退出。2014年初，厦门当代资产管理有限公司接管股权，成为第一大股东；2014年5月，公司宣布增加收入的计划，厦门当代旅游资源开发有限公司通过认购成为控股股东。此后，国旅联合开始了转型之旅，逐步形成了“演艺+体育”的战略布局。公司股价从转让时的3.96元/股上涨到6月19日的23.59元/股，上涨了近五倍。