货币持续宽松 缘何信托收益不降反升

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自去年9月设立向银行提供5000亿元流动性的中期贷款机制(mlf)以来，央行的货币政策一直保持中性和宽松的基调，希望降低社会融资成本。然而，信托收益率没有下降，而是上升了。根据受益信托网的在线统计，从去年9月到今年2月，集体信托的平均收益率从8.88%上升到9.19%，从3月1日到16日，平均收益率为9.18%。

实益信托(Future Trust)分析师李阳认为，资本成本没有真正下降的原因之一是，融资信托的比例下降了，而分配给实体经济的信托资金比例下降了。此外，随着信托公司竞争对手数量的增加，信托公司可能会牺牲自己的利润来维持产品的高回报并确保产品的发行。

去年第四季度，央行提出了一系列降低融资成本的措施。其中14天回购操作利率已经下降了4倍，累计下降了60个基点；11月22日，基准贷款利率下调0.4个百分点，基准存款利率不对称下调0.25个百分点。

然而，信托回报率仍在逐渐上升。《上海证券报》记者通过受益信托网上统计发现，从去年9月到今年2月，已建立的集体信托平均回报率分别为8.8%、9.04%、8.96%、9.09%和9.08%。

2月28日，央行宣布降息，从3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点，至5.35%。然而，3月1日至16日发行的信托产品的平均预期收益率为9.18%，为近5个月来的最高水平。

一家信托公司的总经理告诉记者，信托产品的收益率目前确实有下降的趋势，主要集中在融资信托上，但是股权投资和股权投资信托的收益率却在不断上升，所以行业的总收益率是上升而不是下降。“融资信托主要与房地产、基础设施和工商企业有关，它们受政策影响很大。随着央行宽松的货币政策和低成本融资渠道的增加，空融资信托的利润正在缩水。”

据上述人士透露，在监管政策的指引下，信托公司也主动降低了融资信托的比例。根据中国信托业协会发布的“2014年第四季度末信托公司主营业务数据”，2014年融资信托比例持续下降，首次跌破40%，为33.65%，而历史最高比例为2010年的59.01%。下降幅度高达25.36个百分点；与2013年底的47.76%相比，下降了14.11个百分点。

此外，李阳认为，由于资本管理行业的蓬勃发展、股票市场的完善以及基金产品收益的提高，信托公司的收益不可能降低。“股市已经好转，固定收益投资的吸引力不如以前。信托公司宁愿牺牲自己的收入来维持高回报，并确保产品的发行。”

然而，从长期来看，信任收益率将不可避免地下降。根据一份券商研究报告，2015年，央行还将6次下调存款准备金率，每次下调50个基点，并将存贷款基准利率下调25个基点。

分析师指出，如果央行采取降息和降低RRR的方式，包括银行在内的固定收益理财产品的收益率将会下降，而信托产品的收益率下降是不可避免的。