透露了哪些信息

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2月28日晚，央行宣布将下调存贷款利率，扩大存款利率浮动区间，其中一年期存款利率下调25个基点至2.5%，浮动区间由原来基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。如果商业银行采用浮动利率，一年期存款利率将从降息前的3.3%下调至3.25%，下调5个基点。在回答记者提问时，央行有关负责人表示，降息是为了保持实际利率水平，以适应经济增长、物价和就业的根本变化，并不代表稳健货币政策取向的改变。

至于降息的政策效应，市场最初的解释是负面的。特别是从降息后第一周的市场表现来看，人们觉得利率没有下降，而是上升了。股市表现不佳，金融股下跌明显拖累市场，指数一度大幅下跌。债券市场更令人惊讶。所有期限的利率都有不同程度的上升，尤其是中长期。对于这些情况，一些分析师曾开玩笑说，市场对政策的解释不是降息，而是加息。第二周，在许多支持经济发展的政策的推动下，股市上涨，债券市场反弹，但市场利率没有回到降息前的水平。

为什么市场没有对此次降息做出积极反应？初步分析有以下原因:

首先，市场对央行的政策目标没有清晰的把握。据历史数据分析，降息后一年期存款基准利率与2010年10月持平，但仅比2008年金融危机后一年期存款利率2.25%的低点高25个基点。从宏观角度看，今年的政府工作报告将年度经济增长目标定为7%，物价涨幅目标定为3%左右。经济增长目标的下调使市场对政府采取刺激政策以加速经济降温的预期降低。此外，提价目标也在去年的基础上有所下降。因此，降息后市场并没有通常的乐观情绪，对央行未来再次降息的疑虑也有所上升，导致收益率上升而非下降。

第二，在利率市场化的大环境下，定期存款利率的基准功能明显弱化。近几年来，随着理财等金融产品的快速增长，定期存款在商业银行所有负债中所占的比重明显下降。虽然银行存款利率的上限仍然受到央行规定的限制，但在现实生活中，各种理财产品的利率已经随市场而变，货币市场、债券市场和贷款的利率基本上由市场供求决定。因此，虽然我们仍然把一年期存款利率作为市场的指数利率，但它在整个利率体系中的基准作用明显减弱。

第三，央行在公开市场操作中的支持措施趋于谨慎。在降息后的3月2日至6日的一周内，央行通过反向回购两次向市场注入7天期资金，总额为750亿元，利率为3.75%，略低于前一周。然而，在一周内，2200亿元的反向回购和600亿元的国库现金存款到期，市场流动性下降了2050亿元后，他们之间的差异。或许央行对市场整体流动性有更全面、更客观的把握，所以它没有立即通过量化工具配合降息政策。

另外，政策滞后也是影响市场反应的一个重要因素。

总体而言，与此前降息政策的偏离以及市场加息反应将得到纠正。事实上，最近几天股市的持续上涨已经反映了这一点。宏观因素和政策方向将是未来市场趋势的决定性因素。具体来说，中国经济放缓是一个客观事实，降低基准利率来引导融资成本的下降趋势是未来宏观政策调控的方向。从国际环境来看，除美国外，欧元区和日本等主要经济体仍面临下行经济压力，普遍采取扩张性货币政策来稳定经济发展。

然而，在利率市场化的背景下，基准利率的下调能否转化为市场整体利率水平的下调取决于多种因素，不同时期利率水平的变化存在结构性差异。对于主管部门来说，我们可以进一步优化未来的货币政策调控方式，实现价格工具和量化工具的更好配合，帮助市场形成清晰稳定的预期，从而理顺货币政策的传导渠道，使政策效果更快显现。