VIE架构企业回归A股无障碍

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几天前，宋诚演艺(报价300144，询价)宣布计划收购互联网公司的六个房间。随着刘建方等万维建筑公司进入深圳市场，优质互联网公司回归a股上市之路开启。相关互联网公司负责人表示，选择a股市场的原因一方面是政策和资本环境的逐渐成熟，另一方面是a股的估值优势。这也是深交所近两年坚持市场化改革、不断寻求制度变革的结果。

「内地一些高质素的互联网公司在海外上市的一个重要原因，是内地的互联网行业在初期受到海外成熟资本市场的引导和培育。」六间房首席执行官柳岩表示，两家公司之所以选择由宋诚演艺合并进入创业板，除了双方的紧密合作外，还在于vie结构已经回归无障碍环境，更加重视a股市场的估值优势。

在同一个行业中，估值差异可以达到五倍以上，这是高质量互联网公司回归和追求a股上市的重要原因。以游戏产业为例。内地游戏公司的市盈率通常为50至60倍，而美国市场游戏公司的平均市盈率约为8倍。一些分析师认为，a股资本市场对创新型公司的认可程度更高。一些在早期走向海外的公司不得不面对这样的问题:在过去，互联网公司上市的一些条件是不具备的，包括政策环境。然而，随着过去两年政策和环境的变化，vie架构有可能回归a股。

Vie结构是指可变利益实体，即“vie结构”，也称为“协议控制”，是企业拥有的实际或潜在的经济来源，但企业本身对该利益实体没有完全的控制，该利益实体是指合法经营的公司、企业或投资。

由于这六个房间都是vie架构，收购分为两个步骤。首先，宋城演艺控股股东宋城集团提供过桥资金，首先收购六间房部分股份并拆除六间房股权结构，同时宋城集团收购北京太阳庄100%股权和六间房股权结构下的控股实体六间房62%股权。随后，在完成对宋城集团的过渡收购后，宋城演艺通过发行股票和支付现金购买资产的方式，从宋城集团和六间房的剩余股东手中收购了六间房的100%股权。

此前，深圳证券交易所相关负责人表示，随着资本市场改革步伐的加快，特别是创业板市场化改革措施的推进，如果允许亏损企业在创业板上市的政策出台，将会促使更多合格的vie企业重返a股上市，选择创业板作为首选市场。深圳证券交易所积极研究解决vie企业回归a股上市存在的主要障碍，包括允许在vie结构存续期内连续计算经营时间，合并计算vie结构下相关实体的业绩，以加快此类企业回归国内上市的进程，增强创业板市场的包容性。