资管计划取代伞形信托银行理财资金入市渠道翻新

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“东方不亮，西方亮。”面对不断上升的a股市场，银行融资资金进入市场的渠道正在不断翻新。

“尽管伞式信托已经收紧，但券商、期货公司和基金公司都在这么做。银行资金进入股市的渠道没有减少，而是增加了。”多位业内人士向《中国商报》记者表示，在监管部门收紧伞式信托等渠道后，券商和期货公司的资产管理计划以及特别账户基金产品正成为银行理财基金进入市场的新渠道。

与伞式信托相比，银行通过资产管理计划开展的这类业务的杠杆率更高。据业内人士透露，银行通过证券公司和期货公司的资产管理计划进入市场的资金的杠杆率高达5倍左右。

进入市场的银行资金被翻新

3月9日，上证综指发起了上涨攻势，紧随其后的是八大杨炼指数，该指数从3300点突破了此前的3478点高点，达到3600点，创下了过去7年的新高。随着股市的上涨，交易量已经连续四天超过万亿元大关。

“本轮上涨是由基金推动的，所有基金都在涌入市场。”一位券商官员告诉《中国商报》记者，与去年相比，今年春节后进入股市的增量资金大幅增加。

然而，各种形式的资本配置业务仍然是资本进入市场的主要渠道。根据上述券商的说法，大部分小型基金直接进入股市，而大型基金一般是通过配置放大杠杆后进入股市。

与以往不同的是，自2015年以来，监管政策一再收紧，一些银行已主动降低杠杆率。“表面上看，伞式信托已经衰落，但实际上，对接的仍然是银行理财基金，而且有更多的银行参与进来，渠道也越来越多，但运作方式已经发生了变化。”一家股份制银行的人士告诉《中国商报》记者，为了逃避监管，银行理财基金通过其他金融机构的资产管理计划进入市场已成为最新模式。

与伞式信托不同，资产管理计划的交易结构更加复杂。据上述券商介绍，我行理财基金对接资产管理计划主要通过夹层基金进行，其产品结构分为三层:次级基金、中间基金和优先基金。其中，次级资金和中间层资金分别由金融家和第三方提供，银行以理财资金为名义优先分配资金。

一位来自上市股份制银行的人士表示，在这种模式下，银行与基金公司合作，基金公司负责发行基金产品，并为金融家提供账户、资格审查和后续管理，而银行则发行理财产品进行对接。

交易过程如下:银行发行理财产品，以受让人收益权的名义对接各种资产管理计划，金融家找到匹配的银行。收到下级资金和中层资金后，可以向银行申请，在资产管理计划总账户下开立二级账户。收到优先资金后，他们可以运作。

“今年年初，在一些银行收紧伞式信托后，几家上市银行看到了大规模开展这项业务的机会，风格也更加激进。”根据上述券商的消息来源，在这个过程中，券商和期货公司都参与其中，而大部分资产管理产品都来自这些机构。

除夹层基金外，通过公募基金设立的专项基金账户也成为银行理财基金进入股市的另一个主要渠道，且更为主流。

杠杆率高达5倍

随着a股盈利效应的重新出现，各种资金涌入市场，资金量也在不断增加。

“现在，房地产和私人借贷的风险正在上升，许多资金被释放，无法收回，全部转移到股市。”上述券商人士表示，去年劣质基金的年化收益约为50%，今年肯定会有所改善，这将吸引更多资金进入市场。

在这种情况下，市场对融资业务的需求也大幅增加。据深圳一家筹资公司的人士透露，去年，该公司的中层筹资业务共发行了76种产品，总资本为40亿元。然而，在今年的两个多月里，已经发行了48期，总资本超过100亿元，大约是去年的三倍。

“我们已经把全年的目标提高到去年的四倍，但是从目前的情况来看，如果市场一直火着，400亿可能打不起来。”消息来源称。春节后，一些同行将年度业务目标提高到去年的10倍以上。

尽管如此，除了经纪公司和伞式信托的整合，银行仍是股市增量资金的最大提供者。投资者和第三方提供的资金作为融资杠杆，推动银行系统的资金。

与伞式信托和结构性信托相比，通过特殊基金账户进入股市的资金的杠杆率并没有下降。根据上述股份制银行人士的说法，通过特别基金账户操作的产品的杠杆率为1: 2。如果资金起点是1000万元，银行可以拨2000万元，而目前这类产品的最低资本规模是3000万元。

夹层基金的杠杆率甚至更惊人，甚至超过了伞式信托。《中国商报》记者从业内人士处了解到，单个银行夹层基金的杠杆率通常可达5倍左右，最高可达10倍。

据上述券商人士介绍，夹层基金的配置比例通常为2: 1: 9，即中低档基金的最低起点一般为2000万元和1000万元，银行配置金额为9000万元。中间层基金通常由一个特殊的第三方提供，可以扩大5倍。

在操作上，夹层基金更加灵活，而特别基金账户相对复杂。特别基金账户可由金融机构或基金公司操作。但是，如果是由个人经营的，基金公司应当对融资人的投资资格进行审查，审查合格后方可经营。

“夹层基金没有资格和身份限制。个人和机构可以交易。自行交易的基金账户必须具有机构投资者的身份，整个操作过程漫长而复杂。许多大家庭喜欢使用夹层基金。模式。”上述股份制银行表示。

资本成本飙升

根据上述股份制银行，通过上述模式进入市场的增量资金，包括劣质资金，现在估计已达到约8000亿元。如果牛市贯穿全年，资金总量可能超过经纪规模。然而，面对强劲的市场需求，市场资金一直短缺。

“我去年已经找人资助了。春节过后，想自己赚钱的人就会上门。”据这位知情人士透露，由于理财产品的销售跟不上配套资金的需求，一些银行已经有投资者排队等待配套资金一周。

上述股份制银行家表示，这种情况与银行战略的变化有关。为了规避监管风险，一些银行已经缩减了夹层基金业务的规模。

“我们也在做夹层基金，但由于法规遵从性问题，我们现在做得更少了，而且做得最多的是基金帐户。”上述来自股份制银行的人士表示，虽然夹层基金运作灵活，但由于合规问题，银行的业务量大幅减少。

在这种情况下，资本套利也出现了。《中国商报》记者从业内人士处了解到，由于实体经济仍在走下坡路，一些企业利用银行贷款向投资者提供配套资金或劣质资金，从中可以获得大量利差。

与此同时，随着市场需求的增加，资本成本一直在上升。尽管央行两次降息，但银行理财基金的年化利率仍保持在8%左右。然而，筹资公司的中档或次级基金的成本已上升至13%以上。

根据上述券商消息，春节前，中档融资的年化成本约为12%，现在已上升至13.5%左右，月利率达到1.5%~1.8%，比去年高出30%以上。盖蒂图