强化资本市场对“熊彼特动力”的支撑

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美国风险投资的兴起和繁荣是推动科技进步的重要力量。一些业内人士认为，在20世纪的最后30年，美国经济迎来的向高科技产业的第二次转型依赖于资本市场的金融创新。风险投资业在硅谷正式诞生，这是资本市场的创新演变。风险投资、私募股权基金和资本市场共同推动了个人电脑、通信、互联网和生物制药等四大新兴产业的崛起，培育了微软、思科和苹果等一大批世界级公司。美国就这样成功地走出了20世纪70年代

100年前，经济学家熊彼特提出了著名的论断“创新是经济的真正主题”。100年后的今天，这句话在世界上两个最重要的经济体中熠熠生辉。

在大洋彼岸的美国，3月20日，代表经济转型和产业升级的纳斯达克指数(Nasdaq index)盘中一度触及5000点，创下过去15年的新高，几乎完全收复了互联网泡沫破裂以来的所有失地。金融危机后，由于量化宽松政策以及非常规能源、先进制造业和大数据应用领域技术创新的加速，美国找到了新的增长引擎。目前，复苏势头正在增强，失业率正在下降，房地产正在收复失地，银行正在复苏，企业利润正在改善。

从行业的角度来看，美国的经济增长是由科技创新支撑的，更具有可持续性。2014年，美国国内生产总值增长了2.4%，远远高于其他发达国家。国际货币基金组织预测，这一指标将在2015年达到3.6%，高于全球经济增长率。根据2014年美国总统经济报告，2013年至2024年，美国实际国内生产总值年增长率预计将达到2.7%，低于1953年至2007年的3.3%，但高于2007年至2013年的1.0%，高于美国经济的潜在增长率。

在中国海洋的这一边，3月24日，创业板指数——中国科技创新代表指数再创历史新高；在中国被称为纳斯达克的新三板市场今年也创下新高。最近，上证综指很少出现“九连阳”。国内投资者普遍看好中国经济转型升级的良好前景。

中国的这种良好前景源于中央决策层发出的加快实施创新驱动发展战略的信号，为新经济范式下选择“熊彼特力量”指明了方向。中共中央、国务院近日发布了《中共中央、国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》。值得一提的是，《意见》在很大的篇幅上阐述了金融创新对技术创新的助推作用。

经验表明

资本市场是创新的重要推动力

在新经济常态下，如何判断和选择经济发展的驱动力，是对中国经济发展的考验。2014年8月18日，中央财经领导小组召开第七次会议。中共中央总书记、中央财经领导小组组长习近平指出，从发展的角度看，引领国家发展命运的决定性因素是社会生产力的发展和劳动生产率的提高。只有不断推进科技创新，不断解放和发展社会生产力，不断提高劳动生产率，才能实现经济社会持续健康发展。

事实上，世界经济史就是一部创新史，创新是现代经济持续增长的唯一动力。

从美国的发展经验来看，其科技创新继续领先的原因主要是国家战略水平的提升和资本市场的大力支持。一些分析人士认为，美国以其最发达的资本市场和风险资本市场，极大地推动了美国科技创新活动的快速发展。在高新技术产业发展方面，它还与资本市场和风险市场相结合，形成了一种发现和筛选机制，既能刺激高新技术企业的发展，又能淘汰落后企业。

《意见》还强调了金融创新对技术创新的助推作用，培育和扩大了风险资本和资本市场，提高了创新信贷支持的灵活性和便利性，形成了各种金融工具合作支持创新发展的良好局面。

“四两拨一千镑”

预计将有1万亿元资金流入创新型企业

在扩大风险投资规模方面，《意见》指出，有必要研究制定天使投资的相关法律法规。根据税制改革的方向和要求，我们将对种子阶段和初始阶段等创新活动投资的相关税收支持政策进行全面研究，包括天使投资。结合国有企业改革，建立国有资本风险投资基金，完善国有风险投资机构的激励约束机制。按照市场化原则，研究设立国家新兴产业风险投资引导基金，推动社会资本支持战略性新兴产业和高技术产业的创新企业在早、中、初期发展。

目前，为了鼓励风险投资企业用更多的资金支持中小企业，国家从税收优惠等方面给予支持。“当风险投资机构投资的企业符合中小企业和高新技术企业的双重标准时，风险投资企业可以享受从投资额中扣除的税收优惠。例如，风险投资企业投资项目后的利润为5000万元，但有1000万元的项目符合中小企业和高新技术企业的标准，因此只需剩下4000万元的利润就可以纳税。”一位企业负责人曾经说过。

在引导资金方面，今年1月，国务院设立了规模为400亿元的国家新兴产业风险投资引导基金，重点支持处于“蹒跚”起步阶段的创新型企业。国家发展和改革委员会高技术司副司长许建平表示，根据目前“新兴产业风险投资计划”中央财政资金的放大情况，400亿元引导资金可以直接带动社会各界投资1800亿元，支持近万家创新型企业，间接带动银行贷款、1万亿元机构投资等各种资金流向创新型企业。

值得注意的是，美国风险投资的兴起和繁荣是推动科技进步的重要力量。一些业内人士认为，在20世纪的最后30年，美国经济迎来的向高科技产业的第二次转型依赖于资本市场的金融创新。风险投资业在硅谷正式诞生，这是资本市场的创新演变。风险投资、私募股权基金和资本市场共同推动了个人电脑、通信、互联网和生物制药等四大新兴产业的崛起，培育了微软、思科和苹果等一大批世界级公司。美国就这样成功地走出了20世纪70年代

“西学东渐”

加快创业板改革

在加强资本市场对技术创新的支持方面，《意见》指出，要加快创业板市场改革，完善适合创新型和成长型企业发展的制度安排，扩大服务实体经济的覆盖面。

关于加快创业板市场改革，今年两会期间，证监会主席肖钢在接受媒体采访时透露，即将提交初审的《证券法》修订草案取消了企业发行上市的利润门槛。据记者了解，目前，中国证监会正在研究在创业板设立一个特殊层级，支持符合条件但尚未盈利的互联网和技术创新企业在新三板上市一年后在创业板上市。上海证券交易所也计划建立一个新的行业委员会来接纳互联网企业。目前，许多创新型企业已被列入新三板，定位为小微企业。

深交所总经理宋丽萍也表示，深交所正在按照工作计划逐步推进，将创业板改造成为真正适合创业创新型企业成长的创业板。今年，创业板改革将全面推进。此外，上海证券交易所也在推进新兴产业板块的建设，这与创业板市场不同步，服务于新兴企业和中小企业的上市融资。目前，创业板的相关方案已经上报中国证监会。

同时，《意见》指出了融资、并购、交易等功能。加强全国中小企业股权转让制度建设，规范和发展服务小微企业的区域性股权市场。加强不同层次资本市场的有机联系。对此，肖钢表示，区域市场发展规划仍在制定中，力争在今年内形成区域股票市场规范发展的指导意见。多层次的市场间转移机制将于今年进行试点。

国外成熟市场的经验表明，市场上和市场外一般都是金字塔结构，市场上是塔顶，市场外是塔底。“金字塔结构的资本市场是一个相对正常和合理的资本市场层次结构，但目前，中国资本市场呈现出类似的“倒金字塔”结构。大多数企业寻求在交易所上市，而场外交易市场，特别是区域股票市场，相对落后。”有业内人士表示，大力发展场外交易市场将有助于充分发挥资本市场为创新型小微企业服务的作用。