新三板估值飙升 资金“恐高”转战早期项目

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资金的涌入不仅提高了新三板的流动性，也推高了新三板上市公司尤其是做市商的估值。投资者表示，他们将推进资本布局，更愿意在上市前通过私募或增资扩股参与这个市场。

“最近一些做市商的价格实在太高了，我们都觉得不可思议。”一家中型经纪公司做市商的相关负责人感叹道。

这一观点也得到了新三板基金许多投资经理的认可。“我们不敢追。尽管流动性有了很大改善，但它总是不如创业板。不要说转移机制还没有落地，也就是说，根据其目前的估值，其市盈率与创业板是一致的。”北方一家大型金融控制集团新三板基金的一位资深人士表示。

新三板的市盈率，尤其是做市商的市盈率，正赶上被称为“80倍”的创业板。例如，新三板第一只100元股份的林龙，2014年盈利5092.15万元。以转让后总股本6780万股计算，每股收益为0.75元，与昨日收盘价54.9元相对应的市盈率高达73.2倍。尚领畜牧的最新股价为15.3元，相当于2013年的每股收益。0.2元的市盈率高达77.2倍，而a股乳制品股伊利(报价600887，咨询)和光明乳业(报价600597，咨询)的市盈率分别为16.5倍和60倍。

一家新成立的新三板基金的投资经理明确告诉记者，其管理的新三板基金不会从二级市场吸收新三板公司的股份。“公司更愿意参与新三板的造市企业的私募。没有锁定期，定价更加市场化。我们可以在市场外以更合理的价格干预这个市场。”

上海一家专注于新三板基金的私募股权基金的负责人也表示，该公司仍对该市场的机构分红持乐观态度。然而，公司更倾向于布置前期项目，即寻找符合新三板上市标准的企业，在上市前通过增资扩股购买公司股份。“我们希望为公司的增长赚钱，我们不会在上市后就急于出售，但我们希望获得更便宜、更安全的芯片。”

事实上，这种投资理念已经逐渐落地并在市场中得到体现。东方财富(报价300059，咨询)的选择显示，上周新三板的营业额和营业额都有所下降。本周的营业额和营业额分别为4.86亿股和42.07亿元，同比分别下降12.2%和5.0%，这是自3月份以来的首次。做市商的交易活动也不精彩。做市商的交易额和营业额分别为2亿股和26.1亿元，同比分别下降10.9%和9.1%。

此外，在交易价格方面，继上周下跌后，又有50多家造市企业，共计59家，占近30%。