逆回购利率一月三降 央行宽松信号加强

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央行再次发布强有力的信号来引导资本利率的下降趋势。昨日在公开市场上，央行连续七天逆回购的中标利率为3.55%，较前期下降10个基点，这不仅是一周内的第二次降息，也是自3月初以来的第三次降息。

在不到一个月的时间里，反向回购利率下降了三倍，其频率和强度在过去是罕见的。受此影响，昨日货币市场7天回购的市场价格已跌至4%以下，这是近两个月来的首次。据业内人士称，疲弱的经济“迫使”货币政策进一步放松，对未来宽松政策的预期正在增强。

7天回购利率2个月来首次突破4%

昨日，央行继续如期进行200亿元7天反向回购，较上周略有增加50亿元。然而，令市场参与者惊讶的是，中标率降至3.55%，比上周四下降10个基点。

3月17日，7天反向回购利率刚刚从3.75%降至3.65%，3月3日，7天反向回购利率从3.85%降至3.75%。

与2014年14天正回购利率累计下降60个基点的4次下降相比，从今年3月开始不到一个月，7天反向回购中标率累计下降30个基点的3次下降，在频率和强度上都是罕见的。

在昨日反向回购利率下调的指引下，银行间市场的7天回购出现回落迹象。24日，市场上7天回购的加权平均利率为3.99%，自1月28日以来首次跌破4%。

昨日，反向回购出价下降，背景是当天公布的2015年3月汇丰中国制造业采购经理人指数(pmi)的初始值再次跌破50的分界线，创下11个月低点。

“当市场普遍预期经济环境将因最近的宽松政策而好转时，汇丰pmi(已大幅下降)是一个好消息。”光大证券首席经济学家许高昨天告诉记者。

另一方面，各种宽松政策出台后，短期资金价格居高不下，也引起各方关注。摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨昨日指出，在中国央行于2014年11月推出各种货币宽松措施后，银行间利率仍在攀升。

关于昨日反向回购利率下调所释放的信号，许高告诉记者，央行下调了银行间同业拆借利率，并释放了继续宽松货币政策的信号。虽然较低的银行间利率可能会增加银行信贷的动机，但同时，较低的利率会降低资本市场的资本成本，增加股票市场的杠杆作用。

继续降低期望值并提高

从春节后的公开市场操作来看，反向回购利率持续下降，央行引导市场利率下调的意图明显，但各期操作量始终适中，仅象征性地进行了少量反向回购，且仍连续四周回笼。另一方面，根据市场传言，央行最近通过继续和增加mlf向市场注入流动性。

“从公开和非公开的角度来看，央行一方面将通过公开市场提取资金，另一方面将继续将资金投入非公开市场。”东莞银行金融市场部分析师陈龙表示，两者的结合，一方面表明央行不愿给市场以大幅放松的印象，另一方面也体现了货币资金总量“扶底”的操作思路。

据记者统计，在2月13日前的四周公开市场中，由于春节，央行已经累计向市场净投资4000亿元，而在春节后的四周中，它已经返还了约3800亿元，且净投资接近基本回报。

朱海滨预计，2015年第二季度RRR将降息50个基点，RRR将降息25个基点，并结合一系列有针对性的措施(如抵押补充贷款、中期贷款、长期贷款和有针对性的降息)来管理流动性。由于最近的增长势头和流动性趋势，他预测下一次RRR降息最早可能在4月份。