上市银行不良“阴霾”暂难散 估值存在提升空间

本篇文章2398字，读完约6分钟

截至3月26日，已有9家a股上市银行披露了2014年业绩报告或业绩快报。数据显示，9家银行母公司股东应占净利润为6097.68亿元，同比仅增长9.15%。

分析师指出，预计上市银行净利润增速将放缓，这主要是由于双升不良贷款和拨备增加。然而，2015年，银行业的混合所有制改革和地方债务处置的加快预计将对中资银行的估值产生显著的积极影响，银行估值预计未来将稳步上升。

大条款“拖累”性能

9家上市银行净利润同比增长不到10%，与此前券商机构的预期基本一致。分析师认为，2014年上市银行不良贷款率和不良贷款余额的“双升”已成为制约银行利润增长的最重要因素。披露的银行年报还显示，商业银行增加了拨备，这极大地侵蚀了银行2014年的利润。

根据中国银行2014年年报数据，截至2014年底，中国银行不良贷款率为1.18%，逾期贷款率为1.48%。积极压缩现有信贷，相关贷款占比下降0.12个百分点，至2.37%。积极化解不良资产，境内机构共化解不良资产716亿元，其中199亿元已分批划转。增加拨备，将境内机构贷款拨备率提高至2.68%。中国银行负责人(报价601988，咨询)在业绩发布会上表示，该行的不良贷款主要集中在制造业、批发和零售业等顺周期行业。本行坚持严格控制地方政府融资平台贷款总额，不断加强产能过剩行业、房地产行业、理财业务和新增同业业务的风险管控。

中国农业银行(报价601288，咨询)“双升”2014年不良贷款。截至报告期末，本行不良贷款余额为1249.7亿元，比上年末增加371.89亿元。不良贷款率为1.54%，比去年年底提高了0.32个百分点。这一数字也高于2014年1.25%的平均不良贷款率。不良贷款主要发生在制造业和批发零售行业，从区域角度看，主要集中在长三角和环渤海地区。农行风险管理总监宋先平表示，该公司主要客户带来的不利压力相对较大。随着不良贷款的加速增加，不良贷款的核销也在增加。宋先平介绍说，去年，农行核销了291亿元不良贷款，包括打包并转移给四家资产管理公司的260多亿元。打包转移贷款回收率为37%，四大银行回收率相对较高。

许多其他股份制银行也加大了拨备力度。中信银行(报价601998，咨询)(601998，股吧)利润增长大幅放缓，主要原因是不良贷款拨备较大。去年，该行拨备前利润达到782.47亿元，同比增长21.33%。2014年，招商银行(报价:600036，咨询)(600036，股份)拨备大幅增加，全年拨备317亿元，约为2013年的三倍。2014年末，本行不良贷款拨备覆盖率为233%，比2013年末下降33%；贷款拨备率为2.59%，比2013年末增长0.37%。

这种差距在继续扩大

然而，市场各界一直担心的利率市场化对银行绩效的影响并没有大范围显现。2014年年报数据显示，许多银行的净息差在不断提高。

2014年，作业成本法的息差增加了13个基点，第四季度增加了8个基点。分析师指出，我行第四季度利差改善的原因是:一方面，公司增加了非标准资产配置，信托受益权余额较上半年末增加976亿元(增幅50%)；另一方面，公司的县贷款议价能力很强，与上半年相比，下半年贷款利率不但没有下降，反而上升了10个基点。不良贷款余额为1250亿元，不良率为1.54%，较年初上升0.32个百分点。

平安银行2014年实现营业收入734.07亿元，同比增长40.66%；其中，净利息收入530.46亿元，占营业收入的72.26%。平安银行表示，由于客户结构和业务结构不断优化，贷款收益率、存贷款利差、净息差和净息差稳步上升。2014年，本行存贷款利差、净息差和净息差分别同比增长0.54、0.26和0.26个百分点，分别达到5.01%、2.40%和2.57%。

中国银行在2014年实现了2.25%的净息差，同比增长1个基点。中国银行董事长田国立在业绩发布会上表示，商业银行一直在积极应对利率市场化的冲击，而中国银行海外业务占比相对较高，综合管理能力相对较强。"与其他同业相比，利率市场化对我行的影响相对较小."

同时，上市银行非利息收入的增长也令人欣慰。数据显示，2014年，招商银行非利息收入占比首次超过30%，达到32.74%，同比增长7.04个百分点。其中，信用卡手续费和托管业务佣金均占25%以上，这是非利息收入增长的主要原因。2014年，中信银行实现财务营业收入626.76亿元，占营业收入的52.43%；公司财务非利息收入为50.68亿元，占非利息收入的18.01%。中信银行副行长曹国强在银行业绩发布会上表示，中信银行今年将推出直接银行业务，并扩大智能网点布局，通过互联网分批抽干客户。

估值带来多种好处

券商分析师指出，2015年银行估值预计将带来多重好处:银行业混合所有制改革和加快地方债务处置。

最近，有传言称银行业务有望分拆上市，这使得市场对银行估值产生了新的“幻想”。中国证券分析师指出，银行非信贷业务中的一些优质资产可能是独立的，非信贷资产也需要重估。信贷资产的重估需要逐步实现，向前推进到1倍pb以上；非信贷资产被剥离。独立重估后，空升值，没有比银行信贷资产估值更低的资产，这部分价值可以一次变现。

根据CICC此前的分析，拆分甚至最终上市的银行资产(如财富管理、信用卡、私人银行等。)对银行的整体估值有巨大的正面影响。如果财富管理和信用卡业务分开估值，行业估值将增加20%以上，个别银行的估值甚至会增加50%以上。

最近，财政部发布了一系列化解地方债务风险的文件，这也给银行估值带来了很大的积极影响。分析师指出，本地债券互换将降低违约风险，从而减少银行不良贷款(2014年，中国银行业不良贷款率为1.25%)，这将有助于提高银行估值，增强银行对外国机构投资者的吸引力。银行部门的股票价格将至少上涨10 %, 空室。