获利盘追踪：部分资金或借道掉头港股

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3月30日，香港股市经历了一轮久违的上涨。当日，恒生指数上涨1.51%，收于24855.12点。同时，国有企业指数上涨3.43%，红筹股指数上涨2.01%。

“允许公募基金参与沪港通”是港股飙升的原因之一。据兴业证券首席策略师张益东(报价601377，咨询)称，该政策的短期直接影响是增量资金，这将激活沪港通南向交易活动，进而提高港股的流动性。中长期而言，更重要的是港股定价权的变化，港股正面临着落在后面、弥补上涨的机会。

“我设法投资于香港股市的基金，今天已经有大量认购资金到位。”3月30日，一家华南公开基金的qdii基金经理告诉绿靴资本(微信:lvxuezi21)，他接触到的一些投资者正通过qdii账户或其他渠道进入香港股市。

目前，一些从a股获利的基金正在转而发行港股。“允许公共基金参与沪港通”可能是加速这一进程的催化剂。

a股盈利基金的新选择

3月30日，a股再次创出新高，上证综指上涨2.59%，收于3786.57点。自去年7月下旬启动当前市场以来，上证综指在短时间内上涨了70%以上。

此时，a股正如火如荼地进行着，但那些乐于看到自己成功的投资者不得不考虑目前a股的风险回报率是否划算。

”(上证综合指数)目前在3600点。我认为从3600点到4000点的过程是我们保持谨慎的时候，或者是我们留下一颗心的时候。”3月28日，南京康庄资产管理公司董事长常世山在第九届中国(深圳)私募股权峰会论坛上说。

常世山提到的一个细节是，虽然目前的固定收益市场很热，但康庄不会参与4000点附近的固定收益市场。

与流行的a股相比，目前风险收益率较高的市场在哪里？一些投资者将目光转向了香港股市。香港股市已被遗弃了一年多，尤其是在中国证监会上周末宣布将允许公共基金通过香港沪港通投资香港股票之后。

3月27日，中国证监会发布了《公开发行证券投资基金参与沪港通指引》，允许公众基金通过沪港通投资港股。本指引自发布之日起生效。其核心内容包括:基金管理人无需具备合格境内机构投资者(qdii)资格，即可通过沪港通机制募集新资金并投资于香港股市；在《指引》实施前已经核准登记的基金，应根据基金合同，采取不同的程序参与沪港通。

“就像春天的大风，在夜晚来临。”工业证券首席策略师张益东解释了上述政策变化对港股的影响。

事实上，一些从a股中获利的基金正在转向发行港股。“允许公共基金参与沪港通”可能是加速这一进程的催化剂。

“我设法投资于香港股市的基金，今天已经有大量认购资金到位。”3月30日，一家华南公开基金的qdii基金经理告诉Green Boot Capital，他接触到的一些投资者正通过qdii账户或其他渠道进入香港股市。

同一天，香港一家对冲基金的基金经理告诉绿靴资本(Green Boot Capital)，香港股市一直处于低位，因此一直有一定的配置，而香港股市最近仍在上涨。

「目前，一些私人基金已透过不同渠道投资港股，港股的吸引力正在增加。公共基金通过港股渠道投资港股是一件好事。”3月30日，荣通基金国际业务部主任刘东表示。

刘东表示，公募基金投资港股的细则尚未出台。例如，香港股票没有价格限制，如何控制风险需要澄清。该公司预计，从行业角度来看，一些新的公共基金可能会尝试在小范围和少量，然后逐步扩大。公司还将密切关注相关政策动向并做好准备。

3月30日，深圳一家新成立的私募股权基金合伙人告诉记者，该公司发行的第二只基金产品具有投资港股的工具，主要是考虑与a股相比的特殊目标和a股/h股价差较大的目标的投资。

机构关注中小港股

“预计在未来1-2个季度，将有大量资金买入香港股票。”3月30日，广东新价值投资基金经理李东辉在接受绿靴资本(Green Boot Capital)采访时表示，他最近也更加关注港股，因为港股整体估值低于a股，h股对a股的折价处于历史低点，尤其是中小股，明显低于a股。此外，内地资本利率的持续下降和人民币国际化的加速也会给港股带来好处，现在港股总体上是值得投资的。

回顾历史，港股与a股在上次牛市中的联系值得思考。

上述一家华南公开基金的qdii基金经理回忆说，在2006年和2007年的牛市中，香港股市实际上是从2003年开始的，而a股是从2005年开始的。香港股市两年前开始上涨。牛市持续的时间更长，两地的峰值时间大致相同。当时经济基础很好，两地的资本也很好。

据Boss大中华基金经理张喜刚称，过去2014年，港股仅上涨1%，而a股上涨逾50%。这种巨大的增长差异不是由基本面决定的，而是由基金决定的。

“从基本面来看，港股和a股其实非常相似。香港股票市值和交易量的60%以上是中国股票。”张喜刚认为，两地市场增长的差异主要是由于资金的差异。a股市场资金充裕，2014年国内降息后，大量增量资金涌入a股市场；然而，香港股市受到美国退出量化宽松政策和缺乏增量资金的影响。

张喜刚指出，未来随着证监会放开公募基金投资港股，将会有大量新的内地基金投资港股，相当数量的原a股基金将按程序扩大对港股的投资范围，为港股市场带来巨额增量资金。此外，人民币可能贬值以及近期香港汇率走强也令香港股市受益。

与a股相比，港股有其自身的吸引力。

在张益东看来，港股正面临着落后并弥补上涨的机会。目前，a股溢价指数再次突破130大关，市值加权溢价为35%，平均溢价高达110%。与a股相比，h股有着全面而大幅度的折价。预计的投资机会包括:沪港通的小盘股、高折价的h股、与a股产生共鸣的主题投资，以及不受外资青睐的香港小盘股。

张益东的逻辑是，在公共基金获准直接投资港股后，内地资本流入和投资风格偏好将成为香港股市极其重要的新变量。预计中国资本将率先在香港中小企业股中获得话语权，然后逐步转换港股。港股的中小成长股对市场的估值体系和游戏规则最为有利；然而，短期欧美基金仍将主导港股大盘股，导致大盘股的短期市场爆发力不及中小盘股。

刘东还认为，相对而言，他更看好主要业务在内地、但在香港上市的中小企业股。由于香港市场主要由大型机构投资者主导，大盘股和小盘股的流动性分化非常严重。在中国经济处于新常态、美联储预期加息的背景下，港股大盘股涨幅可能不会很大。港股的机会大多是中小股，尤其是互联网、高科技和环保的好概念，在价值上比a股有显著优势。

“当然，在是否从a股抽回资金投资港股的问题上，仍然存在很多分歧。现在这两个地方都有很好的投资机会。”上述一家华南公开基金的qdii基金经理表示