进口企业如何应对外汇震荡市

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自3月17日以来，美元对人民币明显走弱，持续数月的升值已经结束。与3月初的峰值相比，美元的即期汇率下降了约600个基点，一年期远期汇率下降了约800个基点。对于进口企业来说，美元大幅贬值应该是购买外汇的好时机。然而，由于美元在6.20附近遭遇强大的下行阻力，显示出横向波动性，因此许多企业都在犹豫是否抓住机会签署远期购买合同。

如果签订远期外汇购买合同，如果人民币继续升值，企业将遭受重估损失。目前，人民币仍远未达到去年10月开始贬值市场时的6.11的价格。从技术数据来看，空.确实在继续升值从国际收支的角度来看，中国的大规模经常账户盈余确实支持了人民币的升值，因此签订合约是有风险的。

但是，如果我们现在不签订远期购汇合同，如果人民币很快再次贬值，企业将错失良机，人民币再次贬值的风险也不小。毕竟，强势美元在国际市场上的大格局并没有根本动摇，国内资本外流的压力并没有消失，银行结算和销售赤字的格局也没有改变。

面对这样的困境，如果一个企业因患得患失而选择等待，并且不对冲未来对美元支付的需求，它无疑将把自己的命运交给天堂。事实上，企业还有另一种选择，可以最大限度地降低远期购汇合同带来的潜在损失风险，即在签订远期购汇合同的同时购买美元看跌期权。

当企业从银行购买美元看跌期权时，意味着企业有权在到期日按照合同规定的汇率将美元卖给银行。到期日即期汇率高于期权执行价格的，企业不执行期权，企业损失为期权费；如果到期日的即期汇率低于期权执行价格，企业有权执行期权，企业的收益为期权执行价格与即期汇率的差额。

假设签约日的即期汇率为6.20，一个月远期汇率为6.23，执行价格为6.23的一个月美元看跌期权的期权费为100个基点，即购买一个面值为1亿美元的看跌期权，企业需要向银行支付100万元人民币的期权费。一般来说，看跌期权合约的期限越短，执行价格越低，期权成本越低。

如果到期日的即期汇率在6.23和6.24之间，如6.2350，则企业的远期购汇合同将按6.23执行，企业利润为50个基点(6.2350-6.23)。此时，看跌期权不执行，扣除企业支付的期权费100分后，企业将损失50分。当即期汇率为6.24时，企业签订的远期合同利润为100点(6.24-6.23)，完全抵消了期权费的支出，企业达到了盈亏平衡点。

如果到期日即期汇率高于6.24，如6.25，企业远期购汇合同将按6.23执行，企业利润为200个基点(6.25-6.23)。不行使看跌期权，扣除企业在签订合同时支付的100点期权费后，企业利润为100点。

如果到期日的即期汇率低于6.23，如6.10，企业的远期购汇合同将按照6.23执行，企业将损失1300点(6.10-6.23)，但企业购买的看跌期权的利润将为1300点(6.23-6.10)，两者相抵，企业的总损失为期权费的200点。

一般来说，与简单签订远期购买合同相比，如果企业购买了看跌期权，在美元大幅贬值的情况下，企业的潜在损失将不再是不可预测的。换句话说，通过购买看跌期权，公司不必担心在正确的时间签署合同。

当然，没有人是完美的。一旦美元大幅升值，与简单的“远期购买合同”相比，“远期购买合同”+“买入美元看跌期权”的组合将使企业的潜在收益缩水，缩水的范围是期权费。然而，与它的优点相比，可以说它的缺点并没有被掩盖。

简而言之，“远期外汇购买合同”和“买入美元看跌期权”的组合特征是以有限的成本锁定最大损失(期权费)，同时保持无限利润的可能性。当汇率趋势非常不确定，市场随时可能转向时，这种组合特别适合即将需要支付外汇的进口企业，因为期限越短，期权成本越低。(作者:中国建设银行(报价:601939，咨询)总行仅代表个人观点)