政策引导显效 资金价格下行

本篇文章1326字，读完约3分钟

周四，央行启动了250亿元人民币的7天反向回购操作，并在整个一周内在公开市场实现了50亿元人民币的净投资。尽管在公开市场上的努力有限，但货币市场的利率在最近几天继续下降，基准品种的7天回购利率创下了今年的新低。分析师表示，经过一个稳定的跨季度后，流动性继续松动，央行引导资本利率下行趋势的一系列政策逐渐生效。不过，考虑到4月份资本仍将受到新股发行、企业纳税、准备金支付等因素的干扰，以及地方债务供应压力加大，预计央行将继续保持中性宽松货币调控的基调，RRR降息等量化宽松措施仍将是本月市场关注的焦点。

7天回购利率创下今年以来的新低

周四，央行在公开市场进行了250亿元人民币的7天反向回购操作，中标率持平于3.55%，当日到期的250亿元人民币反向回购全部对冲。统计显示，本周公开市场共有450亿元人民币的反向回购到期。在央行分别于周二和周四进行了250亿元人民币的反向回购操作后，本周公开市场的实际净投资为50亿元人民币，这是连续第二周的小规模净投资。上周，净投资规模为100亿元。

市场参与者普遍认为，小规模公开市场净投资继续反映短期央行相对中性的政策基调，其对改善市场流动性的贡献并不十分突出。然而，在跨季度稳定和资金宽松的背景下，央行的公开市场操作仍保持中性，这仍符合预期。

近几个交易日，银行间基金呈现持续宽松格局，此前较高的基金利率也呈现明显下降趋势，“量松价高”局面明显改善。风数据显示，4月2日，银行间市场资金价格持续下跌，隔夜、7天、14天、21天和1个月的质押式回购加权平均利率(存款机构)分别为2.92%、3.57%、4.04%、4.26%和4.91%。除一个月期品种外，其余四个品种均高于4月份，其中主流7天期回购利率自2014年12月17日以来创下三个半月以来的新低。

四月仍然是降低利率的窗口

分析人士指出，从最近几个交易日的资本价格表现来看，央行通过降低RRR和不断降低反向回购利率等一系列措施，已经显现出对资本价格和流动性预期的积极控制作用。至于4月份的货币政策走势，主流机构普遍认为，考虑到实体经济依然疲弱，新的债务供给和存款保险制度将带来新的压力，新股发行、准备金补充和财政存款等短期扰动在当月不可避免。预计央行将继续保持积极态度，保持适度宽松的货币环境。

平安证券表示，在目前制造业企稳趋势不明朗、央行降低资本成本意图明显的情况下，未来货币政策加码的可能性较高，短期预期仍是下调RRR和降息，4月份的时间窗口值得期待。随着地方政府债务存量的不断置换，预计央行将在4月份配合出台相关货币政策。

结合5月1日实施的存款保险制度，中信证券(Quote 600030，Consulting)指出，由于存款保险制度的出台可能会导致存款转移现象，这将在一定程度上扰乱银行的现金流，央行不会坐视存款保险制度的出台对资本的影响。该机构认为，在这种情况下，央行可能会选择在中短期内降低RRR或进行多边基金或补充基金操作，以实现放松流动性和服务实体经济的双重目标。

在资金方面，上海证券进一步表示，年初以来，货币当局一直坚持保持稳定的货币政策，为经济运行创造中性的货币环境。在央行的护送下，预计市场资本在中短期内将继续保持稳定。