4000点后鲜见看空 机构回归策略比拼

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4月8日，上证综合指数最终达到4000点。然而，股指的大幅波动和主题股的全线回调，使这一新高有所震动。

在机构投资战略会议上，风向的微妙变化首次被传递出来。关于牛市是否成立、是慢牛还是快牛的争论已经逐渐减弱，押注市场风格变化的游戏也不再自大；在4000点时代，a股回归投资策略的竞争。

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“这是成为战略家最容易的时候。过去，每次我们做战略报告时，我们都必须考虑是多看还是多看空，但现在几乎没有卖家分析师看空.站在当下，只要找到风险点，看看空让大家冷静下来的原因。”在国信证券(报价002736，咨询)8日召开的投资策略会议上，首席策略师李斌调侃道。

4月8日，尽管股指在盘中波动，但许多机构人士的脸上仍然写着“放松”。何炬投资公司的管理合伙人于君表示，没有人会讨论牛市是否已经形成。“该指数已经翻了一番，这已经是牛市了。现在最有价值的讨论应该集中在牛市的结构上，以及下一个市场的线索和引导板块上。

于君强调，目前的牛市在过去几年已经具备了深度调整的必要条件，同时也具备了流动性大幅提高的充分条件。但是，目前是牛市的第一阶段，空会有一步风险；如果经济触底在今年下半年完成，牛市预计将进入第二阶段，普遍增加将是一个高概率事件。“这是一轮政策城市和转型城市。在第一阶段，它主要由一轮政策推动。因此，中期将出现重复，未来将出现脉冲市场，但与此同时，将出现许多结构性机遇。”

毫无疑问，牛市，杨凌，兴时投资总裁。“2015年是多头牛市场的开始，现在只是上半年，资本驱动才刚刚开始。大量普通投资者仍在进入市场。”杨凌表示，“下半年”牛市的表现和改革成果将是本轮市场的高潮。这轮牛市可能会持续更长时间，并且比预期的高度更高。它还强调，在下半年，概念和主题的投机可能不再是主流方向，蓝筹股市场将再次回归。

组织间的另一个共识是加强风险控制。斌斌表示，目前房地产销售尚未摆脱季节性复苏，政策的利好效果还有待观察；经济基本面已接近触底，但仍很难建立一个急剧的复苏趋势。另一方面，债券互换等因素可能仍会推高无风险利率，这很难显示去年单边下降的趋势。“a股的上升趋势没有改变，但不能排除二季度调整的风险；随后，建议大盘股和成长股应该保持平衡。”

此外，立成资产合伙人杨玉山也强调，作为过去市场崛起的重要推动者，有必要警惕二级市场资产重组和并购的不断变化。“目前，市场上超过10%的公司已经暂停交易进行重组，但并购必须是边际性的，相当一部分M&A军队的这种规模将无法经受住业绩考验。”

制度回报战略的竞争

与市场初期对风向和风格的痴迷相比，机构投资者对投资策略的关注明显增加。对于飙升的增量基金来说，这种趋势可能更有启发性:投机之风可能已经过去，价值投资正在回归。在机构的不同策略中，消费类股相当受欢迎。

“有些人认为时机非常重要，但我建议我们应该看不起它。投资有时是反人类的，追逐和扼杀并不罕见。不要过多地停留在指数或个股的短期表现上。现在表现不如指数并不令人遗憾。也许你持有大量的牛市股票。”

元北资产总经理徐友生说了以上结论，他的统计研究中的几组数据支持了这一结论。其中，近几年来，上证50指数在多个阶段表现良好，而阶段性牛市的长期趋势往往不理想；相反，在“大象跳舞”期间，许多股票普遍表现良好，然后长期趋势跃居市场前列。从行业选择的角度来看，在统计不同市场如不同时期，主板和创业板，重组，大消费，先进制造业和服务业更有可能产生长期牛市的股票。当市场低迷或熊市时，朝阳行业估值合理、管理优秀、市值小的股票更有可能孕育出长期大牛市。

结合上述大数据理念，徐友生强调要坚持长远的投资思路和理念，提出了“研究为主、稀释时机、适度集中、控制风险”的投资策略。至于目前的市场，据说它需要保持清醒和冷静。此外，应尽可能避免在牛市中相对高点发行的股票、行业繁荣或公司基本面恶化的股票、业绩透支或打包上市股票。

虽然元北资产和元北资产在战略上有所不同，但两家公司的产业结构选择是不同的。“板块选择，价值股票选择；我们产品在过去一段时间的表现证明，通过积极的管理是有可能获得绝对回报的。我们对第二季度的消费类股最为乐观。”杨凌说道。

回顾本轮牛市以来的战略调整，杨凌表示，当空的预期下行可控时，兴师投资曾在去年第四季度将其70%的头寸配置到定期股票上，从而获得了可观的利润。然而，同样表现良好的科技媒体类股未能在年初获得星时的青睐。杨凌表示，主要原因是科技股估值过高，波动风险较高。对于市场前景，它仍然从时序逻辑开始，强调对消费类股整体机会的乐观。在餐饮收入连续六个月上升后，消费领域的繁荣预计将继续强劲；新兴消费行业可能会进一步爆发，传统消费类股(如白酒)的表现将会逆转。