小盘股估值比肩“6124” 未来还有机会吗？

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牛市进展迅速。在6个多月的时间里，a股市场翻了一番，个股大幅上涨。然而，市场估值正在上升，小盘股的市盈率甚至相当于“6124”的水平。这使得许多投资者产生了“泡沫”？对泡沫是否会破裂的担忧。

然而，大盘股仍然便宜，a股的整体估值还不到“6124”的一半。对此，一些机构乐观认为，市场将继续上涨，但短期内不排除市场风险释放的可能性，尤其是创业板的回调。然而，有人认为牛市应该更加注重业绩增长和商业模式，估值的重要性不应该排在第一位。

a股估值过高？

当股指创出新高时，投资者习惯于用历史高点“6124”来衡量是否存在泡沫或泡沫破裂的风险。

据wind统计，截至目前，a股的市盈率为25.56倍，整体估值不高。然而，如果排除金融股，a股的估值达到47.31倍，这显然不低。此外，创业板的整体市盈率为104.40倍，中小企业板的市盈率为64.61倍。

2007年10月16日，随着上证综指触及6124点的高点，a股市场的估值也在同一时间见顶。当时a股整体估值达到58.22倍，剔除金融股后的估值为63.26倍。中小企业板是69.41倍，深圳a股是66.41倍，上海a股是56.87倍。

将上述两组数据进行比较，发现a股整体估值仍远未达到“6124”，但小盘股估值接近甚至可与历史高位相媲美。与“6124”的69.41倍相比，中小企业板的市盈率只有5个百分点。考虑到创业板股票是在2009年推出的，如果创业板股票的估值是“6124”时小盘股的100倍，那么目前的估值并不占主导地位。

当a股估值飙升时，业内有更多的声音在暗示风险。其中，兴业全球基金(340006，基金栏)总经理杨东最近直言不讳地警告称，泡沫破裂引起了业内广泛关注。

“最近市场表现的胜利低估了改革的难度，忽视了转型的艰难和可能经历的痛苦。”杨东表示，目前市场上大多数公司的股价都出现了泡沫，尤其是以创业板为代表的中小企业股。过高的股价会给未来的盈利前景蒙上阴影，即使在最平稳的改革进程和经济前景下，投资者购买过高的股票也很难获得满意的回报。

杨东表示，在市场轻松突破4000点后，市场越来越大步向前，泡沫正在以如此快的速度膨胀，以至于人们不得不开始考虑另一个泡沫可能即将破裂。由于巨额杠杆基金的进入，这次股价暴跌造成的损失甚至可能超过2008年。

这与杨东的观点相似。私募股权大亨重阳投资认为，活跃的股市背后存在巨大的流动性风险。短期内，他将保持高度警惕下行风险，同时顺应市场趋势。

重阳投资解释说，由于目前无法明确判断改革发展方向、企业盈利能力和经济转型，市场系统性风险依然存在。从短期来看，虽然市场趋势不是由基本面决定的，但空的无风险利率有所下降，登记制度对市场的影响预计是适度的，因此有必要密切关注经济基本面的发展与预期之间的偏差。从长远来看，登记制度将使股票市场发行数量和价格供求平衡，高估值部门将受到很大影响。

据宏道投资称，上半年市场可能会继续上涨，并达到一个较高的区间。经济在下半年触底后，股市将进入一个长期调整期。2015年上半年可能是2007年的压缩版。今年第一季度，这将是创业板的一个投资机会。第二季度，由于人民币汇率将强于市场预期，利率下降速度也将快于市场预期，幅度也将更大，这将是重量级投资者的一个投资机会。

“第二季度，成长股头寸减少，部分利润被锁定，资金准备用于新蓝筹股的布局，同时阻止了创业板的调整。”宏道投资认为，随着沪深500股指期货的上市，新兴行业二、三线股的估值相对于下半年一线股的估值将在较长时间内继续下降，由此产生的阿尔法投资机会将被积极把握。

机会还存在吗？

当股指取得胜利时，市场上有一种谨慎的情绪，但看到更多的股指仍然是市场的主流声音。无论是公共基金还是私人基金都是如此。

郭芙基金(博客、微博)表示，短期内，基金仍在积极入市，上证综指也已突破4500点，因此进一步上涨的可能性很高，银行、券商等前期调整过的板块随时都有爆发的机会。短期而言，市场仍乐观地认为将继续攻击5000点。

然而，对于创业板的高估值，富国基金也提到了存在的风险。“当我处于牛市时，我不敢看空，但我仍然保持我的位置，可能会继续上涨。在技术方面，创业板已经突破2900点，本周将达到3000点。创业板的泡沫仍在继续。当然，仍有必要警惕随时可能出现的短期暴跌风险。”

淡水泉认为，市场上仍有巨大的投资机会。目前，经济下滑的势头已逼近政策底线，因此政策制定者推出了启动房地产市场、盘活资金存量的政策，并决定加快发展电子商务和培育新的经济力量(310328，基金栏)。尽管随着季度报告的披露和基本面风险的逐步暴露，市场热情将受到一定程度的抑制，但市场流动性仍将继续改善，政策预期将会松动。

淡水泉表示，将避开近期被过度炒作的股票和板块，继续积极投资高质量的龙头股票和有“周期逆转”可能的股票。与此同时，我们应该抓住市场意外基本面和过度反应带来的投资机会。

展博投资认为，市场对a股长期发展的看法趋于一致。管理层去年底启动的货币宽松政策和积极财政政策对经济的触底效应将在第二季度显现。政府稳定增长的态度是明确的，并表达了对以互联网为代表的战略性新兴产业的高度重视和认可，这将是本轮牛市的核心驱动力。随着许多公司向新经济转型，新兴产业的投资机会将在大、小盘股之间相对平衡。

尽管反对高估值部分，重阳投资提到了a股市场的亮点。重阳投资表示，在长期股权配置中，我们将继续布局可逐步确认的创新型企业、国有企业改革积极预期较差的企业、核心竞争力处于弱循环行业的龙头企业、下游需求和定价能力相对稳定的中游企业，并采取套期保值策略保持整体市场中性。