公开市场静悄悄 央行在憋什么招

本篇文章1697字，读完约4分钟

5月5日，中国资本市场上最有趣的事情是上海和深圳的股票指数在下午大幅下跌。与此同时，央行上午例行的公开市场交易操作再次保持沉默，这也在成千上万的市场参与者心中引起了波澜——央行是否引用了它但没有发行，或者流动性是否会更充裕，只是一个强烈的预期？许多机构最近的研究报告认为，央行很有可能在5月份采取进一步行动。

货币市场利率下降

周二，央行没有在公开市场交易中进行任何操作，自4月16日以来已连续5次暂停操作。由于之前的操作大多是短期的，当天没有到期的反向回购票据和央行票据，公开市场保持平衡。

尽管本周的首次公开募股将冻结资金，但市场似乎对充裕的流动性有更强的预期。在这种情况下，资金仍然比较充裕，最明显的是货币市场利率已经连续两周几乎处于下行状态。5月5日，银行间市场隔夜拆借利率降至5年来的新低，其他到期品种的利率也有不同程度的下降，其中2w和100万期分别下降了6个基点和8个基点，至2.95%和3.30%。

一位银行间知情人士告诉《中国商报》记者，从市场资本的角度来看，当前资本价格基本保持稳定。虽然本周有IPO的影响，但从目前情况来看，影响不大，市场流动性仍然非常充裕。

中国程心国际信用评级有限公司研究咨询分析师魏昱表示:“虽然央行暂停了公开市场操作，但由于受央行两次RRR降息的影响，市场资金仍然充裕，货币市场利率继续下降，下降幅度进一步扩大。”然而，考虑到目前货币市场利率已经处于相对较低的水平，预计空时间的进一步下降趋势将是有限的。

事实上，央行在公开市场的操作几乎总是在春节后少量进行，这显然是释放资本流动性的一个象征性的“小事”。七天内大幅降低反向回购利率的行为，一般被市场解释为中央银行引导资本市场利率下行，然后传导至实体企业融资利率下行。

企业融资成本仍需降低

那么，企业融资的利率是多少？

从最直观的债券市场来看，上周只有4个交易日，但现货债券总成交量仍达到12781.38亿元。现货债券交易整体表现稳定，交易量仅在五一前最后一个交易日有所下降。；在二级市场收益率方面，各种债券的收益率在前两周基本延续了下降趋势，只有7年期公司债券的收益率略有上升。总体而言，上周国债收益率的跌幅与上周持平，短期收益率仍大幅下跌，而大多数信用债券的跌幅均小于上周。

根据中国债券信息网5月5日发布的数据报告，信用债券短期收益率持续下降，中长期收益率整体上升。具体来说，中国债券的中短期收益率曲线下降了7个基点，分别为3.90%和3.96%。在9个月的时间里，中国债券的中短期收益率曲线(超过AAA)下降了7个基点，至3.86%。

值得注意的是，4月30日召开的中共中央政治局会议提出“要高度重视经济下行压力”，预计今后稳增长措施的实施力度将进一步加大。其中，大多数市场机构认为，央行进一步降息或RRR降息的可能性非常高。

一些研究机构认为，企业融资利率仍然很高。

彭博亚洲(Bloomberg Asia)首席经济学家欧表示，4月份汇丰(HSBC)中国制造业采购经理人指数(pmi)的最终值低于预期，这使得中国央行进一步降息的可能性继续增加，并有可能最早在5月份采取行动，降息50个基点以支持经济增长。

另一方面，数据显示，一季度，规模以上工业企业实现利润总额12543.2亿元，同比下降2.7%。一系列因素制约着企业利润的增长。

在这种情况下，考虑到空央行的货币政策操作仍相对较大，市场对央行进一步下调存款准备金率或降息的政策的出台有着强烈的预期。

汤森路透《中国固定收益市场展望》的参与机构预计，中国央行将在5月份维持存款准备金率不变，但更有可能继续降息。该机构认为，中国实体经济的融资成本仍难以下降，央行的货币政策需要加大向实体经济传导的力度。汤森路透的前景显示，市场机构对中国央行未来的RRR降息和降息抱有强烈预期。在此基础上，对5月份货币市场的预期仍然充足。

根据海通证券研究部(600837，古巴)的数据，从一系列宏观数据来看，短期内经济将继续见底。4月RRR降息后，金融市场流动性大幅提升，货币市场利率走低。然而，实体经济的流动性仍然紧张，高信贷利率仍然是经济风险。