公募首现交易型策略基金 “事件驱动”手法浮出

本篇文章2148字，读完约5分钟

以重组和合并为主要代表的事件驱动战略包含许多不确定性，在大多数投资者眼中，由于可操作性低，难以复制。现在，这种情况将会改变。

“事实上，许多人发现很难做到这一点，也无法公开做到这一点。要么是私募，要么是被动指数。规模庞大的基金在保证透明度的同时，仍是一种相对创新的策略。”嘉实基金董事总经理张自力在接受《中国商报》采访时表示，嘉实基金是嘉实事件推动下的一个基金管理公司。

以“事件驱动”为主要策略的嘉实事件驱动基金于6月5日开始出售，基金合同规定80%的资产必须投资于“事件发生”科目。这意味着普通投资者有机会从公开披露中看到基金经理详细解释事件驱动策略。

机会经常出现

在牛市下，热市场在一定程度上掩盖了个股选择的价值，事件驱动策略的魅力令人着迷。

根据历史数据，事件是真正推动牛库存的一个非常重要的因素。在历年年度增长的前100只股票中，80%的“重大事件”对股票收益有决定性影响。其中，并购占绝大多数。

“这是一项处于风口浪尖的战略。”张自力说。

目前，许多传统产业面临产能过剩和规模过度分散的问题，解决这些问题的唯一途径是并购。M&A对中国经济转型升级具有重要意义。

“在牛市中，当股权融资成本降低时，将会出现一波并购浪潮。现在实际上是并购的好时机。事实上，一些上市公司的股价和业绩有很大不同。许多创业板公司的首席执行官问自己，他们的公司不值这个价。那么问题是，如果你知道两年后你的股票价格肯定会低于现在，你现在该怎么办？为并购发行额外股票非常简单。”上海交通大学中国金融研究所副所长钱军告诉《中国商报》。

“事实上，它与我们时代的背景重叠，不是偶然因素。今年无疑是并购的重要一年。”张自力说。

张自力进一步解释说，事件驱动战略的本质是投资交易，其核心思想是时间催生交易机会。事件驱动策略代表的是交易投资机会的出现。

“因此，重大事件发生的频率非常重要，这是决定成功的一个主要因素。就像走进一个铀矿，那里有很多核燃料。”他说。

策略分解

所谓“事件驱动投资策略”，是指在深入挖掘和分析可能导致股价异常波动的事件因素的基础上，明确可能对投资对象股价产生重大影响的事件的类型、特征、持续时间和范围，并结合定性分析，充分把握投资机会，获取超额回报的投资交易策略。

嘉实事件驱动的六大战略事件是:通过并购注入资产、业绩超出预期、控股大股东、员工持股股权激励、私募和国企改革。

按照事件发生后回报率由高到低，依次是并购、固定资产增加和大股东增加。统计显示，在事件发生后的三个月内，重大重组获得了超过30%的回报率，私募获得了超过15%的回报率，高管持股的回报率在10%至15%之间。

“我们仍然相信历史会在很大程度上重演，法律是可以遵循的。这是基本的想法。因此，在整理历史之后，许多类型的事件被分类，并且获得影响股票价格的六个主要事件。”张自力说。

显然，上市公司的重大事件将决定性地改变或直接影响企业未来经营的基础。面向事件的投资概念正是为了捕捉和衡量个股最重要的商业行为。

张自力告诉记者，具体的投资步骤是:第一步是基于事件研究方法确定具有投资意义的事件类型；然后形成预判策略，在事件发生前以较高的概率预测和缩小潜在投资范围；最后，形成事后选择策略，事后选择较好的股票来构建投资组合。

“许多人遵循这一逻辑，能够看到大方向。我们经过长期的历史分析和梳理，最终决定将事件作为我们基金的核心战略。”张自力说，在实践中，我们应该遵循先布局，后选择的思想。

不过，张自力也表示，事件驱动策略与散户投资者追逐热炒作概念的区别在于，它可以将定量和定性方法结合起来，以确保每种策略的有效性，对于大型基金产品也是可行的。

个案分析

据悉，在嘉实事件驱动的六大事件中，投资并购的标的约占50%的头寸，其中20%来自事前判断，30%来自事后分析。

“每个人都想事先知道，但我事先不知道。我们都有一个概率模型和一个量化策略，用于预先判断最难的事情，如并购、转型和国有企业改革。”张自力告诉记者，在预先判断时，我们将判断哪些企业有动机进行转型，并高度重视事件之间的相关性。

中国南北汽车重组带来的示范效应也让张自力感触颇深。

张自力告诉记者，重组和合并，如南北汽车合并不能事先知道，但投资机会后同样巨大。

“当我们做投资组合研究时，我们应该考虑交易能否实现。如果没有实现，就不算数。南北车参赛后，举办期其实相当长。如果许多人以价值判断，他们已经下车，我们的方法将遵循它。”张自力说。

与并购的不确定性相比，超出预期要容易得多。

一个简单的理论估值模型capm被用来估计单个股票的理论价值，并计算累积异常回报。通过对a股业绩超出预期事件的分析，发现在业绩超出预期事件中选择的股票在未来五个月内将有超额收益，而业绩超出预期策略排除的股票等于理论值，没有超额收益。

“上市公司的表现就像一个孩子的成绩单。我不会说我曾经考了60分就成了满分。这还不够。”张自力解释道。

一家医药生物产业公司就是一个很好的例子，它宣布公司的股权激励计划已经发布。后来的统计显示，股权激励计划推出后一年内，公司股价上涨了200%。

“当我们看到它时，是股权激励。后来，私募和并购发生了。这非常有趣，是一个完美的“多事件”驾驶案例。”张自力说。