A股恐高？布局H股价值洼地正当时

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今年以来，a股和港股的涨幅持续扩大。一方面，它是胜利的，而另一方面，它又慢又慢。截至5月21日收盘，成长型企业市场指数上涨145.23%，上证综指上涨40.03%。同期，港股的增长率相对较低。代表a股指数相对水平的沪港a股溢价指数(h50066)近年来创下新高。随着a股的上涨，港股的吸引力也在上升，两地的市盈率差距也在扩大。

从估值的角度来看，长期以来，香港股票的估值一直明显低于a股。自2012年以来，恒生指数的市盈率长期保持在10倍左右，市盈率大部分时间都在1.5倍以下，始终低于所有a股的平均估值，这与中小创业板的高估值有很大不同。自2014年以来，恒生a股/h股指数一直在120点至140点之间波动，而恒生中国企业指数的平均估值约为10倍，是美国和日本的20倍。可以说，与a股和美国或日本市场相比，h股被大大低估了。自2014年下半年以来，港股与Mainland China股票的估值差异明显扩大，港股的投资价值更加突出。

h股指数(恒生中国企业指数)由恒生指数公司于1994年8月推出。其成份股由市值最大、交易最活跃的40只h股组成。该指数采用自由流通市值加权法，充分考虑成分股的可投资性。同时，指数的每只成份股都有10%的上限，以避免个股权重过大。

方正证券(报价601901，咨询)认为，较低的估值使h股指数具有更大的投资价值。与此同时，在今年a股持续上涨的推动下，h股指数开始走强，两者之间的估值差异已经缩小。预计这种势头效应在未来仍将保持。

另外，由于h股和a股的参与者不同，h股的主要参与者是欧美机构投资者，而a股的绝大部分是国内投资者。由于欧美机构投资者可以在全球范围内投资股票，估值水平相对较低，h股和a股之间的相对分离导致h股和a股之间的持续折价。目前，h股指数的40只成份股中有31只也在上海和深圳证券交易所上市。在这31只h股中，有27只比a股折价。因此，招商局证券(报价600999，咨询)认为，对于看好国内大盘股投资价值的投资者来说，h股是一个更便宜的选择。

目前，银华h股评级基金是市场上唯一追踪恒生中国企业指数的评级基金。根据腾讯财经数据，截至5月29日，恒生中国企业指数在过去的一年里增长了38.3%。

作为a股上市的第一家分级母公司，银华h股母公司基金已经实施了t+0循环交易。投资者可以直接购买母公司的基金份额，当基金的子份额高于母公司基金份额的交易价格时，投资者可以通过购买母公司基金份额并进行分割来获得h股b股。