何志成：激活楼市可以成为股市走牛后的下一选项

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在未来a股市场不可避免地会出现更大波动的情况下，巨大的流动性会转向房地产吗？

上周五，上证综指终于突破5000点大关，但市场在突破关口前后经历了巨大冲击。与此同时，深圳、上海等城市的个人房产销售正在蓬勃发展，北京通州区的房价也集体上涨。这两种现象之间有什么联系吗？

根据作者最近在许多地区的研究，这种牛市确实产生了相当大的财富效应，许多年轻的投资者，包括那些出生于80年代的人，几乎已经将他们的收入翻了一番，并开始考虑自己买房的梦想，准备用股票收入来购买房子。

然而，从更宏观的角度来看，目前房地产市场不太可能全面回暖，而通过向股票投资者抽回资金来形成房地产牛市的可能性尤其不可靠。

从表面上看，目前房地产市场的复苏条件似乎已经成熟——市场流动性充足，股市的盈利效应在未来应该会逐渐减弱，股市和房地产市场之间的跷跷板效应有望出现——但同时必须认识到，在目前上证指数突破5000点之后，牛市很难停止:大盘股和国有股刚刚起步，股市的积极作用正在显现。虽然一些投资者开始在短期内撤出，但更多的投资者将涌入。基于此，股市仍在吸金，房地产市场很难重现前几年的人气。

今年以来，新政策对房地产市场的宏观处理不断释放善意，但这些政策的主要目的只是想方设法支持房地产市场，而不是刺激房地产市场。

然而，房地产市场所涉及的产业链上下游的广泛性及其在国民经济中的支柱地位，决定了如果房地产市场继续萎靡不振，大消费时代将难以到来，实体经济也不会完全复苏。

在过去的一年里，股市的火爆确实起到了增强投资者信心的作用，巨大的盈利效应也能在一定程度上刺激消费，但股市产生的盈利效应毕竟是一小部分人的事。据媒体报道，在5月25日至5月29日的一周内，沪深两市新增股票账户达到443.5万个，a股交易账户有史以来首次突破5000万个。然而，考虑到其中一些是一人多户或一户多户，事实上，a股投资者仍占人口的一小部分。

更重要的是，股票市场不可能一路上涨，上涨越多，盈利效果就会相应下降。5000点以上，能够赚钱的人数将远远低于前期，相当数量的投资者将陷入困境甚至遭受重大损失。

从这个角度来看，稳定增长仍然离不开投资和刺激房地产。从目前的政策热点来看，一带一路、亚洲投资银行、京津冀经济圈和长江经济带都是未来巨额投资将会扩散的迹象。只有当大规模的基本建设项目铺开时，才能刺激实体经济的全面复苏。

当今时代是创新经济飞跃、资本运营大发展、金融市场全球化的新时代。在此基础上，货币发行总量有必要适度超过实际经济增长，因为创新必须烧钱，而股市需要巨大的流动性来支撑。没有股市，创新型经济很难出现。

创新经济需要巨大的流动性，这不仅创造了股票市场的繁荣，也创造了房地产市场的繁荣。没有繁荣的房地产市场，仅靠吃喝和旅游很难推进大消费时代。美国的情况证明了这一经济逻辑。

中国经济最大、最现实的转变是扩大消费，而实现这一转变的最快方式是加快房地产去库存化。振兴房地产市场不需要太多流动性，只需要政策的力度和针对性。

如果房地产市场在不久的将来能够活跃起来，预计将刺激数万亿的消费，这不仅可以刺激实体经济的全面复苏，还可以对冲经济下行的压力。从这个角度来看，激活房地产市场可以成为股市看涨后宏观经济管理的战略选择之一。