博敏电子业绩下滑14% 募资项目盈利能力存疑

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2014年，扣除非经常性损益后，公司净利润同比下降14%，资产负债率居高不下。

随着行业的复苏，公司的业绩可能会有所改善，但筹资项目在试运行期间遭受了损失

投资者新闻记者李？

净利润下降，资产负债率远远超过行业平均水平。博敏电子有限公司(以下简称“博敏电子”)目前的经营状况令人担忧。

公司主要从事印刷电路板的生产和销售，包括单面/双面电路板和多层电路板。在此次ipo中，公司计划为3个项目融资8.1亿元，包括高端印刷电路板产业化建设项目、补充营运资金和偿还银行贷款。

公司业绩下降的原因是什么？未来如何缓解高负债率带来的财务压力？为了帮助投资者更好地了解公司目前的经营状况，《投资者新闻》记者于5月25日向公司发出了采访提纲，并致电相关负责人。该公司表示将检查采访大纲，但截至记者发稿时，记者仍未收到该公司对相关问题的回复。

虽然公司没有得到相关问题的解释，但公司的招股说明书在5月29日做了相应的更新。因此，《投资者新闻》的记者根据公司的招股说明书分析了公司的现状。

扣除非净利润后下降了14%

根据wind数据，2014年，公司收入同比增长5%，但净利润同比下降3%，扣除非经常性损益后的净利润下降14%以上。

公司净利润下降的原因是什么？

首先，主营业务收入增长率下降，毛利率下降，限制了净利润的增长。

近年来，公司的收入主要来自多层电路板的销售，占收入的70%以上，毛利率高于其他业务，所以多层电路板的销售对公司的业绩有很大的影响。2014年，公司多层板销售收入为7.4亿元，较2013年的7.1亿元仅增长4%，影响了主营业务收入的增长速度。

除了营业收入的下降，毛利率的下降也影响了净利润。根据本公司招股说明书，2014年本公司主营业务毛利率较上年下降，主要是由于多层板单位毛利率下降。该公司多层板2014年的毛利率为20%，与2013年的22%相比略有下降。

销售价格的下降和成本的增加是毛利率下降的具体原因。该公司表示，随着消费电子产品竞争的加剧，终端产品(尤其是手机)的价格持续下降，这推动了整个上游供应链的价格下降，导致该公司多层板的价格下降。然而，随着新工厂的投产，生产设备仍处于试生产的试运行阶段，单位产品成本分摊较高导致平均成本略有上升。

其次，上升的周期成本增加了净利润的负担。

由于非经常性损益在2014年占很大比重，观察扣除非经常性损益后的利润变化将更好地了解公司的经营状况。2014年，公司扣除非盈利后的净利润为6000万元，同期费用增加值为1400万元。可见，期间费用的增加对净利润有很大影响，这是净利润下降的重要原因。

那么，期间成本增加的原因是什么？从附加值的角度来看，管理成本是周期成本增加的主要原因。在1400万元的增加值中，行政费用增幅最大，为800万元，同比增长9%。就此，公司招股说明书称，报告期内，管理费用随着公司业务规模的扩大和江苏博民的投产运营而增加，主要是由于R&D费用、工资福利费用及摊销的增加。

过度负债和不良偿付能力

除了业绩下降，高负债也影响公司的财务状况。

2014年，公司负债总额为8.1亿元，资产负债率达到61%，行业平均水平仅为41%。同期流动比率和速动比率分别为0.7和0.5，低于行业平均水平，表明公司短期偿债能力较弱。

为什么该公司的资产负债率明显高于行业平均水平？根据公司的招股说明书，与同行业上市公司相比，公司的融资渠道相对单一，外部融资手段主要依靠银行贷款，尤其是短期贷款。此外，近年来投资项目的建设和现有厂房设备的购置使得资本投资更大。

值得注意的是，博明电子通过为土地、房地产和其他资产提供抵押担保获得了银行贷款。截至2014年底，抵押土地、房屋及设备的账面总值为3.2亿元，占总资产的24%。如果公司无力偿还债务，土地和设备所有权的变更可能影响正常生产经营。

那么，高负债的情况将来能解决吗？

从公司的集资投资中，补充流动资金和偿还银行贷款的总额为1.9亿元。对此，公司表示，如果IPO成功上市，流动比率和速动比率将上升，资产负债率将下降。记者还计算了补充资金。如果用1.9亿元来还债，公司的负债率将接近行业平均水平。

筹款项目试运行期间出现亏损

该公司的筹资能否提升其业绩，往往是投资者最关心的问题。

从筹资项目看，公司计划筹资8.1亿元，其中6.2亿元将用于高端印刷电路板产业化建设项目。

该公司在筹集资金之前就开始运营该项目，目前已完成49%，总投资3亿元。一旦整个项目完成，被置换的资金可能会进一步降低资产负债率。

从行业情况来看，2014年印刷电路板行业整体呈现复苏趋势。对此，《投资者》记者报道了沪电(002463，股吧)和天津普林(002134，股吧)等10家相关上市公司，其中7家公司2014年实现净利润同比增长。

相关媒体去年也报道称，印刷电路板(pcb)行业与半导体和全球经济有着同样的大周期。在过去的两年里，受全球经济和计算机销售疲软的影响，印刷电路板行业的繁荣一直处于较低水平。随着全球经济回到繁荣的上升轨道，半导体周期上升，印刷电路板行业显示出明显的复苏迹象。与此同时，作为行业主要成本的铜箔和玻璃纤维布的价格在过去一年大幅下跌后仍在下跌，这为pcb企业带来了一个较大的空议价价格。

虽然行业景气有所回升，但公司上述筹资项目在2014年试运行期间亏损1000万元。对此，该公司还表示，如果融资项目在后续过程中未能尽快盈利，将继续对公司未来业绩产生不利影响。■