券商逐鹿下半年掘金大棋局

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“中国制造2025”有望成为a股市场

a股继续向上波动

许多券商一致认为，a股未来将继续上行。

中信证券(600030)最近在2015年中期战略会议上表示，在传统行业中权重较大的上证综指将围绕5500点中心振荡，运行区间为4500点至6500点。均值回归法则在传统行业主导的主板市场中发挥着更为明显的作用。

中信证券(CITIC Securities)首席策略师黄若谷表示，在2000年，大多数股票都非常便宜，投资者不会过多关注上市公司业绩增长的下滑。然而，在5000点以上，上市公司的业绩将受到更多关注，预计2015年a股公司的整体盈利将呈现负增长。过去一年，市场的上行主要取决于估值的改善，但未来估值改善的边际效应下降。宽松的宏观政策可以稳定增长，但不能逆转周期。在传统行业中，权重较大的主板可以支撑25倍市盈率的中心，相应的市场地位为5500点。当主板市场调整到4500点时，这将是一个非常好的买入机会。

中信证券还表示，创业板代表着转型和创新经济，有望超越主板市场。如今，当传统经济疲软时，新兴产业和国内生产总值之间的相关性很小，这可以对冲投资者家庭投资组合中的工业和房地产头寸。事实也证明，创业板的增长率确实远远领先于主板，它的增长并不完全取决于讲故事。

黄若谷表示，从相对吸引力来看，创业板并不比主板差。主板在过去的一年里有了很大的增长，但其利润预期却不断降低，导致其风险溢价与创业板之间的差距，现在接近2013年初的低点，当时市场风格正从市场转向创业板。股票市场的“反身性”，即股票价格对上市公司融资状况的“正反馈”，将奖励转型创新企业，帮助它们脱颖而出，这是评价上市公司投资价值时不可忽视的因素。

光大证券(601788，古吧)策略师赵阳表示，这场大牛市是资本驱动的牛市。目前，空市场流动性丰富，4月和5月新增资本高达1.7万亿元。资本外流略有增加，但只有3000亿元。赵洋指出，如果基金保持目前的状况，上证综指有望在下半年达到7000点，创业板指数将站在8000点。如果资本中存在一定的变量，每月新增资本将下降到1万亿元，流出仍将是3000亿元。上证综指和成长型企业市场指数可能触及6000点。

国泰君安的中期战略报告指出，a股无风险利率下降最快的过程已经暂时过去，市场以成长股为主。企业的扩张和宏观层面的改革转型因素(如“互联网+”)是大转型过程中的“红旗”，而市场风险偏好的推动则是“风”。a股市场的转型和增长因素大幅扩大。与2007年的牛市相比，本轮牛市的根本区别在于宏观驱动力的退出、微观驱动力的启动以及比预期更强的增长溢价。

齐鲁证券认为，目前a股估值修复市场尚未结束，市场流动性充裕，政策环境宽松。与其他主要资产品种相比，吸引力依然存在，市场仍有很大可能向上波动。今年下半年，上证综指可能呈现先抑后升的趋势。

创新引领整体投资形势

对于下半年的投资布局，一些券商也给出了掘金的路线图。

中信证券认为，“中国制造2025”将是下半年最具影响力的创新路线。黄若谷表示，制造业企业占上市公司总数的三分之二，市值的五分之二，这具有广泛的影响力。在国家的鼓励和支持下，提升制造业的最快方法是利用牛市融资，然后收购欧美的先进企业。我们对智能制造、绿色制造和高端设备这三个投资方向尤为乐观。在此基础上，有并购和海外扩张经验或潜力的公司优先考虑，建议投资相应的股票组合。

国泰君安建议，投资者应该在第三季度继续重视成长型公司和传统转型公司的机会。“中国制造2025”是一个增长的大出口，建议将其部署在三个领域:智能制造、工业互联网和应用。其中，机械、军工和智能制造领域的新材料、通信、电子和计算机领域的工业互联网，以及电力设备、新能源、汽车和生物医学领域的应用将从中受益。国泰君安还推荐了供应链金融3.0、迪士尼、国有企业改革和新能源汽车等主题。市场风险偏好的提升使得次级上市部门集中受益，这也是推荐的方向。

赵阳表示，他对科技股持乐观态度。他认为，科技股将在牛市中运行，就像2006年至2007年的金融房地产牛市一样。赵阳认为，工业化中后期的经济增长更依赖于技术和创新。具体到细分市场，“中国制造2025”是最乐观的，其次是“互联网+”。

关注市场风险因素

下半年a股的风险因素也是券商关注的焦点。

光大证券首席经济学家许高日前在光大证券2015年中期战略会议上表示，股市存在泡沫风险，风险会增加，但泡沫可能不会立即破裂，泡沫趋势将长期保持，金融资产仍将有流动性积累。如果政策保持宽松，流动性将继续推高金融资产的价格。从转型的大命题来看，资本市场泡沫是经济转型的“甜蜜”成本。

他强调，今年下半年要注意的风险来自宽松的货币政策。如果经济逐渐见底并复苏，下行风险明显降低，货币政策将略有调整，流动性预期将在短期内逆转。很有可能经济会继续下滑，股市会继续上涨。如果情况好转，将会有一个小的紧缩风险和调整风险。一旦经济稳定下来，就会给市场带来调整压力。从大逻辑来看，股市前景依然乐观。

国泰君安首席策略师乔勇认为，一些行业的高估值本质上是股市反映了一级市场和二级市场共同改造实体经济的过程。短期内市场风格不会改变，但需要注意的是“强宽松”是市场风格改变的时间，估计这个时间可能在第三季度末和第四季度初。

齐鲁证券认为，如果经济稳定并复苏，利率水平将开始上升。在政策与基本面的博弈下，政策效果会下降，市场流动性充裕的情况可能会改变，所以对趋势的看法会比较谨慎。市场高点出现在第三季度末和第四季度初。