权证市场获资金显著流入

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兴业证券(601377，股份有限公司)(香港)周

过去一周，恒生指数处于区间波动模式，大部分时间在27，200点至27，800点之间波动。上周四才出现明显波动。它先是略微高于区间顶部，然后跌破区间底部，然后回到收盘前的区间，高点和低点相差约760点。相应的恒生指数波动指数(vhsi)上周先低后高，并在本周下半年反弹，回到20点以上的水平。事实上，内地a股上周取得重大突破，香港股市盘中波动加剧，但并未跟随上涨趋势。然而，这个大市场的交易有所改善，平均交易额在上周日回到了1，500多亿港元的水平。

港股的高位已被盘整近两个月，多数权重蓝筹股正蓄势待发，并长期滞涨。最近，权证市场收到了大量资金流入，反映出投资者已经开始配置相关的多头和空头头寸，以抓住市场中可能存在的短期突破机会。具体而言，上周认股权证的日均成交量约为352亿港元，连续第二周超过300亿港元，占市场的18%至25%；牛市和熊市也变得活跃起来，上周日的平均成交量扩大至约65亿港元，约占市场的4.5%。

就恒指街的成交量而言，截至上周四上周，恒指牛证的净流出约为8，190万港元。上周四，多头头寸出现在牛证中，恢复价在26，800至27，100点之间，相当于约2，395份期货合约，增加了468份；熊市方面，净流入约为3，660万港元，隔夜街货集中在27，900点至28，300点之间，相当于约886份期货指数合约，增加49。

业内资金流向数据显示，相关认购证的内部保险股部门上周四收到约1030万港元的净流入，配置良好头寸；国内银行股迎来“混合改革”的利好预期，相关认股权证也显示资金净流入约4610万港元；此外，澳门博彩业最近触底反弹，相关认股证的资金持续流入；其他二线蓝筹股、中资资源股和核电股，尤其是内地a股相关题材的认股证，持续大幅增加资本流入；与a股交易所交易基金相关的认购证书显示净流出约为110万港元。

认股权证的价格变化受多种因素影响，包括基础股利因素。如果目标公司宣布的股息与预期股息不同，权证价格将实时调整。如果股息高于预期，假设基础价格和展期波动率等其他因素保持不变，理论上，认购证价格将实时下降，而认购证价格将实时上升。

传统蓝筹股在业绩记录和股利政策方面一直相对稳定，因此发行人在定价相关权证时更容易考虑预期股利。然而，在正常情况下，发行人在估计目标股息时往往比较保守。例如，当目标股利逐年增加时，发行人可能只根据以前的股利给认股权证定价，而不会估计未来目标股利的增长百分比。因此，投资者在选择权证时，应注意权证的到期日是否涵盖目标净淘汰日。为了降低股息风险，他们可以选择到期日在目标净消除日之前一周或更长时间的条款。(本文不是投资建议，也不是任何投资产品或服务的建议、提议或业务邀约。作者和法国兴业银行对读者依赖本文所造成的任何损失概不负责。如有必要，请咨询专业人士。(