利用金融期货留住牛市红利

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我们的记者张立静

中国期货市场发展23年来，交易规模经历了裂变式的激增。数据显示，2014年中国期货市场的总成交量为291.99万亿元，是2007年40万亿元的7倍多，是1993年中国期货市场的530.7倍。

2010年中国首个金融期货产品沪深300股指期货的上市，是交易规模飙升的一个重要转折点。在2011年至2014年的四年中，仅沪深300股指期货的成交量就分别占国内期货市场总成交量的31.83%、44.32%、52.72%和56.16%，呈现出上升趋势。

根据中国期货保证金监控中心的数据，截至上周五收盘，当日卖出296.6万手金融期货和1045.4万手商品期货，总成交额为4905亿元。当日，金融期货(三大股指期货和国债期货)成交量占国内期货市场50667亿元总成交量的90.3%。

据期货公司人士透露，自2014年下半年a股牛市以来，a股现货市场一直繁荣，股指期货交易量大幅上升，给期货公司带来了可观的利润，一些公司的利润翻了一番。对于证券公司来说，股指期货更为重要。在股指期货上市之后、本轮牛市之前的熊市中，尽管股市持续波动和下跌，但证券公司的股权证券投资规模仍稳定在1300亿元左右。

在牛市结束时，即使在一个好年景里多打三五场是令人满意的，期货公司也应该更加注意优化盈利机制，为未来可能持续更长时间的熊市做好充分准备。

交易量一直是衡量行业内公司和交易所业绩的一个非常重要的指标，也直接与其收入挂钩。“交易量就是一切”的价值取向存在于许多公司中，这影响了期货公司的经营和交易行为，并对投机者的竞争、低佣金和退费等商业行为构成不良激励。

欲速则不达，追求越迫切，它所扮演的角色就可能无法实现。交易量的激增是期货公司和期货市场利益最大化的一个重要指标。

然而，盲目追求成交量可能会对市场造成损害。从长远来看，佣金降低等低效竞争不仅会降低整个行业的利润率，还会造成更严重的危害，因为公司错过了优化机制的最佳时机，失去了自身在市场演变后的生存空空间。最好放慢脚步，展示自己的价值，从金融服务的基本功能开始，把牛市中的短期客户变成长期合作伙伴。

国内金融期货发展的一个主要特点是其最初的经验具有商品期货的孵化背景。根据CICC发布的数据，在早期的股指期货账户中，大部分都是自然人，而且大部分都是由商品期货客户改变市场造成的。他们的操作习惯和风格的特点是快进快出的短期操作。这反映在股指期货交易初期交易量与头寸之间的持续偏离上。

据一位业内人士分析，虽然近几年商品期货交易总量基本稳定，但表面上否认了期货指数对商品期货的吸血效应，但仔细观察，时间的推移和商品期货交易品种的增加导致了商品期货交易的增加。商品期货市场在培育金融期货方面发挥着重要作用。

后来，随着机构投资者、套期保值者和套利交易者的市场参与度不断提高，投机头寸比例下降，套期保值套利头寸比例逐渐上升，市场结构日益完善，市场表现日趋理性，套期保值功能稳步发挥。

尽管如此，在这轮牛市中，尽管有ib业绩增长的激励，一些证券公司仍选择“收紧”其大客户，避免让他们参与股指期货交易。主要原因是对股指期货交易高杠杆和大波动的恐惧，这表明股指期货交易风险控制的金融服务业务在一定程度上是有希望的。对于证券公司来说，期货指数工具的成熟应用将增加其收益的稳定性，并保留牛市红利。在这个过程中，无论谁突出优势，都将在未来的市场中立于不败之地。创新是一个系统问题，而金融服务创新就是这样。包括激励机制和市场环境在内的软环境的改善是市场长期发展的基础，而成交量应该是市场有效运行的副产品。