时隔一年重启逆回购 央行接连放水逾4000亿元

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昨日(1月22日)，央行通过利率竞价的方式推出反向回购操作。7天反向回购500亿元，中标率3.85%；同一天，央行还与财政部就中央国库现金管理的商业银行定期存款进行了招标，并向市场投放了500亿元人民币。到目前为止，连同中央银行21日宣布的3195亿元中期贷款，中央银行最近已经连续发放了4000多亿元。

值得一提的是，此次反向回购是央行今年第一次公开市场业务交易，距离最近一次7天反向回购操作(最后一次是2014年1月21日，中标率为4.1%)已经整整一年了，其他时段的反向回购操作也在去年1月之后停滞不前。同时，此举也打破了央行自2014年11月27日以来公开市场的“空窗口”操作。

一位商业银行财务部门的人士告诉《商业日报》记者，“春节前企业的现金需求很大。一般来说，银行需要准备更多的流动性以备不时之需，这也导致了在假期成为惯例之前的紧张局面。尽管今年的形势不错，但央行可能打算下调利率。”

春节前持续的流动性

在500亿元人民币进行反向回购的当天，中央银行和财政部对中央国库现金管理的商业银行定期存款进行了招标，并向市场投放了500亿元人民币，期限为6个月，中标利率为4.68%。我国最后一次通过招标发行6个月期国债是在去年7月15日，中标利率为4.32%。此外，前一天，央行宣布最近更新并增加了3，195亿元人民币的中期贷款，央行连续向市场注入了4，000多亿元流动性。

这不是央行在春节前第一次关注流动性。以去年为例，在2014年1月31日马年春节前的四周，央行通过公开市场操作向市场注入了4500亿元的流动性。然而，春节后的四周内，中国人民银行从公开市场撤出了8180亿元。

“目前的流动性并不紧张，扩大银行信贷的意愿也不强烈。因此，一般不缺钱。反向回购不能增加银行信贷的意愿。因此，这一轮反向回购将有助于提高市场收益率。”民生证券在反向回购日的研究报告中指出，央行的反向回购释放了更多的价格控制信号。目前，外汇占款几乎为零增长，央行可以通过积极释放流动性来实现货币政策利率调控的转型。3.85%可能是央行认可的7天利率上限。

尽管如此，仍很难确定货币市场的短期利率调整会在多大程度上影响实体经济的贷款利率。央行调查统计司司长盛松成透露，根据央行抽样统计，2014年12月末，企业贷款利率比2014年初下降了5个基点，比第三季度末下降了14个基点。

1月22日，隔夜shibor利率下降1.7个基点至2.77%，6个月期利率小幅下降0.27个百分点至4.77%。其他到期日的利率略有上升，总体稳定。隔夜质押式回购的加权平均利率为2.8023%，22日收于2.75%。

降级或延期

央行持续注入流动性降低了市场对近期货币宽松的预期。

“3月底，mlf刚刚到期，央行可以获得第一季度的更多经济数据，然后再考虑是否有必要降低或更新RRR。”春节前，央行可能只能通过公开市场操作在短期内调整流动性。”银行家说。

央行官员最近的公开讲话和文章仍然揭示了坚持稳健货币政策的方向。

1月21日，中国人民银行行长周小川在2015年世界经济论坛年会座谈会上指出，货币政策可以为空提供时间和空间进行结构性改革，但不是“灵丹妙药”；政府干预应区别于央行的反周期监管和宏观审慎政策。"中国的货币政策将保持稳定."他说。

然而，大多数机构对未来放松货币政策仍有信心。例如，CICC认为短期政策利率操作不能取代存贷款基准利率操作。中国实体经济的融资需求主要来自银行贷款。由于货币政策传导机制不顺畅，央行短期政策利率的运行不能有效传导到银行贷款利率，因此仍有必要调整存贷款基准利率。

包括海通证券(报价、咨询)、国信证券(报价、咨询)和民生证券(Minsheng Securities)在内的许多机构也认为，从稳定增长和抵御通缩的角度来看，空方面仍有降息和下调存款准备金率的空间，即政策宽松只会推迟，永远不会消失。