海外投资大鳄：A股仍不贵 油价再深度下跌可“抄底”

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建议投资者关注美国以外的资本市场，包括欧洲资本市场。尽管欧洲股市在过去几年表现不佳，但我们建议投资者保持关注。就大宗商品而言，虽然目前价格很低，但我们建议投资者从战略角度考虑，不要减持太多。

2015年世界经济将呈现什么样的表现？价格下跌的原油仍能被配置为战略资产吗？2014年底a股出现“疯牛病”后，海外资产还愿意对中国股票进行加权配置吗？作为全球最大的资产管理规模为3万亿美元的共同基金公司，沙湾集团(thevanguardgroup，inc .)因其最新的投资和研究观点而备受关注。试点集团全球投资战略与研究部主管约瑟夫·戴维斯(Josephh.davis)最近在上海接受了《中国商报》的独家采访。

2015年，他向全球资产配置投资者提出了两个重要建议，即尽可能分散投资，适当降低投资回报预期。"对于股市来说，估值比经济增长率更重要."他还强调，股市回报和经济增长之间的相关性为零。

美国股票太贵了。a股是“慢牛”

《中国商报》:先锋对2015年全球经济形势和地区市场前景有何看法，从全球资产配置的角度对投资者有何具体建议？

戴维斯:2015年全球经济的总体形势可以用一句话来概括，这句话充满了挫折和脆弱性。在过去的两年里，我们对全球经济的研究基本上保持了这一观点，当前的全球经济趋势也证明了这一点。

就每个地区而言，欧洲的情况最令人担忧。它面临着持续相当长时间的严重通货紧缩，其经济增长非常疲软。亚洲的情况更加复杂，不同的经济体有不同的表现。我们不太担心中国可能遭遇的所谓硬着陆。我们相信，中国未来几年持续的中低增长将有利于其长期发展。总的来说，“安倍经济学”还没有达到预定目标。最后，美国可能是世界上唯一一个保持良好增长趋势的主要经济体，目前也显示出巨大的弹性。我们认为，美国将成为2015年全球经济的亮点之一，并将超越全球整体经济增长趋势。

我们建议投资者关注美国以外的资本市场，包括欧洲资本市场。尽管欧洲股市在过去几年表现不佳，但我们建议投资者关注它们。就大宗商品而言，虽然目前价格很低，但我们建议投资者从战略角度考虑，不要减持太多。

另一个非常重要的建议是，我们希望投资者能够降低他们对回报的预期。我们预计，未来十年，投资者的回报将低于过去十年。

每日报道:2014年，上证综合指数在全球主要股指中排名第一，年增长率为52.87%。虽然推出时间正好与沪港通开通前后的时间相吻合，但交易数据显示，本轮牛市主要是由国内资金推动的。你如何看待这种偏离实体经济、主要由流动性支撑的牛市逻辑？

戴维斯:我们还可以看到，本轮牛市与中国经济增长放缓同时发生。许多人认为有错配，但我们一点也不惊讶。经过研究，我们发现过去30年世界主要资本市场的股票市场回报和经济增长之间的相关性为零。当谈到此次牛市的具体原因时，仍然很难准确解释，但我们的观点是，在此期间a股市场的股票估值仍然很有吸引力，这是推动此次牛市的主要原因之一。对于股市来说，估值比经济增长率更重要。

日报:你认为2015年a股继续上涨会有好的投资机会吗？人们会关心和担心什么问题？

戴维斯:从长远来看，我们对中国股市非常乐观，因为中国股市在全球市值中所占的份额仍然很低，尤其是富时指数(FTSE index)，它只占2%，与中国经济总量在世界上所占的比例非常不相称。在过去的两个月里，中国a股市场出现了非常强劲的牛市，因此未来短期收益重现的可能性可能不会太高。我们给投资者的建议是，保持对中国a股市场的长期乐观看法，而不是关注短期波动。

对于中国市场，我们更担心的是，中国不会继续推行真诚的结构性改革，或者在后续改革中不会认真实施这些改革。国内外的观点普遍认为，中国以前的经济增长模式是不可持续的，所以我们高兴地看到，中国政府在过去一段时间里进行了一系列的结构性改革，不仅使某个行业或某个领域受益，而且使各行各业受益。经济增长的可持续性和平衡比经济增长的数量重要得多。此外，我还大胆地说，如果中国不实施这一系列结构性改革，不仅中国经济将遭受损失，而且整个世界经济的前景也将蒙上阴影。

油价的大幅下跌可能会“触底”

《每日电讯报》:您如何判断近期国际原油价格下跌的后续趋势，以及这将如何影响能源行业的整体格局？这是否意味着新能源产业将在更大程度上“熄火”？

戴维斯:根据我们的研究，最近油价的大幅下跌有50%是由于供应过剩，25%是由于全球需求疲软，也就是说，75%是由供求关系造成的。因此，近期国际原油价格不太可能大幅上涨。从历史上看，目前的原油价格接近过去100年的平均油价水平。如果油价保持在当前水平，并在未来一两年略有波动，我不会感到意外。

这肯定会对整个能源行业产生负面影响，并将影响能源行业公司的盈利能力。如果未来油价不大幅上涨，这个行业可能会有一个相对较大的整合。油价下跌也将对新能源行业产生相对较大的短期影响。然而，从长远来看，未来几十年，能源行业仍将经历多元化进程，走上新能源之路，这一大趋势不会改变。

每日新闻:我们注意到，当油价暴跌时，巴菲特开始逢低买入石油资产。这是否意味着油价将强劲反弹？在本轮油价暴跌中，投资者应该关注哪些投资机会？

戴维斯:毕竟，油价下跌是有限度的。衰退越深，自我修复的程度就越大。如果再次大幅下降，一方面，原油产量肯定会下降，另一方面，这也将导致新兴市场原油需求增加。双方都将推动油价反弹。如果人们认为油价已经见底，这对于整个能源行业，包括参与能源生产和投资的公司和个人来说，将是一个好消息，这也将提振整个股市。