流动性提振有助资金流入A股

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■深圳特区日报记者王欣

1月22日，欧洲央行宣布了欧洲版的量化宽松政策，从3月到2016年9月，每月将购买600亿欧元的资产，总额为1.14万亿欧元。

全球金融市场在跳舞:欧洲和美国股市普遍上涨，欧洲和美国债券市场上涨，欧元汇率下跌，美元指数攀升，金价上涨。a股市场也不例外。在两次金融处罚开始时决定的金融板块，已经恢复了上升趋势，而蓝筹股权重板块已经卷土重来。

那么，欧洲版的量化宽松计划会以何种方式影响a股市场？

●欧洲的数量和规模超出预期

事实上，欧洲版的量化宽松不再是新闻。在欧元区通缩风险加大、失业率居高不下的背景下，传统的货币宽松政策无法改变欧元区财政分离和货币统一的内在矛盾，以及人口老龄化带来的竞争力下降，难以有效激活经济。民生证券的关庆友认为，欧洲央行别无选择，只能继续加大非常规宽松力度，通过降低实际利率和欧元汇率来恢复欧元区的内生增长势头。

在这种情况下，推出量化宽松是必然选择。只是在欧洲央行上周的利率决议中，人们期待已久的量化宽松政策才正式出现。

对于这一指标，市场更加关注量化宽松的规模和结构。从量化宽松计划的具体计划来看，市场主要关注三个方面:

首先，欧洲版量化宽松的规模超出了预期。每月债务购买规模为600亿欧元，总额将达到1.14万亿欧元。与之前市场普遍预期的6000亿欧元债券购买规模相比，欧洲央行最终确定的量化宽松计划规模超出预期。

第二，时间节点为2015年3月至2016年9月，采用开放式购债方式，强调如有必要，购债将持续至通胀好转，目标是将欧元区通胀率推至2%。时限也超出了预期。

第三，根据欧元区成员国持有欧洲央行股份的比例，德国和法国等持有欧洲央行较高比例但融资成本较低的核心国家将获得大部分量化宽松股份，而希腊等持有欧洲央行较低比例但融资成本较高的外围国家则无法获得足够的股份。

第四，机构债券将占购买的新增资产的12%，欧洲央行将持有购买的新增资产的8%。购买债券总额的20%将由欧洲央行决定。

●新一轮全球宽松政策已经开始

尽管推出欧洲版量化宽松计划是欧洲央行酝酿已久的必然选择，也是全球投资者早已预料到的，但各种规模、时间和方式上的意外因素在全球金融市场引发了一系列连锁反应:欧美股市普遍上涨，欧美债券市场上涨，欧元汇率下跌，美元指数攀升，金价走强。

艾托西的分析师认为，全球央行的债券购买措施通常会支撑股市，促使投资者进行风险更高的投资并获得高回报。此外，欧洲央行的量化宽松政策远远超出预期，美元的看涨情绪和对希腊英国退出欧盟风险的担忧也抑制了欧元。

由于欧洲股市的繁荣指数和估值并不偏高，而防御性股票表现良好，瑞银华宝分析师认为，周期性股票和德国股票是量化宽松的最大受益者。

事实上，在复杂的国际金融市场剧烈变化的情况下，全球央行的“宽松浪潮”是其根本主线。就在最近，欧元与瑞士法郎脱钩，这引发了全球外汇市场的震荡；仅在过去两周，丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁和印度的许多央行相继降息。然后，当欧洲央行开始实施万亿量化宽松政策时，规模超出了市场预期...所有这些措施都指向同一个结论:新一轮全球宽松浪潮开始了。

中信证券宏观经济学家朱认为，美国有望在第三季度首次加息。预计未来将有更多央行选择在美欧央行商品政策出现“实质性”偏差之前“出手”，第一季度可能成为各国放松货币政策的时间窗口。

●中国央行放松管制的可能性增加

在欧洲版量化宽松引发的这轮货币浪潮中，中国的立场是什么？a股将受到怎样的影响？

深湾宏源证券宏观经济分析师李慧勇认为，欧洲央行推出的万亿量化宽松政策超出了市场预期，预计将提振全球流动性。新一轮全球宽松政策已经开始，有利资金将流入以中国为代表的新兴市场。然而，在全球经济动荡和黑天鹅事件频发的背景下，实际效果还有待进一步观察。

更重要的是香港市场。从1月15日至1月21日，全球资金连续6周流出香港股市，最终流入净额为4000万美元。前四周的平均流入量约为-3900万美元。资金也流入香港股票交易所交易基金，1月21日那一周净流入约8，000万美元，而前一周的净流出为2，500万美元。

全球外汇市场的资金流动取决于各国之间的货币平衡。民生证券(Minsheng Securities)分析师关庆友认为，随着欧洲版量化宽松政策的推出，欧元贬值，美元受益。再加上美国经济基本面相对强劲，以及美联储放松货币政策的努力减弱，美元将成为首个强势货币。人民币是第二大货币，人民币对美元的汇率存在贬值压力。但是，在央行的干预下，贬值不会太大。由于人民币似乎仍与美元挂钩，人民币对其他货币的实际有效汇率仍将加速升值。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)分析师任泽平认为，各国央行正在为宽松货币政策展开竞争，而中国央行打算保持人民币的稳定。人民币已成为仅次于美国的“第二强”货币。人民币汇率走强不利于出口，进口通缩压力随着原油价格下跌而增加，这使得央行进一步宽松的可能性增加。

值得注意的是，欧洲版量化宽松带来的全球金融市场动荡，短期内可能不会对a股市场产生明显影响。平安证券(Ping An Securities)分析师雷芳认为，外部市场的动荡可能会让人民币资产在短期内受益于资本流入，但预计影响有限。欧元贬值可能会在贸易层面对中国产生一定的负面影响。对于股票市场来说，从经济、资本和政策的角度来看，实质性的影响是有限的。

然而，央行的进一步宽松政策将如何影响股市的走向？-你知道。

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