PMI连续收缩预示经济下行压力仍大

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汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)1月份新公布的初始值为49.8，尽管高于此前市场预期的49.5，也高于去年12月的最终值49.6，但仍连续第二个月处于收缩区间。根据多方分析，制造业的pmi继续低于繁荣和下降线，这表明年初经济下行压力更大。

国泰君安证券董事总经理任泽评论说，汇丰pmi的初始值再次低于荣耀线，表明经济仍然疲软；但它比预期高0.3，比之前的数值高0.2，表明经济可能正在触底。新订单指数主导了去年12月和今年1月的采购经理人指数变化。在2014年12月的汇丰采购经理人指数中，新订单指数的大幅下跌拖累了采购经理人指数。2015年1月，新订单指数为50.8，比2014年12月的49.7高出1.1，成为1月份pmi上升的主要力量。这可能与政府出价过高有关。从去年12月到今年1月，基础设施项目和贷款审批明显加快，政策效应将逐步显现。然而，2014年12月房地产投资数据和2015年1月房地产销售数据的大幅下滑增加了未来变量。据估计，第一季度国内生产总值同比增长率将达到7.1%。

目前，今年经济下行压力大于去年，这种压力很可能出现在第一季度。海通证券宏观债券首席分析师蒋超表示，自2014年第四季度以来，整体需求低迷，各行业库存普遍偏高，导致企业生产意愿减弱，而不切实际的货币使得企业融资成本居高不下。由于这两个因素的叠加，预计产出将会萎缩，经济继续下滑的可能性仍然很大。去产能是一个漫长的过程，供需不畅的局面在短期内难以改变。有迹象表明，通缩将是2015年的主要风险。

制造业的压力尤其大。“目前，工业经济正受到经济增长率变动期、经济结构调整痛苦期和早期刺激政策消化期‘三相叠加’的影响。进入2015年后，这些影响将更加集中。首先，工业经济将加速其转变。2015年，工业经济增长将面临削弱传统驱动力的压力。战略性新兴产业等高新技术产业对经济的支撑能力有待进一步提高。第二，“以改革促调整”将进入关键时期，价格改革、混合所有制改革、金融改革、财税体制改革等各项改革措施可能会集中出台和实施。第三，需要进一步消化以前的刺激政策，地方债务风险、房地产风险和金融风险需要高度警惕。”中国社会科学院工业经济研究所所长黄群辉告诉《经济信息日报》。

当然，我们不应该夸大经济增长的下行压力。北京大学经济研究所执行副所长苏建告诉《经济参考报》，当人们分析短期宏观经济形势时，他们通常关注需求而不是供给。然而，在短期宏观经济分析中，如果考虑供给，中国2015年的经济形势可能不会如此悲观。因为尽管2015年需求可能会萎缩，但供给面临两个良性的对冲:第一，自中共十八届三中全会以来，中国启动了一系列改革，改革措施带来的红利将在2015年慢慢发挥作用；其次，自2014年6月以来，国际油价大幅下跌，这对中国企业来说是个好消息。研究发现，如果油价下跌40%，总生产成本将下降1个百分点。