两大维度布局2015年

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中国证券报:具体来说，2015年将规划哪些领域和行业？

张辉:在大框架体系下，我们对2015年市场的判断是流动性驱动的估值提升市场。这种分配思路是着眼于估值提升和利润提升两个维度，但前者更重要。

提高估值的机会存在于四个方面:第一，降低风险带来的估值修复，如银行和房地产；二是投资主题下的估值提高，如“一带一路”、国有企业改革、信息安全(本地化)、行业4.0；三是互联网金融、汽车联网、(移动)医疗信息化、移动支付等渗透率较低的成长型行业；第四，利用信息技术改造传统商业模式，如农业电子商务、物流信息化、家装电子商务等。

中国证券报:上市公司业绩改善的主要投资机会是什么？

张辉:总的来说，在经济放缓时期，企业利润增速放缓是有压力的。从需求方面来看，大多数企业很难超出预期。只有少数需求快速增长的子行业和一些受益于大宗商品价格下跌但提高了成本的行业有能力超过经济增长。

业绩超出预期的行业或公司存在三个方向:第一，业绩直接受益于资本市场中的非银行金融行业。非银行是整个市场中唯一一个业绩评价被双击的行业，其业绩与经济没有直接关系；其次，大宗商品价格的大幅下跌带来了提高企业利润的机会。2013年，上市公司净利润(不含金融)为1万亿元，同期国内进口铁矿石和原油为2万亿元。原油和铁矿石价格下跌近50%，将对相关企业未来15年的利润产生积极影响。钢铁、航运空、航运和化学工业等周期性行业预计将迎来一个业绩转折点；第三，它是一个新兴行业，需求增长迅速。

中国证券报:在非银行金融领域，你更喜欢经纪业务还是保险业务？

张辉:我更喜欢保险。经纪行业现在面临两个问题:第一，估值偏高，第二，连锁表现预计将下降。相比之下，保险行业更具吸引力，目前投资方和责任方都给予了积极反馈。良好的销售情况基本上证实了2015年寿险保费将继续保持2014年的良好增长趋势，2015年保险权益资产配置比例的提高也将推高2015年保险公司的投资回报趋势。在一轮牛市中，随着牛市的澄清，保险公司逐渐增加股票配置比例，与市场上升形成共振效应，从而表现出较强的业绩弹性。此外，商业健康保险和养老保险的财税优惠政策预计将在2015年陆续出台，这也将有效开放寿险业务的发展。

《中国证券报》:你认为成长股会有很大的分化吗，那么哪些目标会脱离独立市场？

张辉:成长股最重要的方面在于互联网及相关产业，尤其是传统产业与科技潮流产生共鸣的领域，包括互联网+医疗、农业、金融、家装等领域。这些领域的投资估值是灵活的。