振幅十倍于现货：慎对“暴利故事”

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Loumin

在50etf期权上市的第一天，投资者最终不必用冷言冷语来想象“高杠杆”等特征是什么，或者真实的市场体验会变成现实。

3月份到期的行权价为2.20元的看涨期权是全天最活跃的合约。在挂牌仪式上，现场主持人在开盘后“大声喊出了自己的名字”，宣布该合同赢得了电话拍卖的第一名。一些机构在市场出现之前就预测到了这一点。齐鲁资产管理的开盘预测称:“总体来说，第一个月的期权交易会比第二个月更活跃，因为每个人对波动性的估计都会更准确。”交易者也在第一时间投资于看涨拍卖交易，最终交易的首个到期月和行权价格也在3月和2.20元。

合约后的趋势揭示了期权的“高杠杆”特征。开盘价为0.1820元，最高涨至0.2029元，最低跌至0.1699元，从6.24%降至11.97%，一天内涨幅高达18.21%。相比之下，50etf的波动幅度为0.48%至2.97%，波动幅度仅为3.45%，期权杠杆率超过5倍。

更有趣的是，合约的后期趋势让专业投资者抱怨。在尾盘的最后半个小时，50etf的价格从2.347元小幅降至2.331元，但涨幅下降了0.69个百分点，但期权价格几乎全天都在上涨，从0.1980元降至0.1826元，与开盘价0.1820元几乎持平。

对于这种差异，杠杆率当然是“不可或缺的”，但波动性也在悄悄地发挥作用。一位投资者在微信上自嘲道:“为什么隐含波动率从40%降至30%？”由此可见，期权投资者不仅要判断50etf的走势，还要时刻关注市场对波动性的预期，否则，他们很可能会判断大势，发现所买的期权逆势而损。全天，50etf在开盘后上涨了1.75%，而上述期权仅比开盘时上涨了0.33%。期权的第一天向投资者展示了波动预期的巨大影响。

对于50etf期权的正式上市，齐鲁证券资产管理有限责任公司董事长张彪昨日表示:“期权具有高杠杆的特点，如果仅仅用于投机，波动性很大，风险很高。”投资者应该对市场上公开的期权暴利的故事保持谨慎。3月份，上交所50etf行权价为2.20元的认股权证的日内波幅为45%，而50etf的日内波幅仅为3%。对投资者来说，期权的定价公式是不可思议的。举个例子，环法自行车赛的骑车人在转弯时不需要知道如何解牛顿定律。最重要的是在理解原则的基础上运用自己的判断。”

借用上面的比喻，即使投资者阅读了大量的投资文章，通过了上交所的评级测试，清楚地知道如何求解牛顿定律，如果他们真的想乘坐期权的“车”，就需要在实际的市场中操作，这是模拟期权交易半年或“学练车”的好时机。