CPI、PPI双挑预期 A股寄望货币宽松

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a股再次被解读为“富有是如此反复无常”。

2月10日，a股三大板块上涨:上证综指上涨46.47点，涨幅1.5%；中小板上涨146.72点，涨幅2.45%；成长型企业市场上涨38.83点，涨幅2.27%。同一天上午，国家统计局宣布，1月份cpi同比增长0.8%，增速自2009年11月以来再次跌破1%，创下五年多来的新低；另一个重要指标Ppi同比下降4.3%，环比下降1.1%。这意味着生产者价格指数已经连续35个月出现负增长。

神农投资副总经理陈跃龙认为，2月10日a股的大幅上涨主要是由于此前下跌后的技术反弹，这并不意味着它不受cpi和ppi的影响。这两项指标自2014年以来一直在下降，如果继续下降，将加剧人们对通缩压力的担忧。

值得注意的是，在机构对通缩压力的担忧下，自2014年7月出现反弹以来，消费类、煤炭、石油和有色金属板块的个股表现远远落后于大盘。北京一家大型金融控制集团的投资经理指出，“除非市场一致预期这些行业将大幅改善，否则资金将大举进入，否则它们不会贸然买入。”

a股冷淡，担心通缩

1月份，cpi低于预期，ppi进一步下跌，这加剧了机构对通缩压力的担忧。

南方基金首席策略师杨德龙指出,“cpi跌破1%,创下五年多以来的新低，低于预期，表明通缩压力相对较大；ppi连续35个月的负增长也低于预期，表明经济需求不强，尤其是大宗商品和原油价格大幅下跌后，后期应保持在较低水平，难以上升。央行可能会通过降息或降低RRR利率来促进经济。恢复。”

"通货紧缩的形势比市场先前的预期更加严峻."万宏远宏观团队指出，通缩效应总体上不会明显改善，2月份ppi有望保持低位。从国内高频价格数据来看，主要工业原料仍处于下行通道。

根据世界银行发布的最新《商品前景》报告，从2011年初到2014年底，能源、金属矿产和农业原材料这三项商品价格指标几乎一致下跌，这在历史上是罕见的。展望2015年，由于全球需求疲软、供应充足和美元持续升值，全球大宗商品市场仍将是熊市，寒冬刚刚开始。

尽管cpi和ppi自去年以来一直处于较低水平，而且各机构一致预期将保持在较低水平，但“不坏钱”的a股一直在攀升。2月10日，有消息称这两项指标在创新方面表现不佳，三大a股板块也集体飙升。

a股真的不受cpi和ppi的影响吗？

“cpi和ppi超出预期的下跌肯定会对a股产生负面影响，主要影响投资者的情绪，但不会起到决定性作用”，杨德龙指出，因为这轮上涨不是基本面引起的，而是资金推动的，只要资金进入市场的速度不变，股市的走势就不会结束。

一些机构人士早就习惯了通缩。“事实上，所有人都知道，cpi和ppi自2014年以来一直相对较低，基本面在短期内不会发生显著变化，因此在进行a股投资时，将考虑其他因素，如国有企业改革。”上述金空集团的投资经理表示，根据目前的两项指标，原有的投资策略不会改变，观察将是近期的主要焦点。

北京一家大型基金公司的宏观研究员说:“虽然cpi和ppi都较低，但每个人心里都有这样的期待。”a股后期走势乐观，至少不悲观。总体而言，2015年空房市仍有大幅反弹。”

在上述金孔集团投资经理看来，cpi和ppi的不断创新给a股带来了一种朦胧的积极预期，即加快了央行的放水预期。

大成基金认为，目前宏观经济仍将处于2015年初的低迷状态，全年保持经济活力的任务更重。然而，通货紧缩的加剧可能会使实际利率上升，降低整个社会融资成本的压力仍然相对较大，这可能意味着2015年空仍将降息。

上述基金的宏观研究员表示:“在过去两年中，通货紧缩预计是整体的，但政府一直在努力支持经济，所以经济的下降趋势只是略有波动，而不是急剧跳跃。由于通货紧缩和外汇储备减少等因素，政府应该继续降低RRR利率或降息。”

CICC预测，2月份cpi的同比增长率可能只有1%左右，仍然很低。这进一步将货币政策放松幅度提高了/0/。预计未来仍将有25个基点的对称降息和三次RRR降息。

华南一家中型券商的分析师甚至锁定了“今年上半年降息”的时间窗口。

避免“雷区”

尽管持续低迷的cpi和ppi很难改变a股的“任性”趋势，但一些行业不得不对此保持警惕。

陈跃龙认为，从cpi的五年低点来看，消费、超市和零售等个股短期内很难出现明显改善；此外，考虑到ppi始终为负，大宗商品和原材料价格继续下跌，而煤炭、石油和有色金属等相关库存受到很大影响。

事实上，自去年以来，它深受反腐败的影响，消费类股、煤炭类股、石油类股和有色金属类股的增速远远落后于大盘。根据风能数据，2014年，日均消费指数增长20.8%，在10大行业指数中排名倒数第二，能源行业指数增长24.3%，排名倒数第三，而去年，上海所有股指均增长52.87%。

具体而言，2014年，随着上证综指跃居全球首位，123只股票下跌逾10%。其中，石油类股的潜力有恒信(市场，咨询)(300191.sz)、杰瑞股份(市场，咨询)(002352.sz)、恒泰爱普(市场，咨询)(300157.sz)等。所有数据都显示下降了30%以上；艾实德(报价、咨询)(002416.sz)、海悦股份(报价、咨询)(600387.sh)、上海物资贸易(报价、咨询)(600822.sh)、中兴商业(报价、咨询)(000715.sz)等。

根据煤炭企业披露的2014年业绩预测，形势依然不容乐观。平煤股份(报价、咨询)(601666.sh)、安源煤业(报价、咨询)(600397.sh)、山煤国际(报价、咨询)(600546.sh)、梅铮煤业机械(报价、咨询)(601717.sh)和其他多种煤(600691.sh)、山煤国际等前期亏损，其中山煤国际的前期亏损为-15亿元至-17亿元，这是由于宏观经济增长放缓所致

消费类股，如白酒类股，首当其冲受到了大力反腐的冲击，但仍未好转。九桂酒(报价、询价)(000799.sz)、泸州老窖(报价、询价)(000568.sz)、山西白酒(报价、询价)(600809.sh)、皇台酒业(报价、询价)(000995.sz)等。

“现在cpi和ppi经常会触发低水平。只有当这些行业对改善有明确和一致的预期时，特别是当业绩显著改善时，资金才会大量进入。”上述金空集团的投资经理表示，否则，资金不会贸然进入。

然而，在国有企业的大力改革下，上述行业也有一些投资机会，它们在经济衰退中首当其冲。上述金港集团投资经理认为，以白酒股为例，国有企业的转型改革有很多期待。此外，一些机构预测，一些酒类股的表现已经触底，调整已经结束，但仍需拭目以待。

鉴于第一季度投资面临通缩压力，大成基金认为，在流动性宽松、价格通缩、风险偏好略有下降、增量资金入市缓慢的背景下，可能是配置固定收益产品的好时机。

(记者电邮:2464795425@qq)(编辑:布·简佩筠·董军)