高端白酒将逐步走出低谷

本篇文章1268字，读完约3分钟

(记者李宇主编张伟)

截至2月10日，15家白酒上市公司中有9家通过业绩预测和年报披露了2014年业绩。根据披露的数据，大多数公司的表现并不乐观。虽然中端白酒的需求增长相对稳定，但由于供应惯性的影响，其恢复可能需要一段时间。根据历史数据，高端白酒的抗周期能力强于中端白酒。目前，高端白酒渠道库存低，市场集中度高，各大品牌已采取措施限制供应。随着需求的逐步恢复，高端白酒的供需结构可能会有所改善。

根据公告，9家披露业绩的白酒公司的利润都有不同程度的下降。其中，金世元(报价、询价)、老白干酒(报价、询价)、青青稞酒(报价、询价)、山西汾酒(报价、询价)、洋河股份有限公司等公司主要定位中端白酒。2013年，上述五家公司的平均业绩同比下降18.7%(中位数)。根据业绩预测和年报，上述公司去年的平均增长率上限为-9.8%(中位数)，平均增长率下限为-15%(中位数)。从这个数据来看，去年的行业调整还没有结束。

事实上，自2013年以来，对白酒的需求明显下降。2013年和2014年，全国白酒产量分别增长7.05%和2.75%。因此，去年白酒行业成品库存创下历史新高，是2011年的1.8倍。白酒供过于求的状况不但没有改善，反而加剧了。

根据历史数据，由于供应惯性的影响，中端酒的回收周期通常相当长。在最后一轮行业周期中，山西汾酒1997年的利润为5170万元，然后迅速下降，一直保持在较低水平，直到2004年。然而，顾靖酒厂的利润轨迹(报价、咨询)更加坎坷。1997年，公司利润达到当时的1.9亿元的高峰，然后逐年下降，甚至一度亏损，直到2010年，才突破1997年的高点。

由于集中供应，高端白酒的抗周期能力明显更好。2001年，五粮液的利润为8.11亿元。经过2002年至2003年的两年调整，2004年恢复到8.28亿元，2006年达到11.67亿元，2006年至2012年连续7年快速增长。根据历史数据，贵州茅台的性能稳定性最好。从1999年到2013年，公司利润连续14年同比增长，自上市以来没有出现年度业绩负增长。

经过2013年以来的价格洗礼，许多高端白酒品牌已经突然退出。目前，茅台、五粮液、国窖1573是唯一能够实现批量销售的高端白酒品牌。可以说，高端白酒市场已经高度集中。与此同时，经过一年多的去库存化，高端白酒的渠道库存一直处于较低水平。

最近，茅台和五粮液的批量价格略有反弹，限制供应的策略取得了初步成效。去年9月，泸州老窖暂停供应国窖1573。去年12月，茅台集团在经销商大会上宣布，2015年茅台酒市场规模与去年持平。去年12月，五粮液公布了控制价和保价；2015年1月，五粮液向经销商发出通知，要求52度一般51批次价格应尽可能接近609元。2015年2月，泸州老窖发出通知，在湖南回购供应国窖1573 550元以下。

因此，从供需角度来看，高端白酒将逐步摆脱行业周期的影响，逐步走出低谷。然而，由于供应惯性的存在，中端白酒的供需短期内不太可能好转，行业可能需要一段时间才能复苏。

(记者李宇主编张伟)