盘活信贷资产有了新渠道

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货币政策报告显示，信贷资产抵押再融资已在两个地方试点，并将在今年继续推广

记者高翔编辑明建

在昨日发布的“2014年第四季度中国货币政策执行情况报告”(以下简称“报告”)中，央行重申了其立场，即创造时间和/或きだよ0/for结构性改革，并提供一个中性、温和的货币和金融环境。不仅要防止经济下滑，还要防止过度“放水”导致结构扭曲。值得注意的是，与以往的货币政策执行报告相比，央行披露了一种新的信贷资产盘活渠道——信贷资产质押再融资。与此同时，许多地方都提到，在结构调整时期，一定程度的风险暴露是不可避免的，这就把风险防范放在了更加突出的位置。

重振信贷资产的新渠道

央行在《报告》中披露，2014年央行开展了信贷资产质押和内部评级试点工作。这意味着商业银行可以向央行抵押高质量的现有信贷资产，并从央行获得再融资，以重振现有信贷资产。

具体而言，央行在报告中披露，已在山东省和广东省开展试点，将中国人民银行内部评级的金融机构优质信贷资产纳入央行合格抵押品范围，完善央行抵押品管理框架。目前，中央银行基本制度、操作流程和内部评级数据库已经建立，信贷资产质押再融资业务已经开展。

至于两地试点的结果，央行认为已经形成了可以复制和推广的经验，并将在今年继续推广。

过去，中央银行也使用质押吐出基础货币，如中期贷款(mlf)和长期贷款(slf)，但质押大多是国债、央行票据、政策性金融债券、高级信用债券等。山东和广东的试点项目是央行首次将信贷资产纳入合格抵押品范围。

一家股份制商业银行负责小微企业信贷的负责人表示:“通过质押式回购，银行也可以先实现债券的质押。然而，在此之前，振兴信贷资产的唯一途径是通过资产证券化。央行试点将信贷资产纳入再融资担保范围，使不容易获得流动性的信贷资产有了新的渠道。”

优质信贷资产之所以首先纳入再融资担保框架，一方面是为了解决中小金融机构担保不足的问题，另一方面是为了确保央行债权的安全。

此前，央行通过抵押贷款补充贷款(psl)提供了1万亿元的发展资金支持棚户区改造，但目前还不清楚将使用何种抵押贷款。国信证券(Guosen Securities)首席宏观分析师钟建议，今年应在商业银行全面实施psl，并将抵押贷款纳入合格抵押品框架。

更突出的风险防范

在2014年第三季度货币政策执行情况报告中，央行强调了对地方融资平台债务、各种影子银行业务、企业互联互通和相互保险等风险领域的监控和分析。三个月后，央行在报告中增加了两个主要风险领域:产能过剩行业和房地产市场。央行在报告摘要中还指出，在结构调整过程中，经济下行压力加大，风险暴露程度也有所提高，风险防范任务依然艰巨。

一家经纪公司的首席经济学家表示，“确保就业和防范风险一直是政策制定者关注的焦点。”目前，虽然国内生产总值增长率已经放缓，但由于新的服务业吸收就业的能力很强，就业一般不是问题。在这种情况下，风险预防被提到一个更重要的位置。”

民生证券宏观研究团队认为，反腐和财税改革终结了过去的“市长经济”模式，43号文件等财税改革措施对地方债务的影响值得关注。风险敞口将从两点开始:一是高负债率地区的城市投资债券，不包括在地方政府债务中；第二，当财税改革纠正地方政府投资的冲动时，过去投资地方基础设施的企业将面临产能过剩，并承担未来去杠杆化和去产能化的风险。从这个角度来看，货币宽松可能不会刺激增量经济，但为了防范股票风险，货币宽松将会继续。