定增项目风云再起 基金专户恋战不归

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现代制药(600420，Guba)最近宣布，一个固定收益项目尚未获得中国证监会的批准，这给这家吸引了众多机构关注的公司带来了波澜。作为固定收益计划的参与者之一，财通基金的一个特殊账户产品，下一步去留也是一个问题。

随着市场的复苏，上市公司的再融资计划层出不穷。在另一轮非公开发行热潮中，巨大的利润/0/0/0/0使这一细分市场成为许多基金公司争夺特殊产品的投资战场。在庞大的私募团队中，视各公司情况而定，不时会有波澜，但这些机构仍“爱着尘埃”。

固定收益项目遭遇“黑天鹅”

现代制药最近宣布，其非公开发行a股的申请未获证券及期货事务监察委员会批准，这令市场感到意外，其股价在随后的几个交易日大幅下跌。事实上，这家融合了医药、小盘股和国企改革等多种有益理念的公司，长期以来一直受到许多机构的追捧。根据其2014年第三季度报告，流通股股东盘踞于社保基金418组合、中欧小盘股和中国邮政核心优化(590001，基金栏)、中国农业银行汇理消费主题、交通银行施罗德蓝筹股(519694，基金栏)等多渠道基金。

与二级市场的投资者相比，如果他们想拿出4亿元现金参与现代医药非公开发行的财通基金富春77号的资产管理计划，其背后的基金客户可能面临一个重要的选择:面对不确定性是进行结算还是退出。毕竟，根据公司披露的计划，此次发行的限售股期为36个月，77号资产管理计划背后只有一个客户，从金额、限售股期和客户情况来看，都需要比短期投资更加谨慎。

“一般来说，这个三年期固定收益项目的参与者都是战略投资者，与一年锁定期的私募不同，先公布发行计划，再向各机构询价，然后确定发行价格。对于为期三年的私募，参与者通常是事先确定的。一般来说，只有几个，所有这些都是为了战略投资。他们必须与上市公司和上市公司股东有深入的接触和了解，所以当他们在计划公布时，额外的目标和发行价格将与计划同时公布。”了解私募业务的资深证券从业人员近日告诉记者，根据现行规定，投资于三年期私募项目的专项基金账户产品不允许有优先、次等层级设计，因此不可能扩大空投资的风险和收益空间。

从现代制药的情况来看，公司修订后的发行计划是以14.62元的价格向中国医药集团公司、中国医药(600056)工业研究院、上海浦东科技投资有限公司、财通基金发行1.03亿股。国药集团、医药工程研究所、浦东克都是现代医药的关联方，而财通基金通过其管理的富春77号资产管理计划出资4，据公开信息，该资产管理计划(专用基金账户产品)的委托人是华信信托旗下的基金托管人，后续投资人是上海的一家资产管理公司。现代制药在发行计划中披露，本次发行募集资金总额为15.1亿元，用于偿还公司债务和补充公司营运资金。

由于公司的公告没有披露，不知道为什么增加现代制药公司数量的计划被拒绝。对此，市场上有评论认为，财通基金的资本资产管理计划还没有到位或保险丝，但这一说法已被部分业内人士否认。一些熟悉当前固定收益业务的人士向《中国证券报》表示，对于三年期固定收益项目，监管部门并未要求参与方在计划获批前将资金到位，而在上市公司发布计划之前，该公司本应与预定的固定收益目标签署认购协议，而后者也可能支付一定数额的保证金。

“也就是说，只要私募计划通过，这些基金公司的客户就会向基金公司赚钱，从而可以建立相应的专用账户产品。”上述人士表示，如果彩通基金的特别账户产品在参与固定增加过程中秩序井然、到位，没有其他问题，拒绝的原因可能与其他固定增加对象有关。

许多机构青睐固定收入项目

根据最近一些基金公司的统计，有700多家上市公司已经宣布了私募计划，但尚未实施，这意味着2015年将是又一个重要的年份。在市场复苏的背景下，对于包括基金公司在内的许多机构投资者来说，私募是一座值得挖掘的金矿。

“虽然股市已经达到3000点以上，一方面有更多的投资目标可供选择，另一方面，我们对a股中期市场仍然乐观。因此，我们认为，私募项目仍然有相当大的利润空.尤其值得注意的是，与国有企业改革相关的固定收益项目值得关注。这些公司拥有较大的板块，对固定收益基金的门槛也很高，但发行价格与市场价格之间的折扣令人印象深刻。”谈到增加业务，上海一家基金公司的副总裁很有经验。

事实上，看看现代制药，天津航运(600751，股份吧)，等等。自去年公布固定收益计划以来，许多公司的股价都呈现出喜人的趋势。只要发行成功，固定收益计划的参与者可能获得60%甚至100%的浮动利润，那么为什么不让人感到兴奋呢？这种令人兴奋的股价往往是各种因素的结果，如二级市场的热情、上市公司业绩的公布以及固定projects/きだよ/.的未来想象

据财通基金固定收益研究中心近日发布的2015年固定收益市场深度分析报告显示，近两年来，保险、经纪、信托、私募、阳光私募等机构参与固定收益市场的热情日益高涨，其中公募基金行业非常活跃。2014年，基金在固定收益市场的累计参与资金占总市场的12.24%。同时，就固定收益参与者的数量而言，财通基金、东海基金和兴业环球(340006，基金吧)基金去年占据前三名。

为防范风险而战

近年来，在a股从2000点涨到3000点的过程中，一些基金公司通过多个由专门账户部门参与的固定收益项目，向投资者回馈了丰厚的投资回报。2013年，某公司此类产品的平均投资回报率甚至超过50%，可以吸引客户更强的兴趣，促进公司资产的快速增长。努力扩大市场已经成为许多基金公司的战略选择，这也使得对相关项目的掠夺更加激烈。

最近，一家上市公司推出的私募计划受到了市场的质疑，因为该公司此前因违反证券法律法规而受到监管机构的调查。在调查结束前，公司强行实施了再融资计划，在主体资格方面可能不符合相关规定。然而，尽管如此，《中国证券报》记者在该公司的发行计划中看到，拟议的固定目标包括两家基金公司的资产管理计划。

“也许基金公司在竞争项目时，只是嫉妒未来可能获得的利益，而忽略了该公司的资质，也有可能其资产管理计划背后的投资者与该公司有着更深层次的合作意向。”一些基金业人士分析了上述情况。

他告诉记者，基金公司竞争固定项目并不容易。一些好的项目由投资银行或上市公司的内部人士和大股东控制，他们对投标人有寻租要求。如果这一要求被拒绝，各种苛刻的条件将被设置，以防止他们投标或入围。此外，还出现了上市公司股东通过基金公司专门账户发行的分级产品(劣质和杠杆)在二级市场购买公司股票，并通过“换马甲”参与上市公司非公开发行的情况，不同目的层层隐藏。

“简而言之，由于特殊账户产品的非公开性质，它很容易成为某些资金被用于个人目的的工具。在这方面，基金公司在努力增加业务时也应注意合规操作，并防范这些环节可能出现的风险。”那个人说。