制度建设更趋完善

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2月13日，国有股转让系统与中国证券指数股份有限公司联合宣布，新三板首批两个指标编制计划已经完成。根据计划，首批指数是新三板成分股指数和新三板做市商成分股指数，将于3月18日正式发布。

这两个指数覆盖新三板当前市值的85%，其样本股票将按季度调整。“三板指数”主要涵盖整个市场的代表功能，包括协议、做市商等各种转让方式；“三板造市”侧重于造市较为活跃的股票，兼顾了需求表征和投资功能。

新三板指数的推出具有象征意义。国家转股系统和中国证券指数公司预计，第一批新三板指数发布后，将对增强新三板市场关注度、引导上市公司优化转股方式、吸引机构投资者参与产生积极作用和深远影响。

此外，新三板公司发行优先股的日期也逐渐临近。2月13日，全国股份转让系统公告明确了上市公司非公开发行优先股的编码规则。新三板公司定向发行优先股主要受国家股份转让系统自律审查，不受中国证监会审批。只有当公司优先股和普通股的合计数量超过200股，且在中国注册的境外上市公司在中国发行优先股时，才会得到中国证监会的批准。

新三板在规模扩张和制度建设方面正经历着巨大的发展，基础制度将越来越完善，交易量和流动性将显著提高。2014年1月，新三板市场大幅扩张，新交易系统于5月推出，做市商交易系统于8月底正式推出，大大增加了新三板市场的流动性。与仍采用协议转让的企业相比，造市企业的股票流动性明显增加，基本形成了连续的股价曲线。

活跃的交易量刺激了中小企业在新三板上市的意愿。数据显示，2014年，新三板市场新增上市公司1216家，融资132亿元。2013年新三板交易量仅为8亿元，2014年超过130亿元；2013年融资额仅为10亿元，2014年达到132亿元。今年1月，新三板市场成交额超过36亿元，其中约一半来自做市商转让。

国有股转让系统公司副总经理高振英表示，2015年，推进市场分层、提高流动性和投资者适应性的工作将继续推进，同时，拓展做市商主体、开展做市商股票借贷业务、构建多层次资本有机联系的工作也将有序推进。同时，股票转让系统的重点是提高市场的估值和定价能力，这就需要引入一个竞价交易系统，相应的测试工作即将开始。

银河证券首席策略师孙建波表示，预计到2015年底，新三板上市公司数量将达到4000家左右，一举超过主板上市公司总数，2015年新三板上市公司将超过2000家。预计个人投资者门槛将大幅降低，更多机构投资者将进入，竞价交易、层级管理和转移等重系统将到位，届时新三板市场的流动性和吸引力将大幅提升。目前，开立账户的投资者人数已从2014年初的12，500人增加到2014年底的48，700人。

华信证券研究员邱祖学表示，预计新三板最早将从2015年下半年开始分层，分为三层:一层竞价交易层、二层做市商交易层和三层协议转让交易层。根据监管部门披露的信息，实行分级管理后，全国环境质量工程投资门槛将会降低。这无疑对促进新三板市场的交易活动、减少新三板公司与创业板公司之间的估值差异，以及新三板市场的形象和影响力的改变有直接的催化作用。