余额宝背后的利益博弈

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内蒙古郑钧(601216，查询)(601216，古坝)在春节前夕发布了一份纸质公告，确认此前与蚂蚁金服就田弘基金增资及认购协议发生的争议最终得到解决并了结。这与我们之前的预测是一致的，即余额宝做出了一定的让步，从而完成了对田弘基金的持有。回顾游戏过程，游戏双方都是理性的。

2013年，余额宝横生空。短短两年，客户数量超过1亿，资产管理规模接近6000亿元，这是财富管理行业的一个奇迹。然而，创造奇迹的阿里可能事先没有完全预见到奇迹的出现，所以在这块巨大的蛋糕面前，他给所有利益相关者留下了足够的空游戏。

余额宝的诞生几乎让人“感动”。寻求在商品基础上创新以扩大管理规模的基金公司和热衷于尝试互联网金融的阿里，由于某些个人关系和观念上的碰撞，在合适的时机创造了余额宝。之所以选择在合适的时间，是因为阿里的竞争战略需要鼓励支付宝的客户在支付宝存更多的钱，但阿里不是银行，监管政策不允许对支付宝的存款支付利息，所以客户更喜欢把钱存在银行，只在必要的时候把需要的钱转到支付宝。但借助货币基金工具，可以绕过不支付利息的限制。问题是，虽然支付宝的客户受益，从而增强了他们的粘性，但支付宝本身却不得不损失大量的银行利息，而支付宝依靠巨额利息很快实现了盈利。可以看出，正是更高的战略要求使阿里做出了利益选择。更有甚者，余额宝是否能在那个时候出生还存在很大的不确定性。据说其他基金公司的类似尝试没有得到监管部门的批准，所以余额宝的诞生实际上是天时地利人和的结果。勇于尝试是互联网的精神。阿里试探性地伸出了这只脚，并相信他准备在未来与其他基金公司合作。然而，此后的迅速发展显然超出了阿里的预期，阿里迅速调整了策略。此外，阿里很快意识到，无法控制田弘基金的股权是一个巨大的错误，该基金吸收了这么多阿里客户。起初，它只是为了“试水”，以解决支付宝自身在金融领域寻找解决方案的需要。用马云的话来说，“几百亿就好”，但它突然变成了“巨型鳄鱼”。巨大的资源有失去控制的危险，所以阿里不得不弥补。

当然，很难想象没有阿里的平衡宝藏。很快，2013年10月9日，阿里巴巴与田弘基金全体股东达成框架协议，其中阿里巴巴出资11.8亿元，占田弘基金增资扩股后股权的51%。另一股东内蒙古军正正需要增资6943万元，持股比例从36%降至15.6%。

然而，在那之后，内蒙古郑钧与阿里就增资协议的细节发生了纠纷，内蒙古郑钧不愿支付扩股费用。当然，这是不可能的，因为内蒙古郑钧缺乏资金，民营企业郑钧也不太可能突然为田弘的其他国有股东处理国有资产的损失。我们不讨论双方的对错，我们只是在谈生意，但这次郑君在玩一个聪明的兴趣游戏。阿里之前的失误让内蒙古郑钧看到了获得更多利益的机会。当然，郑钧不会理解阿里的重要性。没有阿里，就没有平衡财富，如果与阿里的合作被转移到其他任何基金公司，结果可能不会有太大不同。也许阿里认为余额宝的一切都是阿里给的，田弘的原股东已经分得够多了。然而，问题在于游戏的起点是现在，而目前的利益划分规则并不是基于每个人以前的贡献。现在余额宝是一只会下金蛋的鸡。内蒙古郑钧在扩股前可以享受36%，扩股后只能享受15.6%。当然，内蒙古郑钧不可能拒绝阿里的入境。如果阿里完全举起桌子，开始新的炉灶，内蒙古郑钧肯定会得不偿失。但关键是，阿里今天能轻松找到另一个平台吗？恐怕郑君已经清楚地看到，虽然没有阿里就没有余额宝，但自余额宝发展以来，超过1亿的客户已经覆盖了支付宝的绝大多数客户，如果阿里想开一个新的炉灶，他将面临巨大的成本。最近，阿里在德邦基金的持股不仅延续了布子在金融业的地位，也给内蒙古的郑钧带来了压力。然而，与德邦合作寻找另一个平衡宝藏的可能性实际上非常小。因为即使阿里创造了新的平衡宝藏，也有可能实现客户从原来的平衡宝藏向新平台的大规模迁移。然而，认为阿里的旗帜能让顾客一挥手就主动迁移是不现实的。只有切断余额宝客户的直接消费功能，迫使客户从余额宝返回支付宝，然后导入新的余额宝平台，才能在淘宝和天猫进行消费支付。这一招估计是有效的，但对于客户体验和阿里的形象来说，代价太高，这不是田弘可能的反击。此外，当谈到启动一个新的炉灶时，阿里没有必要在德邦建立这个平台，完全有可能重新建立一个绝对受控的基金公司作为平台。因此，内蒙古郑钧一定已经清楚地看到，阿里再也不能自由地进退了。找一些理由。拖股份扩张的进程对内蒙古郑钧没有坏处。如果你再拖延一天，你可以得到更多的好处。即使仲裁失败，也只能支付当时的增资。

因此，内蒙古郑钧认为余额宝是今天的既成事实。对阿里来说，启动一个新炉子并不容易。获得更多的利益是可行的，所以他敢于这样做。阿里不愿意接受这种利益转移的要求，但这远远不足以让我们两人彻底摊牌。