遭MSCI拒之门外 A股和海外机构都没准备成熟

本篇文章2313字，读完约6分钟

此前，市场预期a股被纳入摩根士丹利资本国际指数后可能会带来海外资金，但这一预期存在一些误解。a股初步完全纳入摩根士丹利资本国际后，预计海外资本总额约2万亿元人民币并不多，这是一个6至20年的长期过程。

经过一年的评估和咨询，摩根士丹利资本国际(msci)昨日决定暂时不将a股纳入其全球基准指数。根据华泰证券的战略分析团队(报价601688，咨询)，虽然这一决定对a股市场短期影响不大，但可能会抑制市场情绪。此前，市场对摩根士丹利资本国际指数(msci index)纳入a股所带来的海外基金有所预期，但这种预期存在一些误解。例如，与5月份a股新增的1.46万亿元场外资金相比，a股首次全面纳入摩根士丹利资本国际后带来的海外资金总额估计约为2万亿元，这是一个6至20年的长期过程。

即使进入市场，海外基金也不多

摩根士丹利资本国际指数带来的海外资金量一直是市场关注的焦点。根据《民生证券研究报告》，追踪msci指数的现有资金达9.6万亿美元(其中16%用于追踪新兴市场指数)。如果包括a股，被动资金将直接受到影响，即150亿元人民币或直接流入a股。不过，摩根士丹利资本国际指数具有很强的示范效应，积极配置资金很可能会跟随购买a股，这估计会带来900亿元的资金配置a股。

汇丰银行估计，一旦国际投资者可以完全投资a股，a股将占摩根士丹利资本国际新兴市场指数的23%和富时新兴市场指数的27%；这两个指标中，a股可以增加近500亿美元的被动投资流量，而主动投资者可以增加3300亿美元的投资流量。但这将是一个持续6~20年的缓慢过程。据《国家商报》记者统计，摩根士丹利资本国际初步纳入a股将带来1000多亿元的被动和主动投资。完全纳入后，将带来3800亿美元(约2.35万亿元人民币)的投资。然而，与a股牛市的背景相比，5月份新增加的1.46万亿元的场外市场资本，似乎包含msci指数带来的资本并不多。

据统计，过去5月，场外交易基金继续涌入市场，新增资金规模达到1.46万亿元。根据中国证券投资者保护网的数据，5月份银行转账增加54606亿元，减少45371亿元，净增加9235亿元；数据显示，5月份，通过新发行的公募基金进入市场的资金约为2777.67亿元，通过805只新发行的阳光私募基金进入市场的资金为180亿元。此外，截至5月最后一个交易日，沪深股市融资融券余额为20795.47亿元，比上年末的18398.65亿元增加2396.82亿元。

全面纳入a股将非常缓慢

记者注意到，摩根士丹利资本国际(MSCI mor gan Stanley capital international)董事总经理兼全球研究主管雷米布莱德(Remy Bled)在a股包容性路线图中特别强调，包容性将是“一个渐进的安排，主要是为了确保平稳有序的转型”。“从宣布纳入到最终实施，我们至少需要12个月的准备时间。”布拉德指出，对于a股而言，在每年6月至明年同期的年度调整框架下，如果宣布在明年6月纳入msci指数，最早将在2017年5月实施，如果市场开放步伐加快，a股在明年6月前达标，实施日期将相应提前。

民生证券研究所宏观研究员朱振鑫认为，将摩根士丹利资本国际指数纳入a股不会一蹴而就。从国际经验来看，新兴市场指数从初始纳入到完全纳入是一个长期的过程。据统计，从1996年到2014年5月，新兴市场指数中包含了四个市场指数，即韩国指数、台湾指数、阿联酋指数和卡塔尔指数。从最具借鉴意义的韩国和台湾来看，允许外国投资者投资股市用了11年和13年的时间，首次被纳入msci新兴市场指数；然而，从摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)首次纳入某个百分比到完全纳入，经历了6年零9年的时间。

海外投资机构在准备方面还不成熟

摩根士丹利资本国际在新闻稿中指出，考虑到中国市场有待解决的三大问题，即投资份额分配、资本流动限制和实益拥有权，a股暂时不包括在内。然而，国家商报记者广泛询问海外媒体和全球主要投资机构的评论，发现海外投资机构没有做好投资a股的充分准备，这也是他们希望暂停上市的另一个心理原因。

路透社报道称，如果摩根士丹利资本国际决定在此时增持a股，许多全球投资者将措手不及。投资专家表示，对于在中国股市缺乏投资经验的基金来说，此举将是破坏性的，代价高昂的，因为它们很容易受到流动性紧张的影响，这将导致跟踪误差和表现不佳指数的增加。

路透社称，一些最大的基金已经为这一天做好了准备。包括瑞银、京顺、德意志银行和施罗德在内的公司已获得购买a股的特别许可。然而，对于那些在中国投资落后的基金来说，将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数将是一个打击。法国巴黎银行(BNP Paribas)投资者合作部大中华区股票主管弗朗索瓦贝汉(Franç ois)表示:“对于配置不当的国际基金管理公司而言，纳入a股可能会带来一些新的投资风险。”基金经理在开始时必须做大量的股票研究，然后才能更熟悉在深市和沪市上市的2500多只股票，这意味着他们必须熟悉中国企业的会计实务。基金经理还必须掌握中国的投资配额制度、交易规则和操作习惯，重新调整风险模型，重写客户同意书。这些经理人在中国股市长期被低估，他们也缺乏对中国专业人才的投资。

摩根士丹利资本国际的主要竞争对手富时集团指数(FTSE Group Index)也在5月底开始将a股纳入其新兴市场指数。然而，值得注意的是，富时罗素首席执行官唐纳德·肯斯(Donald Kens)早些时候提到，追踪富时罗素新兴市场指标的基金不会被迫投资a股，因为许多客户准备不足。