中高端密封件龙头日机密封将享受行业广阔空间

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四川省机械研究设计院密封技术研究所是四川尼基密封件有限公司(以下简称尼基密封件，300470)的前身，成立于1978年7月，前身是“四川维尼纶厂进口设备商检局”。30年来，公司在生产基地、测试手段、销售市场、企业规模从小到大等方面经历了一个艰苦奋斗、不断发展的过程。

目前，日本机械密封拥有28，000平方米的现代化生产基地，拥有高精度数控加工中心、全功能数控车床、数控钻床、激光加工机、大型实空烧结炉等设备，年产各类机械密封及其碳化硅密封环和密封辅助系统20万套/件。

公司发行新股数量不超过1334万股，发行后股本总额不超过5334万股。募集金额约为4.62亿元，发行成本为5166.13万元，发行价格为34.60元/股。海通证券(报价600837，咨询)认为，本次公开发行后，稀释后公司2015~2017年每股收益分别为1.89元、2.27元和2.52元。根据可比公司2015年的动态估值，公司2015年的动态市盈率为30~35倍，合理的价值区间为56.70 ~ 66.15元。

■中高端密封水龙头

Nikko Seal主要从事各种机械密封产品的设计、研发、生产和销售，同时提供个性化的密封整体解决方案，为客户提供全方位的技术服务。下游应用主要是石化和煤化工客户，石化行业的收入约占总收入的65%。

根据2011-2013年《机械密封及包装静密封行业年报统计数据汇编》的统计数据，机械密封行业重点企业的销售收入在2011-2013年已位居前三。Nikko Seal是中国首批获得机械密封产品生产许可证的企业之一。也是中国液压与气动密封行业协会的执行理事单位，中国液压与气动密封行业协会机械与包装静密封分会的副会长单位。它参与起草、审查或审查了一些国家标准。

机械密封是主机的基本部件之一，广泛应用于石油化工、煤化工、电力、冶金、造船、军工等行业。它是一种易损件，年市场容量50亿~ 100亿元，不是大零件，而是高端设备不可缺少的一部分。国内普能机械密封产品已经成熟，可以替代进口产品，但高端产品仍以进口为主。

日本机械密封具有集R&D、生产和服务于一体的优势。公司的实际控制人是四川机械学院，该院技术力量雄厚，承担了30个部委和省级科研项目；该产品在许多行业已逐渐取代进口产品，并已成为国内核电厂核级泵机械密封的供应商。2014年7月，提供了第一套核主泵双向推力轴承——油机械密封；除了R&D和制造业，公司还可以为客户提供设计选型、现场指导、快速反应等全方位的技术服务，以保持市场领先地位。

此外，日本机械密封在自主技术创新方面也具有核心竞争力，公司实际控制人四川机械研究所是中国最早成立的专业密封研究机构之一，具有深厚的技术研发背景。日本机械的密封产品主要是干气密封和高参数机械密封，还有皮托管泵和高粘度齿轮泵等新的二次产品，在许多行业正逐渐取代进口产品。这两种产品已经填补了国内空白。技术优势使日本机械密封享有较高的毛利率，2012年至2014年主营业务毛利率分别为59.76%、57.68%和57.92%。

作者注意到日本机械密封已成为中国核电厂核级泵机械密封的供应商。自2009年以来，公司先后与国内主要核电泵制造商签订了中国新建第三代ap1000核电项目机械密封供货合同、核电三级设备冷却水泵机械密封供货合同、核电三级重要工厂水泵机械密封供货合同、核电三级重要冷却水泵机械密封供货合同、核电二级高压安全注射泵机械密封供货合同等。

据了解，公司筹集的资金主要用于高参数机械密封扩能技术改造、机械密封和专用泵生产基地项目。公司计划本次公开发行不超过1334万股，募集资金将用于高参数机械密封扩能技术改造项目(7000万元)和机械密封及专用泵生产基地项目(3.4亿元)。该项目预计将增加销售收入6.9亿元，净利润约1.13亿元。

■空房间的产品市场广阔

机械密封是日本机械密封的主要产品，是易损件。用于高温、高压、高速和有毒介质的机械密封通常需要每1~3年更换一次。《中国制造2025》指出，有必要加强核心基础部件的开发。到2020年，40%的核心基本组件将得到独立保障；到2025年，70%的核心基本组件将得到独立保证。随着行业重大项目的实施、旧设备的更新换代以及客户对国内高端机械密封产品接受程度的提高，机械密封行业市场将进一步开放。

日兴密封件专注于石化、煤化工、电力和冶金行业的密封件制造。数据显示，在石油化工行业，机械密封主要用于炼油、乙烯、输油管道运输、天然气管道运输、化纤、烧碱(离子交换膜)和液化天然气。石油化工“十二五”发展规划要求“十二五”期间，炼油1000万吨、乙烯1000万吨、pta、大型化肥、大型煤化工、大型天然气和液化天然气、化学气液化、储运、页岩气压裂等成套设备。大型离心式压缩机组、大型容积式压缩机组、关键泵阀、反应热交换器、大型反应塔、大型干燥设备、挤压造粒机和特大型设备。可以预测，石化行业对机械密封的需求将长期保持稳定增长。

在煤化工领域，所有项目都需要配备大量的泵和压缩机，并需要机械密封等重要附件的产品支持。机械密封的使用将有一个长期稳定发展的空空间。随着国际油价的快速波动和替代化工原料和替代能源需求的日益迫切，煤化工产业的快速发展已成为必然趋势，煤化工和替代能源项目将成为继石化项目之后的新的发展点。从2006年到2020年，中国煤化工产业预计总投资超过1万亿元，其中设备成本占50%，技术成本占10%。

机械密封在电力工业中的应用主要包括水电、火电和核电。其中，水电是一种可再生的绿色能源，供应安全，成本经济，替代燃煤发电具有较高的安全性、经济性和灵活性，是国家重点电力领域。同时，“十二五”期间，以发展燃煤发电基地为中心，建设16个以核电为清洁能源的大型燃煤发电基地。十二五规划纲要还提出要尽快掌握ap1000技术，自主开发ap1400技术及其设备国产化，这是十二五规划核电技术发展的重中之重。中国电力工业的发展前景非常广阔。电力工业设备继续向大容量、高参数、环保方向发展，电力工业对机械密封产品的需求将大幅增加。

此外，“十一五”期间，由于我国冶金工业的稳步发展，淘汰了一批技术落后、设备落后的生产企业，设备逐步向大型化、连续化、自动化方向发展。为冶金项目提供配套服务的机械密封产品也将有广阔的市场前景。

据统计，2010年，上述主要行业(石化、煤化工、电力和冶金)机械密封市场容量分别为13.18亿元、2.79亿元、9.325亿元和3.177亿元，合计28.47亿元，2015年市场容量进一步预测为23.89亿元、4.19亿元和16.85亿元。2010年至2015年市场容量复合年增长率为

事实上，上述分析的市场容量主要是日本机械密封已经进入并将进入该行业，但不包括机械密封应用的所有领域。以上市场容量仅衡量2010年和2015年各行业主机正常运行引起的机械密封需求，不包括各行业新项目主机的机械密封容量。

根据日本机械密封的经验，新项目建设期间对机械密封的需求一般是投产后年需求量的3~4倍。据测算，2010年至2015年，上述主要行业新项目建设期间对主机机械密封的年需求量将增加约9.6亿~ 12.8亿元。

■行业政策优惠且频繁

尽管海豹是一个小的工业部门，但在许多工业领域，它们仍然被国家视为不可或缺的部分。近年来，国家出台了一系列文件对印章行业进行指导和扶持，为行业发展创造了良好的政策环境。

2009年5月12日，国务院通过了《装备制造业调整振兴规划》，明确提出了“坚持整机发展，提高基础配套水平”的发展战略，以“大幅度提高基础配套件和基础工艺”为重要指导思想，以高压柱塞泵/马达、高压液压阀、机械密封系统、橡塑密封等产品为重要基础件。 “提高基础件技术水平”和“逆转”标志着中国装备制造业已从传统的“重视主机，忽视配套设施”转变为“坚持发展整机和提高基础配套水平相结合”的发展战略。

2010年5月26日，工业和信息化部发布了《装备制造业技术进步和技术改造投资方向(2010)》，将对大型风力发电关键密封、大型水力发电关键密封、核电厂主泵机械密封、盾构机主轴承密封、汽车动力系统和传动系统旋转密封、石油钻采设备密封、高pv值旋转密封、超大直径机械密封、航空航天密封、高压液压元件密封进行密封。

2011年3月14日，国务院颁布了《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》。其中，中国装备制造业的发展目标包括:发展协调性明显增强，常规装备制造业水平居世界前列。主要成套设备、高新技术设备和高新技术产业的设备自主率达到80%左右，基础支撑能力大幅提升。关键零部件和基础零部件自主化率达到80%左右，一般零部件基本实现。同时，加快结构调整和发展方式转变，努力建设装备制造业强国，大力发展基础配套产品，是“十二五”期间我国装备制造业的重大战略任务。

2011年6月23日，国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、商务部、知识产权局联合发布了《当前重点发展的高新技术产业重点领域指引(2011)》，将大型成套设备高压液压气动系统密封、动力设备高温高压机械密封、石化行业高速透平压缩机非接触式气膜密封列为优先发展的高性能密封材料。清洁高效发电设备的关键密封和盾构机主轴密封被列为关键机械基础零件。

2011年11月25日，工业和信息化部制定了《机械基础零部件、基础制造技术和基础材料产业“十二五”发展规划》，规划期为2011年至2015年。该规划明确指出，包括密封件在内的机械基础零件是装备制造业生存和发展的基础，其水平直接决定了主要装备和主机产品的性能、质量和可靠性。在该计划中，高参数涡轮压缩机的机械密封、大型高温高压泵和核电厂核二、三级泵的机械密封和静密封、大型工程机械的液压缸密封、大型盾构机的密封和风力发电偏航俯仰轴承的密封被列为开发的关键机械基础，其中干气机械密封是标志性的机械基础。

一些分析人士认为，工业和信息化部引导产业结构调整，推动产业体制改革、技术进步和技术改造；行业协会通过研究行业的发展方向和目标，为政府部门制定行业发展规划、技术发展政策和进行初步研究等提供建议。这些措施促进了机械密封行业的发展，也有利于企业充分发挥自主技术创新能力，保持可持续发展趋势。