中概股加速回归 沈南鹏望重估如家价值

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关键是，今年以来，包括完美世界、中国移动、嘉园、易居中国、淘米、九邦数码、盛大游戏、雪达教育在内的11只中国股票已经宣布收到私有化邀请，并计划退出美国，总交易金额达134亿美元。

本报记者叶广州报道

6月13日，BTG酒店(600258，股份)(600258.sh)宣布，该公司及其关联方聚胜投资公司、携程网、如家快捷酒店联合创始人兼联合董事长沈南鹏、携程网董事长兼首席执行官梁建章和如家快捷酒店首席执行官孙健共同组成买方集体，并于11日向如家快捷酒店提交了一份不具约束力的私有化建议书，该建议书拟为每股美国存托凭证(即两份普通股)。

“在当前的国际国内商业环境下，这应该是如家快捷酒店集团进行战略转型和发展的好机会。”如家快捷酒店集团(Home Inns Group)首席执行官孙坚表示:“从收购和私有化的意图到完成，需要一段时间。可以肯定的是，如果这一进程得以实现，贾茹现有的管理结构和人员将保持稳定和良好的发展。”

据统计，自今年年初以来，11只中国股票包括完美世界、中国移动游戏、嘉园、易居中国、淘米、九邦数码、盛大游戏、雪达教育等。已宣布收到美国的私有化邀请并计划从美国退市，交易总额达134亿美元。

6月15日，如家快捷酒店集团相关负责人在接受《21世纪经济报道》采访时承认，稳健的企业文化使如家快捷酒店过去的发展趋于保守。退市后，如家快捷酒店的价值预计将被重新评估，并不排除加快发展步伐的可能性。

私有化邀请

数据显示，2002年成立的如家快捷酒店(Home Inn)于2006年10月在纳斯达克(NASDAQ)登陆，是中国酒店业的首次海外上市。目前，集团拥有五大酒店品牌:何仪、如家快捷酒店、如家快捷酒店、汽车旅馆和尚云四季酒店。截至今年3月31日，如家快捷酒店已在中国338个城市经营着2661家酒店。

提出私有化邀请的买家群体包括BTG集团子公司BTG酒店集团、鲍莉投资、董事会联合主席Ctrip.com、沈南鹏、贾茹携程董事长兼首席执行官梁建章、贾茹首席执行官孙坚。目前，买方集团总共拥有贾茹约35%的股份。

建议书表明，买方集团打算通过结合债务融资和/或股权融资来提高该私有化交易所需的支付对价。其中，股权融资将由买方集团以现金和股权转换投资的形式提供，而债务融资将由第三方金融机构提供。

据记者了解，贾茹董事会已经成立了一个由三名独立公正的董事组成的特别委员会，并计划聘请相关的法律和财务顾问帮助评估交易。

如家快捷酒店去年全年总收入约为66.8亿元，同比增长5.2%，但全年酒店入住率为83.6%，同比下降2.5个百分点；与2013年相比，每间可出租客房的平均收入指数revpar也下降了2.8%，至138元。

今年5月13日，如家快捷酒店集团发布了截至3月31日的2015年第一季度未经审计的财务报告。财务报告显示，如家快捷酒店一季度总收入为14.7亿元人民币，同比下降0.1%；普通股股东应占净亏损3760万元，由盈利转为亏损。去年同期净利润为人民币7490万元。

对此，上述如家快捷酒店负责人解释说，自去年以来，行业整体形势一直低迷，如家快捷酒店自去年年底以来加大了对高端产品的投资。“有十几个品牌和50多个品牌。该物业必须在项目前期进行拆迁，这使得今年第一季度的投资大幅增加，导致利润下降。”他还透露，公司第二季度业绩下滑趋势已经收窄。

至于私有化计划，上述如家快捷酒店的负责人认为“低估”是主要原因。“美国市场的本土资本对中国品牌了解不够，因为产品主要在中国，所以尽管如家快捷酒店(Home Inns)在过去两年里在业务战略和市场战略上都做了很多改变，但本土投资者很难注意到。”上述如家快捷酒店负责人认为，目前中国本土酒店品牌正在积极创造新的产品和品牌，甚至对公司内部进行重组。相反，老的国际酒店集团仍然停留在传统的服务业，但外国投资者往往看不到这一点，这影响了中国企业的价值。

中国股市回归潮流

事实上，如家快捷酒店集团并不是第一个因为“估值过低”而退出市场的酒店集团。2012年9月，7天连锁酒店宣布已收到由联合主席何伯权和郑南雁代表的股东集团提出的价值约6.35亿美元的私有化要约。当时，郑南雁在接受本报采访时表示，“公司股价被严重低估”。

记者发现，在短短三年七天的上市时间里，其股价多次跌破11美元的发行价，甚至在停牌前，其股价仅为10.56美元。“7天的上市不是一次成功的资本运作，创始团队也没有带来多少财富增值。”一家上市酒店公司的负责人告诉记者。

在他看来，与7天内低于发行价的情况不同，贾茹的股价一直相对稳定，所以这个私有化计划更多的是出于对国内a股市场的渴望。

自去年以来，中国证券交易所的回归热潮呈上升趋势。无论是暴风科技(300431，股票上市)，上市后不到两个月的时间里创造了近45倍的增长，还是分众传媒457亿美元的借壳计划，再加上国务院总理李克强在6月4日主持召开的国务院常务会议，确认将推动特殊股权结构初创企业(如vie)在中国上市，这被广泛解读为“为互联网企业的国内上市和中国证券交易所的解散”

退市后，你想从大股东BTG集团那里借壳还是拆壳，实现a股上市？上述家庭旅馆负责人表示，该公司尚未收到进一步通知。“目前，民营化计划尚未得到Home Inn董事会的批准，现在谈论所有后续计划还为时过早。”然而，他透露，今年的战略，使努力在中高端没有调整，但应该加强和增加。与此同时，Home Inn在退市后“或许能够迈出更大的一步”，因为它对上市公司的财务数据和股东回报没有太多限制。

事实上，在退市七天之后，它不仅改变了以往“专注做单一品牌”的观念，还成立了白金酒店集团，提出了企业孵化器的概念，并引进了一批高端酒店品牌。在过去的5月22日，白金集团也参与了携程和腾讯对鳄龙的收购，成为首家反向收购太田的酒店。郑南雁表示，收购铂金实现了“将最强大的敌人变成合作伙伴”，这是在7天的私有化之后完成的。

然而，上述上市酒店公司负责人认为，国有股回归a股需要私有化、分拆vie和重新上市，其中存在回购成本高、退市给投资者带来法律诉讼、采用“上市-退市-上市”策略进行风险评估等问题。“以7天为例，除名前后需要9个月。例如，本垒板远远大于7天，估计需要更长的时间。”