美日韩三大市场证券化率透玄机 超100%后牛市进入下半场

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《国家商报》(博客、微博)记者刘明涛·黄秀梅

证券化率已经超过100%，这只是a股历史上的第二次；最后一次亮相是在2007年大牛市的后半段。疯狂过后，a股迎来了最痛苦的熊市。那么，超过100%的证券化率到底意味着什么？据统计和历史数据，《国家商报》记者发现，除了德国由于受经济结构的影响全年证券化率低于50%外，日本、韩国和美国都在证券化率超过100%或平均水平后迎来了下半年的股市疯狂。有业内人士表示，在中国证券化率超过100%后，a股市场的下半年牛市已经到来。

日本和韩国股市经历了一个危险的转折点

高证券化率意味着股票市场在国民经济中发挥更大的作用。国际成熟资本市场已经超过甚至大大超过100%。根据世界银行的统计，《国家商报》记者发现，这种情况适用于不同的实体经济实体时是不同的。

日本和韩国证券市场的证券化率都超过了100%，对中国证券市场有一定的借鉴意义，但股票市场却出现了大幅上涨、高位波动和大幅下跌。

据统计，日本股市在1988年和1999年两次超过100%，这两年是日本股市史上著名的疯狂时期。

但自那以后，日经225指数连续三年大幅下跌。20世纪90年代，日本股市价格立即暴跌:1990年10月，股指跌破20，000点；1991年上半年略有回升，但1991年下半年下降得更厉害；1992年4月1日，日经225指数跌破17000点，日本股市陷入恐慌；到1992年底，日经225指数已完全减半至16，924.95点。

值得注意的是，日本的证券化比率也从1990年的94.08%骤降至1992年的62.29%，日本股市迎来了一轮长期熊市。

此外，从1989年到2012年，韩国的kospi指数(ks11)开始走强，而韩国的证券化率在2009年和2010年两次超过100%。与此同时，韩国综合股价指数两年内上涨了88.92%。然而，韩国综合股价指数自2011年上半年以来经历了轻微的震荡，在2011年下半年的8月和9月分别下跌了11.86%和5.88%。此后，韩国综合股价指数一直在横向波动，没有明显的上升趋势。

从历史上看，日本、韩国等国家的资本市场在证券化率超过平均水平后经历了一次暴涨，随后股市泡沫迅速破灭。要了解日本、韩国等国家的资产证券化利率走势与股市走势的关系，请关注公开号《国家商报投资报》(mjtzb2)。

虚拟股票市场有其自身的结构性因素

记者注意到，2007年中国证券化率首次超过100%后，业内一些专家指出，证券化率与经济发展水平并不成正比，而是受各国具体经济结构和经济政策等诸多因素的影响。

例如，作为欧洲经济的火车头，德国在1995年底的证券化率仅为25.63%，从1988年到2012年，其证券化率全年保持在40%至50%之间，但这并不意味着德国证券市场不发达。

据业内人士分析，原因是德国有一个主要由银行融资的传统。虽然其经济高度发达，但证券化率不高。然而，马来西亚的证券化率在1995年底达到了284.38%，是世界上最好的之一。这只是马来西亚政府大力支持和鼓励证券市场发展的政策的结果。

作为世界上最大的资本市场，美国股票市场聚集了世界上最优秀、最有价值的企业，因此其平均证券化率约为115%-125%。具体来说，美国股市在1996年首次突破100%，达到109.46%后，证券化率在2008年金融危机期间仅突破100%，达到82.55%，其余时间都超过了100%。

值得注意的是，纵观美国的几个股市泡沫，其证券化率远远高于平均水平。根据世界银行的数据，美国的证券化比率在1999年达到178.85%的历史峰值，在2000年仍然达到152.58%，其次是互联网泡沫。