光明集团国际化不惜“赔本赚吆喝”

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“国际化”是企业的目的还是手段？在中国企业走向世界的过程中，这个问题应该首先考虑清楚。如果没有足够的整合能力，收购的结果可能只是“赔钱赚钱”。

几天前，光明乳业宣布了一项计划，以68.73亿元的价格从其母公司光明集团手中收购以色列Tnuva食品工业农业合作协会有限公司(Tnuva)76.7%的股权，以增加其收入。Tnuva是以色列最大的食品公司，但其现状不容乐观。它已经连续几年处于利润下降的通道，2014年的净利润仅略高于2012年的三分之一。

自2011年以来，光明集团已收购了新西兰乳制品公司新西兰莱特51%的股权、澳大利亚玛纳斯公司75%的股权、英国谷物食品生产商维他大豆60%的股权和法国葡萄酒出口商迪瓦公司70%的股权。但在2014年，新赖特损失了84万新西兰元。

盈利能力连续三年下降。是“珍宝”还是“草”

光明乳业增加收入的计划显示，该公司计划斥资68.73亿元收购光明食品新加坡投资私人有限公司(光明集团的全资子公司)的100%股权，从而间接持有以色列乳制品公司以色列Tnuva食品工业农业合作协会有限公司(Tnuva)76.7%的控制权

根据计划，这次筹集的资金总额不会超过90亿元。扣除发行费用后，将用于收购光明食品新加坡投资公司100%的股权和补充营运资金。其中，光明食品新加坡投资公司100%股权的估值约为44.07亿NIS，总额约为68.73亿元人民币。参与此次增资的机构不仅有中信部，还有弘毅投资旗下的胜创投资。

今年3月底，光明集团从英国私人股本集团apax和以色列私人股本公司mivtach shamir手中分别收购了tnuva 56.7%和tnuva 21%的股份。据光明集团相关人员介绍，tnuva的市场价值为86亿谢克尔(约153亿元人民币)。

《经济信息日报》记者注意到，光明集团作为一家非上市公司，并未披露交易的最终价格，而tnuva也不是一家上市公司。按照目前的市场价格，tnuva 76.7%的股份相当于人民币117.35亿元。然而，在这次固定涨幅中，中航油76.7%股权的估值仅为68.73亿元。为什么三个月内tnuva的估值会有这么大的折扣？

“本次交易遵循公平合理的定价原则，交易定价以中国国有资产主管部门备案的截至2015年3月31日的评估值为基础。”光明乳业的一位相关人士在6月12日接受《经济信息日报》采访时表示，光明集团收购的股权价值并不等于tnuva的企业价值。因此，“tnuva 76.7%相当于117.35亿元人民币”并不是光明集团收购tnuva股权的最终实际成交价格。然而，他没有透露最终的实际交易价格。

根据光明乳业的计划，tnuva拥有超过85年的历史，是以色列最大的食品公司。其销售额占以色列全国乳制品市场的50%以上，并且还出口到中东、欧洲和美国。根据国际财务报告准则，截至2014年底，tnuva集团归属于母公司的所有者权益为2，857，869，000 NIS，归属于母公司的净利润为406，982，000 NIS。tnuva集团2014年的完全稀释净资产回报率为14.24%。“光明乳业2014年的完全稀释净资产回报率为12.59%。Tnuva集团目前是盈利的，这有利于提高公司的盈利能力。”光明乳业的上述相关人员解释道。

然而，tnuva的盈利能力是什么？《经济信息日报》记者查询了tnuva公司官方网站，了解到tnuva公司2013年净利润为52000万NIS，2012年净利润为117600万NIS。在过去的三年里，tnuva的净利润一直在持续下降。

高端乳制品竞争激烈，奶酪市场不够火爆

其他国内乳制品巨头不太同意光明用奶酪产品打开国内高端乳制品市场的策略。

光明乳业相关人士表示，通过此次收购项目，公司业务已形成中、新、以互动模式。通过技术、产品、原材料和市场的合作，可以充分发挥东华集团与上市公司的协同作用，进一步扩大国内市场份额，开拓以色列、欧美等国际市场，进一步优化产品结构和技术结构，加快公司在乳品行业的发展步伐，提高企业盈利能力。其中，它将把它的优质奶酪产品引入中国市场。通过合作可以进一步发展协同作用。

市场研究机构明特尔(Mintel)的报告还显示，中国奶酪市场从2009年的不到2万吨迅速增长到2014年的近7万吨，年均增长率为30.8%。2014年，中国奶酪零售市场将达到近24亿元人民币，而五年前还不到5000万元人民币。

然而，乳制品行业的其他巨头对国内奶酪市场兴趣不大。记者从伊利股份有限公司(报价600887，咨询)和蒙牛集团了解到，两家公司都不愿意投资奶酪行业，主要是因为国内消费者缺乏这种消费习惯。“尽管奶酪是一种好产品，但培育这个市场需要大量的时间和精力。”伊利股份相关人士对《经济信息日报》记者表示。

海外食品巨头并不把奶酪市场作为主要切入点。美国通用磨坊食品公司最近宣布，将在中国上市法国Yono酸奶，光明、蒙牛和伊利将正式推出高端酸奶竞争。因为他们看到了中国高端市场的巨大利润。

6月8日，通用磨坊在上海上市首批19种酸奶产品，将根据销售情况在全国其他地区销售。作为与竞争产品的最大区别，100%纯鲜奶的生产已成为UNION的最大卖点——目前，奶粉等产品在中国酸奶市场上普遍被用作生产酸奶的原料。

“我们在上海市场发现，虽然消费者对酸奶的接受度相对较高，但品牌和种类不是很丰富，这与国外成熟市场的情况有很大不同。它也基于这些空白点。我们认为我们可以从上海开始在中国销售。”一位来自通用磨坊的相关人士表示。

光明乳业2014年年报还显示，该公司的业绩增长主要依赖于momchilovtsi常温酸奶，去年其销售收入为59.6亿元，同比增长85%。“momchilovtsi第一季度30%的增长率符合集团对该产品的年度销售预期。尽管2014年的年报没有显示该公司对该产品的预期收入，但该公司的预期收入为100亿元人民币。”光明乳业相关人士表示。

新莱特在2014年从盈利转为亏损

自2011年以来，光明集团收购了新西兰乳制品公司纽莱特51%的股权、澳大利亚玛纳斯公司75%的股权、英国谷物生产商维他马特60%的股权和法国波尔多葡萄酒出口商迪瓦公司70%的股权。

然而，这些收购对本集团的贡献有限。在以8200万新西兰元(约合4亿元人民币)的价格收购了新莱特51%的股权后，尽管2013年利润颇高，但2014年却陷入亏损状态，净利润为-84万新西兰元。

“新西兰是公认的乳制品生产基地，生产环境安全无污染，生产成本低，产品质量优良。投资新莱特符合公司利用全球资源服务中国市场的战略。”据光明集团相关人士透露，新莱特2013年实现利润9216万元，成为中国海外并购后的第一家上市公司，为公司带来了巨大的投资收益。

"不可否认的是，在2014年，新赖特经历了一个下降的阶段，其经营业绩."他表示，下降的主要原因是国际大宗乳制品需求持续低迷，市场价格大幅下跌。平均销售价格比2013年每吨5000多美元的高点下降了近50%；在这种情况下，国际大型乳品企业的绩效受到不同程度的影响。

“新莱特在2013年制定了高附加值产品战略，并建成了乳铁蛋白生产线和混合灌装生产线，于2014年完工。这些项目的相继投产将为新莱特未来带来更多高利润业务，增强新莱特抵御行业周期性波动风险的能力。”他说。