起底股票配资利益链

本篇文章5162字，读完约13分钟

本报记者程维杨志进在重庆和北京报道称，6月14日，证券业协会发布了评估和认证标准，要求券商进一步控制券商信息系统的外部访问。这进一步收紧了场外融资市场的空生存空间。

今年4月中旬，中国证监会下发文件，要求券商不得以任何形式参与上柜股票配售、伞型信托等活动，不得为上柜股票配售和伞型信托提供数据端口等服务或设施，拉开了持续2月的资金配置围剿帷幕。

目前，监管机构没有公布场外融资的具体数据。深圳一位p2p平台的创始人估计规模约为5000亿元。5000亿元的规模还不到沪深股市融资余额的四分之一(据wind信息，截至6月12日，沪深股市融资余额为2.2万亿元)。然而，由于霍姆斯港口的高杠杆、复杂的利益链和库存问题，对市场的许多影响仍有待澄清。

如果市场上涨，投资者、筹资公司、信托公司和其他参与者可以分享场外筹资的“份额”；然而，如果市场下跌，筹资者最终会买单。值得注意的是，随着融资市场的快速发展，内幕交易、鼠村等非法操作可能会发生。

然而，根据《21世纪经济报道》记者的调查，到目前为止，尽管监管机构措辞严厉，券商与集资公司之间的信息传输接口已经被立即完全切断，一些集资公司仍能正常使用恒生电子(600570，古巴)公司的homs资产管理系统(目前在中国基本上占据完全垄断地位的集资运营软件)。

国内的融资行业正经历着焦虑、观望和部分退出的痛苦，但也有一些顽强的从业者开始思考除了homs之外的其他方式。

万亿霍姆斯港口担忧

“我们仍在正常使用homs，但我们真的不知道它能否正常使用。”6月14日下午，林(化名)喝了口茶，继续说道:“如果有一天，我们会告诉资金客户这是不可抗力因素，我们会清算他们的账户。”

具体的结算方式无非是钱换钱和票换钱。如果募捐客户的账户中只有钱，返还给募捐公司的钱将被返还，属于该客户的剩余款项将被自己取走；如果客户账户中有库存，在homs界面停止后，客户账户中的所有门票将在第二天手工出售，homs停止时的库存价格与实际出售门票时的库存价格之间的差额将由客户承担，然后账户将被注销。

Homs指的是杭州恒生电子集团有限公司(现为恒生电子有限公司，邮编:600570)开发的一套投资资产管理软件。起初，该软件主要是为私募股权基金开发的。然而，2014年11月后，由于国内股市的牛市，一些股票投机者的融资需求急剧增加。一些股票市场之外的营利基金开始通过homs系统，以1: 4或1: 5的匹配资金向这些有融资需求的股票投机者贷款。

据《21世纪经济报道》记者介绍，恒生银行系统主要用于场外股票配置。中国中部恒生电子市场部的一位负责人告诉《21世纪经济报道》，目前市场上超过70%的信托公司使用恒生的资产管理系统，超过70%的券商使用恒生的柜台系统。恒生的对接券商和信托渠道占了大部分，而明闯等人占据了其余的市场份额。

“不可能完全禁止证券公司的homs接口，也不可能同时全面禁止证券公司的所有外部homs接口。”林表示，目前，国内几乎所有的公募基金、私募基金、保险公司、信托公司等机构都在证券市场投资，其中大部分都没有自己的交易席位，只能通过证券公司进行委托交易，基本上都使用homs系统。

"我们还没有收到停止使用的通知."6月14日，一家筹资公司的一名人士在访问浙江的homs系统时告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道):“中国证监会正瞄准伞式信托。”我们现在无法管理p2p场外融资，而且这一业务仍然非常热门。”

“在这个金融运营平台上运行的资金总量大约为1万亿到2万亿元。在北京，一家基金公司的资金有数百亿元和数千亿元，所有这些都是通过homs接口运行的。数据，你怎么关闭它？”林对说道。

上述恒生电子的负责人表示，监管机构现在禁止伞式信托，但单一结构信托仍可使用，基金每周发行一次。“信托、私募和公开发行不能停止，因为这种软件是提供给他们的，监管当局担心场外资金筹集。”他表示:“如果监管机构确实暂停了交易所外券商的数据端口，那么如果你想收购homs，你只能发送一个单一的结构化产品，然后拆分它。”

据《21世纪经济报道》记者介绍，伞式信托与单一结构信托的设定规则不同:伞式信托可以随时添加子产品，而无需设定产品合同。单个信托产品完成后，需要再次向监管机构备案和批准，这很慢。

“如果你申请一个1亿元人民币的伞式信托，1亿元人民币可以分成许多小账户向客户分配资金。如果客户需要太多，你可以再增加1亿元人民币到保护伞信托。但是，不能添加单个信托，必须申请单个结构化信托。”深圳p2p平台负责人解释说。

据《21世纪经济报道》记者报道，一些筹资公司已经降低了杠杆率。杠杆率降低后，收盘线和警戒线相对增加，股票筹资者面临头寸风险的可能性也降低。

恒生电子官方网站上的数据显示，在homs平台上运行的资金总额为“数百亿元”。目前，无法确定公司公布的这一数据量的统计时间和范围。

股票配置的利益链

前述深圳p2p平台的创始人告诉《21世纪经济报道》，场外私募融资市场的总规模约为3000亿元，占a股日均成交量的20%以上，而p2p融资规模占总规模的1/10。「场外集资数据来自恒生指数，不包括阳光私募。现在保守估计已经超过5000亿。”他说。

《21世纪经济报道》记者了解到，场外资金配置主要是通过信托/资产管理和p2p实现的。当采用p2p模式时，筹资公司通过网络吸引筹资客户，并允许客户通过p2p网站实现保证金交割和筹资匹配。信托/资产管理方法至少叠加了两个杠杆，其中涉及银行、信托和其他机构。参与股票分配的信托融资最初是通过伞式信托实现的。这类产品通常由股票投资者以较低的级别提供资金，杠杆率约为1: 4，由信托公司发行的产品提高优先权。

“现在实体经济不好，银行愿意把钱投资到融资市场，因为证券流动性好，风险可控。”前述深圳的p2p人士说。因此，在实践中，信托方式的优先部分主要由我行理财资金购买，我行要求此类理财产品的年化收益在8%左右。信托只是其中的一个渠道，其产品的回报率约为千分之四，收益率略高于殷新产品。

第二层杠杆来自股票投资者，即投资者支付一定的保证金从筹资公司筹集资金。增持后，股票投资者获得这部分资金的年化成本约为18%，有些成本甚至超过基准利率4倍，属于高利贷范畴。

“整个集资的性质是一层抵押担保。筹资公司对信托的融资是一种杠杆操作，对投资者的筹资扩大了杠杆。”一位在华中地区从事p2p融资行业的人士告诉《21世纪经济报道》记者，“如果没有问题，那么大家都好:如果某个环节出现问题，整个链条就会断裂。”这个链条的末端指向投资者。

对于上述场外股票分配参与者，如果股票市场继续上涨，股票投资者、分配公司、银行等。可以从中受益。然而，当牛市结束时，最终的支付者将是场外股票投资者，甚至强制清算也可能导致系统性风险。

前述深圳p2p平台的创始人向《21世纪经济报道》记者表示:“如果该股连续跌停，筹资公司强行平仓后该股无法卖出，筹资公司和银行理财的资金也将受损。”

其他利益相关者包括经纪人和恒生电子公司。《21世纪经济报道》记者了解到，恒生银行对每笔交易主要收取一定比例的费用，通常是交易金额的0.01%，而且费用是双向收取的。经纪人从交易中收取佣金。

“经纪业务部门正在全面招募客户，在经纪席位下交易的客户越多越好。”前述中国中部p2p融资行业人士表示。他介绍说，一些券商甚至将一些不符合这两个财务标准的客户介绍给与之合作的p2p公司进行资金分配，以获取佣金收入。

更严重的是，一些违规行为可能是由基金分享市场操作的。业内人士指出，由于在场外股票配售中使用homs系统对交易账户进行虚拟化，监管机构对交易指令的跟踪和监管系统失效，场外股票配售中出现鼠仓和内幕交易行为的可能性大大增加。

一条超越人类的新路

然而，在成都做资金调拨的(化名)却没有林6月15日那么幸运。他的资金分配公司所在的证券公司已经关闭了homs接口。然而，他找到了另一个解决办法。通过在一家信托公司开立一个财富管理账户，他可以轻松绕过经纪人关闭homs系统的限制。

王珂说，他得到的最新信息是，目前除了信托和经纪资产管理的homs接口外，其他个人和经纪公司的homs渠道将被关闭。

“在经纪公司关闭面向个人和公司的homs接口后，目前没有其他方法来解决继续从经纪公司运营筹资公司的问题。”王珂认为。

上述信息表明，即使监管机构完全切断了经纪公司的homs接口，也无法阻止空基金公司的生存，因为基金公司至少有三种生存方式:信托、经纪资产管理和人力运营。

不过，林也表示，个人多账户政策开通后，筹资公司可以通过最愚蠢的手工操作进行筹资业务，每个账户对应一个公司下的筹资客户。然而，这种方法的问题是，它只能通过合同条款直接限制筹资客户的单个股票头寸超过总资产的50%，而不是通过软件系统，当接近清算线并强行平仓时，只能通过盯紧它来解决，这与homs系统完全不方便。

“几乎一个工作人员只能同时盯着8个顾客。如果我有近100个客户，我必须增加近10个人，这就增加了人工成本，并且不能像以前那样确保风险控制。”林说，通过homs系统，筹资公司的资金提供者可以随时看到他自己的资金分配给谁，他投资了多少股票，以及盈亏情况如何。在最坏的情况下，系统如何能及时强制清算？"

我们的记者在调查中也学会了另一种生存方式。通过分析任何经纪公司的计算机客户端反馈的数据和交易信息，以及软件程序员的移动应用软件，只有少数普通程序员能够轻松编写一个特殊的信息接口软件，来“重新连接”这次被监管机构和经纪公司切断的homs接口。

“做一个界面软件其实很简单。它只不过是分析用户的计算机或移动电话软件的上传和下载信息及其信息加密机制，然后您就可以编写一个与现有homs接口的接口程序。”重庆一位黑客级的安全程序员告诉记者，在互联网时代，证券公司必须通过互联网，特别是无线互联网向用户传输交易数据和基本信息，而无线互联网实际上是一个开放的“接口”。

个人证券公司死亡

林认为，homs接口没有完全关闭或不能完全关闭的另一个原因是恒生电子公司的软件仍然可以用于新账户。

6月15日，恒生电子客服人员在电话中表示，homs只是一个金融资产管理工具。目前，公司已与国内20多家证券公司签署了合作协议，并有对接接口。新客户只需在这20家证券公司开立股票账户，就可以直接使用homs系统进行资金划拨业务。

该公司为筹资公司使用的系统是homs Gold Edition。本报记者的实际试用结果表明，homs系统的框架体系及其零售价格管理策略可以使任何个人在瞬间开设一家“准证券公司”或一家筹资公司。

其“开业”过程是:在与恒生电子公司合作的20多家证券公司中拥有任何一家证券公司的股票和资本账户；一台电脑或多台电脑，如果你没有多台电脑，你可以有一台电脑和多部手机；第三，有大量资金或成本较低的资金可以整合到外部。

方法是安装homs系统并转移资金，然后你可以在软件中直接开设子账户，并设置各种交易限制或条件，这样筹资者就可以用子账户的名称和密码进行交易。

只要有资金，建立这样一个集资公司的最快速度可以在一个小时内完成，而要建立的主要项目无非是安装和设置程序。当然，前提是工商登记和税务程序没有考虑在内。

很简单。通常，一个筹资公司的筹资费率成本是每月2美分，相当于每年36%。这个回报率相当于金融公司如小额贷款公司的回报率。目前，中国设立小额信贷公司存在审批门槛，审批过程过长。

“无论筹资客户是否在证券公司开立了股票账户，无论他是否有股票交易经验或经验，他都可以在子账户中操作，因为所有交易最终都将统一传送到筹资公司在证券公司的一个单一账户中，这体现为一个人的交易。事实上，它是一个“父帐户”。恒生电子公司的客服人员说。

当该组织专门使用的软件在人群中“漂移”时，恒生电子赚了多少钱？

林说，这取决于交通费用。恒生电子公司的客户服务人员确认了按流量收费的方法，收费率从1/10000到0.5/10000不等。如果你想享受0.5%的费率，你就必须使用“包月消费”的方法——这个名字听起来像国内通信公司的收费方法，实际上是指筹资公司想要0.5%的费率，每月要支付5万元。

“海外没有筹资公司的原因是它们没有价格限制。就像香港股市一样，有时一张票在一瞬间涨跌幅度超过80%。在这个市场上，没有人敢集资。你甚至没有时间强迫它。如果你关闭位置，你会死。”林认为，配套资金是一种中国特色。

中国的资本配置市场主要始于2014年7月，当时恒生电子的股价约为28元。截至2015年6月15日，恒生电子的股价为149.55元。

这一天，恒生电子下跌。