非上市公司股权质押办法或6月底落定区域股交结算有望集中

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根据中国证券业协会近日发布的《2015年重点任务明细表》，制定《证券公司发展非上市公司股权质押融资业务试点办法》的工作将于今年6月30日前完成。

我们的记者李伟从北京报道

国内资本市场如何更具体地服务于实体经济？从监管当局放松对相关证券业务管制的角度来看，解决这一问题的办法在于发展场外交易市场。

近日，《21世纪经济报道》记者了解到，在中国证券业协会(以下简称中国证券业协会)发布的《2015年工作要点》中，对场外证券业务的发展部署了更多的工作安排，如报价系统、柜台市场等，所探索的业务包括但不限于境外市场股权质押融资、私募债券、收益券等领域。

这可能意味着上述业务系统的放松和改进也将加快。另一方面，《21世纪经济报道》记者也了解到，邓忠公司日前已经与一些地区股票市场进行了沟通，并计划将地区股票上市公司的相关数据和信息进行联网。在业内人士看来，这一建设也促进了场外交易市场的互联互通。

场外股权质押加速登陆

《21世纪经济报道》记者了解到，中国证券业协会近日发布的《2015年工作要点和任务明细表》明确表示，《证券公司发展非上市公司股权质押融资业务试点办法》的制定将于今年6月30日前完成。

有分析师指出，这一要求的澄清将加快非上市公司股权质押(以下简称上柜股权质押)的澄清。

"在基础设施建设方面，场外股权质押融资条件将进一步改善."北京一位非银行金融研究人员认为，“这种改善将体现在两个方面，一方面是加快股权质押的背景效率，另一方面是促进场外资本市场的股权流动性。”

在业内人士看来，目前场外股权质押的技术问题相对较少，但目标公司背后的信用风险仍然是当前业务发展的最大困难。

“目前，场外交易公司融资业务中最重要的问题不是技术问题，而是真正的风险问题。这些公司主要是高科技行业，缺乏抵押资产和业绩收入的支持。”北京一家中型券商资产管理部门的投资经理表示:“如果融资完成，股权质押肯定只是结构的一部分，母公司或实际控制人需要用资产进行担保或抵押。”

在它看来，股权质押不能作为唯一担保的主要原因是场外交易公司的股权缺乏流动性，不具有公允价值。然而，在新三板和其他市场的流动性增加后，发展此类业务的可能性将大大增加。

“大多数场外交易证券的流动性几乎为零。新三板的一些股票也有这个问题，几乎没有交易。如果存在风险，这部分质押股票很难处置，很容易落入自己手中。”上述投资经理坦言，“但一些采用做市商机制的公司的流动性已经出现了。如果新三板的流动性真的能复制纳斯达克，那么可以预期，它未来的融资将完全依赖股权质押。”

值得一提的是，今年新三板市场近一半的股权质押业务被银行垄断；据统计，从年初到6月17日，新三板市场共有240笔股权质押融资交易，其中108笔交易是银行或信用社作为质权人进行的，57笔交易是资产管理公司、信托公司、担保公司和小额贷款公司进行的。

至于证券经营机构，只有东方证券和广发证券(000776，古巴)的资产管理子公司开展了此类业务。

根据同花顺(300033，股份)的信息，本年度东方证券资产管理公司作为科信生物(430175.oc)和金达股份有限公司(831003.oc)四家新三板公司的质权人，累计质押股份达到5432.13万股，其中祝星信息(430253.oc)。

区域股票的“开盘”指日可待

值得一提的是，除了场外股权质押融资，监管部门通过多层次资本市场构建优化融资环境的尝试也将涉及多个方面，加快CSI机构间报价系统(以下简称报价系统)的建设也是重点之一。

所谓报价系统是由中国证券业协会管理的金融市场服务机构，它整合了场外交易、私募和柜台交易等市场。截至目前，报价系统注册资本已达75亿元，股东包括深交所、各大期货交易所和邓忠公司，以及多家证券公司、基金公司和金融系统服务提供商。

中国证券业协会2015年工作要点中报价系统的完善将体现在几个方面，如完善功能建设、完善参与机构、完善衍生品平台、私募股权基金转让平台等；其中，中国证券业协会也提出了“实施最佳融资方案”的要求。

中国证券业协会要求:“支持小微企业私募债券发行、小额贷款资产收益权转让、资产证券化和小微企业资产回购”，逐步增加合作参与者数量，服务范围从融资支持延伸到信用增级。、评级、支付、后台外包等领域。”

同时，上述要求也提到了促进与区域股权交易市场的互联互通。

优先发展支持力度大、商业模式相对成熟、注册功能相对清晰的区域市场，以及政策支持明确的民族区域市场中国证券业协会要求“按照公司同时上市、交易信息实时共享、登记结算信息相互备份、股东人数协议控制”的原则，做好系统改造和对接工作，实现报价系统与区域市场的互联互通。”

在“开拓”区域市场方面，《21世纪经济报道》记者了解到，邓忠公司等市场后台服务机构已经与一些区域股票市场进行了系统对接和账户转移的讨论。

“证券交易中心的账户准备拿过去，采用统一结算。这个计划差不多是目前设计的，已经谈了好几个了。”一位接近邓忠公司的人士透露，“目前有北京、上海和浙江。”

根据报价系统，它在区域市场的互联互通方面取得了一些进展。截至6月17日，已有广州、辽宁、青海、广东金融高新区、甘肃、福建、重庆等7个区域性证券交易中心与报价系统进行了合作，其中广州产权交易中心的英格丽和世界展览创意股份已登陆报价系统。(编辑吴燕玲)